Hong Kong en tête mondiale : à partir du 1er janvier 2026, conformité aux normes de Bâle, les banques d'actifs cryptographiques font face à la contrainte de capital la plus forte !

Rédaction : Liang Yu

Relecture : Zhao Yidan

Le 1er janvier 2026, le système financier de Hong Kong adoptera officiellement une « échelle de risque » universellement reconnue. Selon Caixin le 29 décembre, la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) a confirmé qu’à partir de cette date, elle mettrait en œuvre à Hong Kong les exigences de capital réglementaire pour les actifs cryptographiques basées sur les dernières normes du Comité de Bâle sur la supervision bancaire (BCBS). Cette initiative signifie non seulement que Hong Kong devient le premier centre financier asiatique à aligner ses régulations sur ce cadre international, mais aussi que sa supervision prudente des actifs cryptographiques passe d’un pilote local à une intégration globale, systématique et rigoureuse.

Selon la nouvelle réglementation, la définition des « actifs cryptographiques » selon le cadre de Bâle est large et couvre toutes sortes d’actifs numériques reposant sur la cryptographie et la technologie de registre distribué. Cela inclut le bitcoin, l’éthereum, ainsi que les stablecoins, les tokens d’actifs physiques (RWA) et d’autres innovations, tous intégrés dans une vision unifiée de régulation du capital.

L’objectif central de cette politique est de tracer une « voie d’innovation encadrée » pour la participation des banques aux activités liées aux actifs cryptographiques : en imposant des contraintes strictes en matière de capital pour prévenir les risques financiers potentiels et maintenir la stabilité du système ; tout en offrant un cadre clair pour l’exploration d’activités conformes et durables, guidant le marché d’une croissance sauvage vers un développement rationnel.

1. Comment Hong Kong met-il en œuvre les normes de régulation internationales ?

La nouvelle réglementation de la HKMA marque la pleine intégration de la supervision prudente des actifs cryptographiques par le secteur bancaire de Hong Kong avec les standards internationaux. Ce cadre réglementaire s’appuie sur le cadre de supervision prudentielle mondial publié par le BCBS en 2023, qui pour la première fois intègre systématiquement les actifs cryptographiques dans la régulation du capital bancaire.

Une déclaration officielle du gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong indique que la révision des règles vise à « fournir un cadre de régulation robuste, prudent et conforme aux normes internationales pour la gestion des risques liés aux actifs cryptographiques par les banques, en favorisant une innovation responsable tout en maintenant la stabilité financière ».

Il est notable que Hong Kong a personnalisé cette norme internationale. Lors de l’élaboration des règles révisées, la HKMA a mené plusieurs consultations avec l’industrie pour s’assurer que les règles soient à la fois conformes aux standards internationaux et adaptées aux réalités de son marché financier. Cette approche localisée se manifeste dans une régulation différenciée des actifs cryptographiques.

Selon la nouvelle réglementation, les banques doivent classer leurs actifs cryptographiques en deux catégories distinctes. La première regroupe les tokens liés aux actifs traditionnels et les stablecoins dotés d’un mécanisme de stabilité efficace ; la seconde concerne les tokens non garantis comme le bitcoin, ainsi que les actifs tokenisés non éligibles. Ces deux catégories doivent respecter des exigences réglementaires et des seuils de capital spécifiques très différents.

Les autorités de régulation hongkongaises précisent notamment que les stablecoins titulaires d’une licence sous le « Règlement sur les stablecoins » seront considérés comme des actifs à faible risque, bénéficiant d’un traitement de capital plus favorable. Cette attitude réglementaire flexible et pragmatique offre aux différents types d’actifs numériques des trajectoires de développement variées.

2. Décryptage des règles de calcul du capital

Comprendre la nouvelle réglementation suppose de saisir la logique profonde du poids de risque. Le poids de risque est un concept clé de la gestion du capital bancaire, déterminant combien de capital une banque doit réserver pour une certaine classe d’actifs. Selon l’accord de Bâle, le ratio de fonds propres minimum requis est de 8 %, ce qui signifie que pour chaque 100 unités de risque pondéré, la banque doit détenir au moins 8 unités de capital propre en réserve.

Pour les actifs cryptographiques de risque le plus élevé, le cadre de Bâle prévoit un poids de risque de 1250 %. Ce chiffre paraît stupéfiant, mais sa logique de calcul est la suivante : si une banque détient 1 dollar d’un tel actif, sa valeur en risque pondéré sera de 1 dollar × 1250 % = 12,5 dollars. En appliquant le ratio de fonds propres de 8 %, la banque doit réserver 12,5 dollars × 8 % = 1 dollar de capital pour cette partie.

Ce dispositif implique que détenir des actifs cryptographiques à haut risque entraîne des coûts en capital très élevés, limitant ainsi la faisabilité économique pour les banques de déployer massivement ce type d’actifs.

À l’opposé, la régulation du capital pour les stablecoins titulaires de licence est beaucoup plus favorable. Hong Kong a clairement indiqué que ceux qui obtiennent une licence conformément au « Règlement sur les stablecoins » seront considérés comme des actifs à faible risque. Ce choix réglementaire favorise le stablecoin comme domaine d’entrée prioritaire pour les banques.

Le calcul du capital pour les tokens RWA est plus complexe. Les banques doivent évaluer simultanément trois types de risques : le risque technologique en chaîne, le risque de crédit sous-jacent et le risque de structure juridique. Ce mécanisme d’évaluation multi-niveaux pousse les banques à renforcer leurs standards en matière de structure juridique, de délimitation des droits de propriété et de transparence des informations.

3. La bifurcation entre stablecoins et RWA

Dans ce nouveau cadre, différents types d’actifs numériques suivront des trajectoires très différentes. Les stablecoins, en tant qu’outils de paiement et de règlement, voient leur développement devenir plus clair et prévisible. Après l’entrée en vigueur le 1er août 2025 du « Règlement sur les stablecoins », Hong Kong a instauré le premier cadre réglementaire mondial complet pour l’émission de stablecoins.

Ce règlement exige que les émetteurs de stablecoins obtiennent une licence délivrée par le Commissaire aux services financiers, en respectant des règles strictes sur la gestion des réserves, la mécanique de rachat, la lutte contre le blanchiment d’argent, etc. Des géants technologiques comme Ant Group et JD Technology ont intégré le programme de test en sandbox de la HKMA et ont indiqué qu’ils déposeraient immédiatement leur demande de licence dès l’entrée en vigueur du règlement.

Le marché des RWA, bien que soumis à des coûts de conformité plus élevés, montre une croissance forte grâce à sa relation étroite avec l’économie réelle. Citi prévoit qu’en 2030, la taille du marché RWA pourrait atteindre plusieurs dizaines de billions de dollars. BlackRock est encore plus optimiste : ses études estiment que la valeur totale des actifs tokenisés pourrait atteindre 16 000 milliards de dollars.

Hong Kong a déjà fait des avancées notables dans ce domaine. Un immeuble de bureaux d’une valeur de 2,9 milliards HKD à Causeway Bay a été tokenisé en 100 000 parts, augmentant la liquidité de l’actif de 300 % selon le promoteur. La société Shenzhen Futian Investment Holdings a lancé des obligations numériques RWA à Hong Kong, et le groupe Langsheng a réalisé sa première opération de financement RWA dans le secteur des énergies renouvelables, d’un montant de 100 millions RMB.

4. L’accélération de l’entrée des institutions financières traditionnelles

La mise en œuvre des nouvelles règles de Bâle a accéléré la stratégie d’intégration des actifs numériques par les institutions financières classiques, créant une dynamique de « va-et-vient » entre Wall Street et le marché hongkongais. BlackRock, géant mondial de la gestion d’actifs, a développé une gamme complète d’offres dans ce domaine.

Selon ses divulgations, les flux de capitaux dans ses fonds iShares Bitcoin Trust et iShares Ethereum Trust s’élèvent respectivement à 55 milliards USD et 12,7 milliards USD. Son fonds BUIDL lancé en 2023 gère près de 3 milliards USD, devenant un modèle de fonds de marché monétaire tokenisé. La plateforme de tokenisation d’obligations d’entreprises de Goldman Sachs a dépassé 1,2 milliard USD d’émissions, et le fonds FOBXX de Franklin D. Dutton est une référence dans la tokenisation des obligations américaines.

Les institutions financières locales à Hong Kong suivent également cette tendance. HSBC a lancé en mai 2025 un service de dépôts tokenisés pour les entreprises, devenant la première banque locale à offrir un service de règlement basé sur la blockchain. En septembre de la même année, elle a réalisé la première transaction de transfert transfrontalier en dollars américains entre Hong Kong et Singapour, étendant ses services de dépôts tokenisés à plusieurs pays et régions.

Des institutions chinoises telles que Guotai Junan International et Bank of China Hong Kong préparent activement la gestion et la market making d’actifs cryptographiques, contribuant à une dynamique de développement conjointe entre acteurs étrangers et locaux.

5. Le rôle de Hong Kong dans la compétition réglementaire internationale

Malgré la mise en œuvre conforme des nouvelles réglementations de Bâle pour les cryptos, la fragmentation de la régulation mondiale demeure un défi majeur. La Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre ont exprimé leur réserve face aux exigences de poids de risque pour les stablecoins dans le cadre de Bâle, estimant qu’appliquer le même risque que pour le bitcoin à des stablecoins comme USDC ou USDT est « irréaliste ».

Le « GENUIS Act » actuellement en discussion au Congrès américain prévoit d’intégrer les RWA dans le cadre réglementaire des valeurs mobilières, tandis que le règlement européen MiCA exige que les dépositaires d’actifs tokenisés détiennent une licence bancaire. Ces divergences réglementaires compliquent la conformité transfrontalière et accroissent les coûts et l’incertitude pour les projets internationaux.

Dans cette bataille réglementaire mondiale, Hong Kong adopte une stratégie pragmatique et flexible. Outre l’application des exigences de capital de Bâle, Hong Kong complète son cadre par une législation locale pour combler les lacunes. La « Loi sur les stablecoins », entrée en vigueur le 1er août 2025, établit un système de délivrance de licences pour les émetteurs de stablecoins en fiat.

Les émetteurs doivent détenir une licence, maintenir 100 % de réserves, et effectuer des divulgations et audits réguliers. Ces mesures recentrent la régulation des stablecoins dans le cadre traditionnel plutôt que dans le secteur « shadow banking ».

La HKMA a lancé le projet « Ensemble », qui a signé un accord avec le projet « Project Guardian » de l’Autorité monétaire de Singapour pour une conformité transfrontalière. Cette coopération réduit d’environ 65 % les coûts de conformité, ouvre la voie au financement en RWA via Hong Kong, et renforce le rôle de Hong Kong comme pont entre la Chine continentale et le marché international.

6. La révolution des paiements : quand stablecoins et RWA se rencontrent

L’innovation technologique est le moteur principal du développement du marché RWA. La blockchain Jovay d’Ant Group, lancée en 2025, supporte jusqu’à 100 000 TPS, combinée à la preuve à divulgation nulle de connaissance (Zero-Knowledge Proof), permettant de vérifier la véracité des actifs hors chaîne tout en protégeant la confidentialité commerciale. Le protocole DECO de Chainlink offre une solution sécurisée pour accéder et vérifier des données hors chaîne, permettant de faire remonter en toute sécurité les informations sur des actifs traditionnels.

Ces innovations technologiques répondent aux principaux défis du développement des RWA. Prenons l’exemple de la tokenisation immobilière : le processus traditionnel nécessite plusieurs étapes longues (propriété, évaluation, juridique) pouvant durer plusieurs semaines ou mois. La combinaison de Jovay et DECO, avec des outils d’automatisation basés sur l’IA, peut réduire ce délai à quelques jours tout en garantissant la fiabilité et la conformité des données.

L’intelligence artificielle joue aussi un rôle croissant dans le domaine RWA. Les algorithmes d’IA analysent de vastes volumes de données pour automatiser l’évaluation, la gestion des risques et la conformité. Les modèles d’apprentissage automatique détectent les transactions anormales et préviennent les risques potentiels. La fusion de ces technologies augmente considérablement l’efficacité et la sécurité des émissions RWA.

Le concept PayFi, émergé en 2025, intègre profondément RWA et paiements transfrontaliers. Par une conception innovante de « stablecoin + RWA en garantie », les entreprises peuvent réaliser une « finance par paiement », c’est-à-dire convertir leurs créances en RWA, puis utiliser ces actifs comme garanties pour obtenir immédiatement des stablecoins, évitant ainsi le délai de 90 jours typique du financement commercial traditionnel. Cette innovation accélère la rotation des fonds tout en réduisant considérablement les coûts de financement.

La collaboration entre le projet « Ensemble » de la HKMA et la blockchain Jovay d’Ant Group a permis de valider des transactions en quelques millisecondes, posant les bases pour une adoption à grande échelle de PayFi. Cette avancée technique permet d’effectuer le règlement et la compensation en quasi temps réel, défiant la limite de plusieurs jours du système SWIFT traditionnel. D’ici fin 2026, Hong Kong prévoit de déployer un réseau de règlement transfrontalier en stablecoins pour la région ASEAN, supportant plusieurs monnaies et rendant le commerce intra-régional plus efficace et moins coûteux.

7. Perspectives futures : construire un nouvel écosystème financier numérique

Avec l’amélioration du cadre réglementaire et l’accélération de l’innovation technologique, l’écosystème financier numérique de Hong Kong connaît une profonde reconstruction. D’ici 2030, le marché RWA pourrait devenir une composante incontournable du système financier mondial.

Citi prévoit que la tokenisation d’actifs privés et de participations dans des sociétés non cotées croîtra de plus de 80 fois, devenant le segment à la croissance la plus rapide.

Le rôle de Hong Kong dans cette dynamique devient de plus en plus clair. D’un côté, la ville maintient sa position avancée en appliquant des normes internationales ; d’un autre, elle favorise l’innovation locale par une régulation flexible, offrant un espace d’expérimentation pour la finance numérique.

Le projet « Digital Hong Kong Dollar » de la HKMA, qui teste l’interopérabilité avec la monnaie numérique de la banque centrale chinoise (e-CNY), sert aussi de laboratoire pour l’internationalisation du renminbi numérique tout en renforçant la position de Hong Kong dans la course mondiale à la monnaie numérique.

La composition du marché évoluera également. Les institutions régulées et autorisées, les projets soutenus par des actifs réels, et les fournisseurs d’infrastructures technologiques auront des opportunités de croissance sans précédent. En revanche, les « projets sauvages » cherchant à tirer profit de l’arbitrage réglementaire ou de l’opacité seront rapidement éliminés sous la pression des contraintes de capital.

Hong Kong mise sur un coût de conformité à court terme pour bâtir un avantage institutionnel à long terme, façonnant ainsi une position et une valeur uniques dans la compétition mondiale de la finance numérique. Lorsque les géants traditionnels entreront en toute confiance grâce à une réglementation claire, et que des actifs RWA de plusieurs trillions de dollars seront activés par le crédit bancaire, la place financière hongkongaise s’affirmera encore davantage sur la scène internationale.

L’intégration de Hong Kong au cadre de régulation de Bâle pour les actifs cryptographiques n’est pas une simple mise à jour réglementaire. Elle marque la volonté de Hong Kong de prendre en main une « échelle de capital » pour mesurer le risque de marchés d’actifs numériques de plusieurs billions de dollars, ouvrant la voie à une gestion rationnelle et prudente. C’est une étape ferme vers la conformité avec les normes mondiales tout en créant un espace pour l’innovation financière locale.

Malgré quelques douleurs à court terme, des règles claires seront la clé d’une prospérité durable. Elles obligent le marché à quitter une croissance sauvage, en orientant le capital et l’innovation vers des domaines véritablement porteurs de valeur et de techniques avancées. Les stablecoins deviendront des outils de paiement conformes, les RWA relieront l’économie réelle, et les institutions financières traditionnelles obtiendront une porte d’entrée sécurisée.

Les perspectives futures de Hong Kong résident dans son rôle de « connecteur » unique : à la fois proche de l’économie réelle chinoise et du yuan numérique, et ouverte au capital mondial et à l’innovation cryptographique. Quand capitaux, actifs et technologies convergeront ici sous un cadre commun, Hong Kong pourrait dépasser son rôle traditionnel de centre offshore pour devenir un nœud clé de l’infrastructure financière numérique mondiale – un centre de valeur où la sécurité est définie par les règles, et l’innovation portée par la sécurité.

L’application de cette nouvelle réglementation n’est qu’un début. Elle ne mesure pas seulement le risque des actifs, mais aussi la vision et la détermination de Hong Kong à faire face à la nouvelle ère financière, en équilibrant innovation et stabilité, en reliant le local et le global.

Sources partiellement citées : · « Hong Kong adoptera à partir du 1er janvier une nouvelle réglementation sur le capital bancaire basée sur les standards de Bâle pour la supervision des cryptomonnaies » · « Confirmation ! La HKMA mettra en œuvre la norme de capital de Bâle en 2026 ! » · « La règle de calcul du capital pour les actifs numériques RWA et tokens en Hong Kong entrera en vigueur en janvier 2026 »