Comprendre Polymarket en une seule phrase : qu'est-ce qu'un carnet d'ordres miroir ? Pourquoi YES + NO doit-il égaler 1 ?

La plateforme de marché de prédiction décentralisée Polymarket a connu une croissance rapide ces dernières années, devenant un sujet d’intérêt majeur pour la communauté crypto et les traders macroéconomiques. La plupart des utilisateurs ont entendu la phrase centrale de Polymarket : « YES + NO = 1 », mais cette formule apparemment intuitive implique en réalité une logique de tarification spécifique, une conception de carnet d’ordres partagé, ainsi que de nombreuses stratégies d’arbitrage mal comprises.

Le chercheur DFarm, en analysant le mécanisme, explique pourquoi Polymarket doit satisfaire à la condition que le prix de YES et NO s’additionnent à 1, et comment cette conception influence la liquidité et le comportement de trading. La traduction suivante a été réalisée par Chain News.

YES et NO ne sont pas deux actifs distincts, mais une division d’un dollar

De nombreux débutants pensent instinctivement que YES et NO sont comme deux actions indépendantes, pouvant être évaluées librement, ce qui conduit à l’idée que « YES 0.7 + NO 0.6 = 1.3 » n’est pas un problème. Cependant, dans la conception de Polymarket, cette compréhension est erronée.

Ce qui est échangé sur Polymarket n’est pas une loterie, mais un certificat échangeable d’une valeur d’un dollar à l’avenir. Le marché divise simplement ce dollar en deux résultats complémentaires :

Si l’événement se produit : YES = 1 dollar, NO = 0

Si l’événement ne se produit pas : YES = 0, NO = 1 dollar

Ainsi, lors du règlement, peu importe le résultat, la somme de YES et NO est toujours égale à 1. Tant que vous détenez simultanément YES et NO dans le même marché et sous les mêmes conditions de règlement, cela équivaut à posséder un actif qui sera remboursé de 1 dollar à l’échéance.

Les marchés à options multiples restent essentiellement des combinaisons YES / NO

Tous les marchés sur Polymarket ne se présentent pas sous une forme simple YES / NO, par exemple les plages de prix du Bitcoin ou le nombre de tweets d’une personnalité spécifique, qui incluent souvent plusieurs options. Mais d’un point de vue API ou structure, chaque option reste une proposition indépendante de « vrai ou faux ». Par exemple :

Est-ce qu’Elon Musk publiera entre 0 et 19 tweets dans une période donnée ?

Publiera-t-il entre 20 et 39 tweets ?

Chaque option correspond à YES ou NO, respectant toujours la logique de tarification YES + NO = 1.

Le même principe s’applique aux marchés sportifs. Par exemple, pour la NBA, puisque le résultat final doit forcément être une victoire ou une défaite, l’équipe locale et l’équipe visiteuse correspondent respectivement à YES et NO pour le même événement. Dans le cas de sports pouvant faire match nul, comme le football, ces résultats sont divisés en trois options complémentaires : équipe locale, équipe visiteuse, match nul.

Carnet d’ordres partagé : une liquidité concentrée, pas deux marchés indépendants

Contrairement aux échanges de cryptomonnaies traditionnels, Polymarket ne maintient pas un carnet d’ordres séparé pour YES et NO, mais utilise un carnet d’ordres partagé. Les ordres pour YES et NO apparaissent de manière miroir de l’autre côté.

Concrètement, lorsqu’un trader place un ordre d’achat de YES à (, par exemple à un prix de 0.18 pour une quantité de 10), le système affiche automatiquement une offre de vente à l’autre côté du marché NO à un prix de 0.82 pour la même quantité. Les carnets d’ordres sont parfaitement symétriques, avec des prix toujours liés par la relation 1 − x.

C’est aussi la raison pour laquelle les utilisateurs ne peuvent pas réellement faire de vente à découvert de YES ou NO. Les ordres de vente visibles ne représentent pas une emprunt de titres, mais le résultat d’une cartographie de prix dans le carnet d’ordres partagé. Ce design vise à concentrer la liquidité, évitant de disperser les fonds entre deux marchés indépendants, ce qui améliore l’efficacité de la découverte des prix.

Pourquoi l’arbitrage « YES + NO < 1 » est-il impossible ?

Une idée reçue circulant dans la communauté est qu’il est possible de faire un arbitrage en achetant simultanément un YES à bas prix et un NO à bas prix dans le même marché, et que si leur somme est inférieure à 1, on peut réaliser un profit sûr. Cependant, dans le mécanisme du carnet d’ordres partagé, cette situation ne peut théoriquement pas apparaître à l’écran.

La raison est que lorsqu’un trader tente de vendre YES à un prix bas, cela équivaut à une instruction d’acheter NO à un prix élevé ; si un autre trader vend NO à un prix encore plus bas, ces deux ordres seront immédiatement matchés, empêchant toute déséquilibre visible.

En d’autres termes, le carnet d’ordres partagé fonctionne comme un mécanisme d’auto-équilibrage : dès qu’une opportunité de YES + NO < 1 apparaît, le système la consomme instantanément en interne, empêchant toute intervention extérieure.

Quelles sont les stratégies d’arbitrage encore possibles sur le marché de prédiction ?

Bien que l’arbitrage entre YES et NO dans un seul marché soit impossible, d’autres opportunités existent sous certaines conditions :

Arbitrage multi-options

Dans un marché multi-options mutuellement exclusives couvrant une plage complète, acheter toutes les options YES dont le coût total est inférieur à 1 dollar peut théoriquement garantir un profit. Cependant, ces opportunités sont extrêmement rares, généralement capturées instantanément par des bots à haute fréquence.

Arbitrage inter-événements

Lorsque deux marchés décrivent des événements très similaires mais présentent des écarts de prix, il peut exister de petites marges d’arbitrage. Cependant, cette stratégie exige une compréhension très fine de la sémantique et des règles de règlement.

Arbitrage inter-plateformes

Le cas le plus courant concerne l’arbitrage de prix entre Polymarket et d’autres plateformes comme Kalshi ou Opinion. La condition est que les deux décrivent le même événement, que le règlement soit parfaitement aligné, et que, après déduction des frais et du coût de verrouillage des fonds, le coût total reste inférieur à 1.

Cet article « 一文搞懂 Polymarket：何謂鏡像訂單簿？為何 YES + NO 必須等於 1？ » a été publié initialement sur Chain News ABMedia.