L'explication du test de Howey : pourquoi cela importe pour la cryptomonnaie

L’innovation dans la cryptomonnaie est en train de transformer le monde de la finance alors que les régulateurs s’efforcent de suivre le rythme. De nouveaux jetons sont lancés par des développeurs, bien que tous ne respectent pas la réglementation en vigueur. Le test de Howey est utilisé pour déterminer si un jeton est un titre selon la loi américaine.

Qu’est-ce que le test de Howey ?

En 1946, la Cour suprême des États-Unis a élaboré le test de Howey pour classer les contrats d’investissement comme étant soit des contrats de titres. Le test était basé sur une affaire de vente de vergers d’oranges et de contrats de service. Il est désormais adopté par les régulateurs pour déterminer si des actifs tels que les cryptomonnaies doivent être soumis aux lois fédérales sur les titres.

Quels sont les critères du test de Howey ?

Le test de Howey se compose de quatre éléments, notamment l’investissement d’argent, une entreprise commune, la réalisation de profits, et des profits dus aux efforts d’autrui. La SEC considère que ces actifs sont des titres dans les quatre cas. L’échec de l’un de ces critères entraîne l’exclusion de la régulation des titres pour l’actif.

Il existe des approches horizontale et verticale pour définir une entreprise commune utilisées par les tribunaux. Dans les cas horizontaux, les parts sont regroupées. Dans les modèles verticaux, les investisseurs dépendent du succès du promoteur pour réaliser des profits.

Cryptomonnaie et impact réglementaire.

Le test de Howey est utilisé par les régulateurs pour examiner les jetons numériques. Ils analysent la structure du jeton, son objectif, et l’utilisation par les équipes de projet. Ils interviennent lorsque un jeton remplit tous les quatre critères.

Bitcoin ne peut pas être considéré comme un titre puisqu’il ne possède pas d’équipe centrale ni de promesse de profit. Il n’est pas géré par une entité et ne promet pas de rendements. Bitcoin n’est pas régulé par la SEC mais par la CFTC en tant que marchandise.

Ethereum a commencé comme une ICO mais fonctionne désormais comme une plateforme décentralisée. La SEC estime que son format actuel est décentralisé dans la mesure où il ne nécessite pas une classification en tant que titre. La façon dont les régulateurs le traitent aujourd’hui a changé en raison de cette évolution.

Le dilemme de l’ICO

Les Initial Coin Offerings (ICOs) sont utilisés pour lever des fonds par de nombreuses startups vendant des jetons en échange de monnaies numériques. Ces jetons sont généralement achetés par des investisseurs en anticipation d’une augmentation de leur valeur. Cela serait compatible avec les conditions du test de Howey.

Les projets ont tendance à avoir des équipes centrales construisant des plateformes ou des produits. Les actionnaires dépendent de ces équipes pour produire. Cette dépendance crée la condition d’efforts d’autrui dans le test.

EOS et Telegram sont des exemples de projets sanctionnés par la SEC pour la vente de titres non enregistrés. Ces sanctions ont été un indicateur d’obéissance. L’efficacité de la loi a également influencé la confiance des investisseurs dans les ICO.

Cas judiciaires et clarté juridique

SEC contre Ripple Labs a impliqué XRP et contesté son statut de titre. La décision du tribunal a été que les ventes institutionnelles de XRP ont passé le test, tandis que les ventes au détail ont échoué. Une telle décision a complexifié la réglementation des cryptos.

SEC contre Telegram Group a suspendu la sortie de sa blockchain d’1,7 milliard de dollars, TON. La SEC a affirmé que Telegram vendait des jetons spéculatifs non utiles. La sortie a été bloquée par le tribunal, ce qui a conduit Telegram à rembourser les investisseurs.

SEC contre Block. one (EOS) s’est concentré sur une ICO de 4,1 milliards de dollars qui contrevenait aux lois sur les titres. La SEC a infligé une amende de 24 millions de dollars US à Block. one pour la vente de titres non enregistrés. Block. One a payé l’amende sans admettre de culpabilité.

SEC contre Celsius Network a accusé Celsius de fournir des produits à intérêt avec son personnel de gestion. La SEC a allégué que Celsius remplissait les quatre conditions de Howey. L’affaire est toujours en cours d’enquête et pourrait établir de nouveaux précédents.

Ces affaires ont soutenu l’application du test de Howey par la SEC. Le test est toujours utilisé dans les tribunaux et pour la régulation des offres de cryptomonnaies. Ces décisions ont défini les futures activités d’application et les approches des projets.

Que signifie le test de Howey pour la cryptomonnaie ?

Le test de Howey est également un facteur important pour déterminer comment les régulateurs catégorisent les cryptomonnaies selon la loi américaine. La SEC considère qu’un jeton est un titre et applique les règles fédérales lorsqu’un jeton remplit les quatre conditions. Cela influence la manière dont les projets se financent, commercialisent leurs jetons, et les échangent sur les plateformes.

Bitcoin n’a pas à suivre ces règles puisqu’il ne répond pas aux trois dernières conditions. Il ne possède pas d’équipe centrale, pas d’accord d’investissement, et n’attend pas de profits basés sur le travail de quelqu’un. Il est distinctif par rapport à la majorité des jetons modernes.

Néanmoins, de nombreux ICO échouent au test de Howey. Il y a généralement deux critères que ces projets remplissent :

• Ils reçoivent également des investissements, généralement en crypto ou en monnaie fiduciaire, en nouveaux jetons.

• Ils constituent une entreprise partagée avec un groupe central responsable de la gestion du projet et de l’émission des jetons.

Ensuite, deux autres aspects sont examinés par les régulateurs :

• Les acheteurs anticipent-ils des profits ?

• Ces profits dépendent-ils du travail des fondateurs ou du personnel ?

Dans le cas où les deux réponses sont oui, l’offre de jetons satisfait tous les critères du test de Howey. Cela oblige le projet à émettre le jeton en tant que titre ou à poursuivre en justice. Ce test influence la façon dont les équipes planifient le lancement des jetons et les risques que les investisseurs devront prendre en compte.

Implications futures pour la crypto

Les développeurs de cryptomonnaies évaluent désormais le test de Howey avant l’émission des jetons. Ils modifient les modèles de jetons pour éviter la classification en tant que titres. Un tel changement influence la façon dont les équipes développent des projets blockchain.

D’autres créent des jetons utilitaires sans promesse de profits. Ce sont des jetons qui donnent accès à des services mais pas à des investissements. La nature de cette structure réduit le risque de poursuites et facilite la conformité.

Lorsque les tribunaux commenceront à traiter davantage d’affaires liées à la crypto, les développeurs devront être attentifs aux nouvelles interprétations de la loi. Chacun de ces choix met en lumière un marché ambigu et en évolution. Le test de Howey a été au cœur de ces changements.

Conclusion

Le test de Howey reste l’un des aspects déterminants de la SEC et de l’approche juridique de la régulation de la cryptomonnaie. Les régulateurs utilisent ses quatre conditions pour fournir une méthodologie cohérente dans l’évaluation des risques et de la conformité. Avec la maturation de l’industrie crypto, ce test et son application continueront d’être une clé pour l’innovation et l’existence légale.