La tendance du Père Noël n'est qu'un mirage ?… Étude de Kaiko sur la cyclicité et la volatilité de la fin d'année du Bitcoin

Kaiko Research( a récemment publié un rapport dans lequel elle diagnostique que le marché du Bitcoin)BTC( en fin d’année est influencé par des cycles répétitifs, plus forts que les effets saisonniers traditionnels. Le rapport analyse notamment le décalage entre l’attente d’une “hausse de Noël” en fin d’année et la réalité, en montrant à travers la volatilité et la structuration des positions en dérivés une situation d’interdépendance entre incertitude et confiance sur le marché.

Depuis 2018, le Bitcoin a enregistré une hausse cumulée de plus de 600 %, surpassant le Nasdaq 100, le S&P 500 et l’or, mais en raison de cycles récurrents de prospérité et de déclin, ses baisses sont souvent importantes. Kaiko Research indique qu’après la forte vente du 10 octobre cette année, le Bitcoin n’a pas réussi à se redresser, tandis que le marché américain a rapidement rebondi, expliquant cela comme faisant partie d’un comportement cyclique continu.

En réalité, la performance du Bitcoin en décembre montre une grande variabilité. Lors des années de marché haussier, la hausse en décembre dépasse 30 %, tandis que lors des périodes de marché baissier, une chute de plus de 15 % peut survenir. Cette volatilité est étroitement liée à l’élan généré par la performance de novembre, et l’évaluation considère que, par rapport aux points de retournement saisonniers, la tendance dominante du marché à ce moment-là a une influence plus directe sur la performance de fin d’année.

Ce qui est particulièrement remarquable, c’est la compression de la volatilité observée à l’approche de la fin d’année. La volatilité réalisée, après une hausse brutale début décembre, a dépassé 60 %, mais s’est légèrement apaisée à environ 51 % à la fin décembre. La volatilité implicite, quant à elle, est en baisse depuis la mi-novembre, se maintenant autour de 45 %. Cela a inversé l’écart entre volatilité réalisée et implicite, le rendant négatif, créant une structure anormale. Kaiko rappelle que cette inversion a également été observée avant de fortes variations du prix du Bitcoin, et qu’elle peut être interprétée comme un indicateur de distorsion du marché ou de complaisance.

Le marché des dérivés montre également un changement d’humeur. Le volume moyen de transactions au comptant du Bitcoin et de l’Ethereum)ETH( a chuté brutalement de plus de 400 millions de dollars à 200-300 millions, tandis que l’Open Interest)OI( des contrats à terme sur Bitcoin est resté stable entre 7 et 9 milliards de dollars tout au long de décembre, sans expansion. La croissance relative des contrats à terme sur altcoins peut être interprétée comme un marché sélectif, plutôt qu’un marché global, avec une prise de risque ciblée sur certains actifs.

Sur le marché des options, la demande de couverture est prédominante, plutôt que la confiance directionnelle. En se basant sur la date d’échéance du 26 décembre, le volume d’options de vente à un prix d’exercice de 85 000 dollars dépasse 5 milliards de dollars en valeur nominale, tandis que le ratio options d’achat/options de vente reste neutre. Cela reflète une stratégie de gestion des risques plutôt qu’un pari unilatéral sur la hausse du Bitcoin. Cette structure de position peut s’expliquer par le rééquilibrage de portefeuille en fin d’année, des stratégies fiscales ou la gestion de la volatilité pour la nouvelle année.

L’analyse conclut que, en fin d’année, le marché privilégie principalement l’ajustement des expositions existantes et des stratégies défensives face à l’incertitude, plutôt que la création de nouvelles positions agressives. L’équipe de Kaiko commente : “Le ralentissement des volumes, la distorsion de la volatilité et l’équilibre des positions suggèrent que le marché manque de confiance dans une hausse de fin d’année, et que la structure cyclique actuelle joue un rôle plus important que la traditionnelle hausse de Noël.”