Ethereum réaffirme son contrôle du TVL DeFi alors que les chaînes concurrentes peinent à combler l'écart

Le tweet de Sentora a fait l’effet d’une douche froide sur les flux DeFi jeudi : « La TVL DeFi d’Ethereum reste dominante, et elle est devenue de plus en plus dominante l’année dernière. Vous pensez que cette tendance va se maintenir, ou d’autres chaînes pourraient commencer à rattraper leur retard ? » Le graphique qu’il a joint, un graphique en parts empilées de DeFiLlama, illustre cela d’un coup d’œil : le bleu représentant Ethereum occupe une part bien plus importante que toute autre famille de protocoles, et après la turbulence de 2021–2022, il s’est stabilisé avec une part dominante pour 2023–2025.

Cette montée n’a pas été le fruit du hasard. L’avantage d’Ethereum provient d’une liquidité profonde, d’un écosystème de développeurs bien ancré, et des effets de réseau de la composabilité : les choses construites sur Ethereum peuvent facilement interopérer avec une vaste gamme de contrats intelligents, portefeuilles, oracles et outils. Lorsque de grands pools d’actifs se trouvent dans les protocoles d’une chaîne, les market makers, agrégateurs de rendement et traders suivent. Ces flux, à leur tour, attirent davantage de constructeurs et d’utilisateurs, créant un cercle vertueux difficile à briser pour les concurrents.

Le graphique suggère deux phases importantes. Au début, de nombreuses chaînes ont découpé des parts du gâteau de la valeur totale verrouillée (TVL) alors que des alternatives plus rapides et moins coûteuses à Ethereum apparaissaient. Mais dans la dernière année représentée, la bande bleue s’étend à nouveau, ce qui implique une reconsolidation du capital sur Ethereum et sur les Layer 2 natifs d’Ethereum. Cette consolidation reflète une recalibration plus large de l’industrie : là où beaucoup poursuivaient autrefois de faibles frais, ils privilégient désormais la liquidité et la sécurité, et ces qualités ont tendance à se retrouver là où se trouvent la majorité des actifs et l’attention des développeurs.

Pourtant, la dominance sur un graphique n’est pas une fatalité en pratique. Les chaînes concurrentes et les réseaux Layer 2 ne restent pas immobiles. Plusieurs rollups et plateformes de contrats intelligents alternatifs ont passé les deux dernières années à améliorer leurs outils pour développeurs, à faire croître leurs écosystèmes, et à délimiter des cas d’usage de niche. Certains ont réussi à attirer de la liquidité grâce à des incitations agressives ou en proposant une expérience utilisateur différenciée pour des verticales spécifiques comme le gaming, les NFTs ou les paiements rapides. La rotation des innovateurs signifie que la part de marché peut changer si les utilisateurs et les constructeurs jugent que les compromis en valent la peine.

La Blue Wave d’Ethereum

Quels facteurs détermineront si d’autres chaînes peuvent rattraper leur retard ? Le coût et la vitesse comptent, mais aussi la composabilité et la profondeur du capital. Une nouvelle chaîne peut offrir des frais quasi nuls et une finalité rapide, mais sans une liquidité profonde, ses marchés de prêt et ses AMMs resteront superficiels. Les ponts et protocoles de liquidité cross-chain peuvent atténuer cela, mais ils introduisent leurs propres risques de sécurité et fragmentation. Les développeurs, eux aussi, pèsent la familiarité des outils Ethereum face à la promesse des plateformes émergentes ; les coûts de migration ne sont pas seulement techniques, ils sont aussi sociaux et économiques.

La clarté réglementaire jouera également un rôle. Le capital institutionnel et les fournisseurs de liquidité prudents ont tendance à privilégier des environnements perçus comme plus sûrs d’un point de vue conformité. Si les régulateurs clarifient les lignes, ou si un réseau rival facilite l’accès au fiat et aux institutions, cela pourrait accélérer le changement. À l’inverse, la pression réglementaire sur les chaînes alternatives pourrait renforcer l’avantage d’Ethereum si les acteurs du marché le considèrent comme la valeur sûre.

Les Layer 2 compliquent la narration d’une manière importante. Beaucoup des gains représentés dans la bande Ethereum concernent autant les rollups et solutions de scalabilité qui se superposent à Ethereum qu’à la chaîne de base elle-même. Si l’adoption des Layer 2 continue de s’accélérer, la part d’Ethereum dans la TVL mondiale de DeFi pourrait perdurer, même si les utilisateurs bénéficient de coûts plus faibles et de transactions plus rapides. En ce sens, « Ethereum » dans le graphique désigne de plus en plus l’ensemble de l’écosystème Ethereum, pas seulement la couche de base dont les frais de gaz reflètent les transactions.

Alors, la tendance va-t-elle se maintenir ? À court et moyen terme, la meilleure hypothèse est qu’Ethereum et son écosystème Layer 2 resteront le centre gravitationnel de la DeFi. Mais l’industrie est dynamique : une chaîne qui offre une expérience utilisateur supérieure, résout la liquidité sans centralisation excessive, ou s’intègre profondément avec les rails Web2 pourrait encore arracher une part significative à l’actuel leader. La course ne se résume pas à un saut unique, mais à une accumulation de victoires, de parts de marché, de crédibilité en matière de sécurité, d’entrées institutionnelles et de poches de demande utilisateur.

La question de Sentora est exactement le genre de provocation qui maintient le marché honnête. Les graphiques montrent où se situe la valeur aujourd’hui ; l’année à venir dira si ces zones bleues marquent le début d’une hégémonie pluriannuelle ou simplement la forme actuelle d’un marché encore en mouvement. Quoi qu’il en soit, la carte de la DeFi sera probablement très différente dans cinq ans de ce qu’elle est aujourd’hui, mais la question de savoir si elle sera plus consolidée ou plus fracturée se joue en temps réel.