Waterdrop Capital : BTC dans la main gauche, puissance de calcul IA dans la main droite — L'or et le pétrole à l'ère de l'intelligence numérique

Auteur : Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

Nouvelle vague de la révolution industrielle : la puissance de calcul devient le moteur de l’économie

« Dans ce monde, seuls quelques rares individus peuvent, comme Edwin Drake, ouvrir une ère qui changera l’histoire de l’humanité… Sa tige de forage profondément ancrée dans le sol, non seulement a touché le liquide noir, mais aussi les artères de la civilisation industrielle moderne. »

En 1859, dans la boue de Pennsylvanie, les gens se moquaient de l’Edwin Drake (colonel Drey) qui forait. À cette époque, l’éclairage mondial dépendait encore de l’huile de baleine, de plus en plus rare, mais Drake croyait fermement que le « naphta » souterrain pouvait être exploité à grande échelle. À l’époque, cela était considéré comme une folie. Jusqu’à ce que la première goutte de liquide noir jaillisse, personne ne pouvait prévoir que l’émergence du pétrole ne se limiterait pas à remplacer l’huile de baleine comme source d’éclairage, mais deviendrait la pierre angulaire derrière la lutte pour la domination du discours dans la société humaine des deux prochains siècles, et même restructurer le pouvoir et la géopolitique mondiale du siècle suivant. L’histoire humaine a basculé à un tournant : la vieille richesse dépendait du commerce et de la navigation, tandis que la nouvelle richesse s’est développée avec l’avènement du chemin de fer et de l’énergie (pétrole).

En 2025, nous sommes au cœur d’un jeu très similaire. Mais cette fois, ce qui coule à flots, c’est la puissance de calcul sur les puces de silicium, et cette « or » nouvelle est le code gravé sur la blockchain ; la « nouvelle or » et le « pétrole » du nouveau siècle redéfinissent notre vision de la productivité et des actifs de réserve de valeur. En regardant 2025, le marché a connu une volatilité intense, dépassant toutes les prévisions. La politique commerciale radicale de Trump a forcé la relocalisation des chaînes d’approvisionnement mondiales, provoquant une forte inflation ; l’or a historiquement dépassé 4500 dollars dans un contexte d’incertitude géopolitique ; le marché des cryptos a connu un epic boost avec la loi GENIUS en début d’année, mais a aussi subi en octobre une purge liée à la liquidation de leviers.

Au-delà du tumulte macroéconomique, un consensus industriel autour de la puissance de calcul IA s’affirme rapidement : la capitalisation de Nvidia, « le vendeur d’eau IA », a atteint en octobre un jalon historique de 5 000 milliards de dollars. De plus, les investissements dans l’infrastructure IA des géants Google, Microsoft, Amazon ont frôlé les 300 milliards de dollars cette année, par exemple, la construction d’un cluster GPU de millions d’unités par xAI à la fin de l’année annonce la puissance de calcul. Elon Musk’s xAI a construit en moins de six mois le plus grand centre de données IA au monde à Memphis, et prévoit d’étendre son échelle à 1 million de GPU d’ici la fin de l’année.

L’ère de la donnée et de l’intelligence : la prochaine révolution industrielle

Ray Dalio, fondateur de Bridgewater, a dit : « Le marché est comme une machine, vous pouvez en comprendre le fonctionnement, mais jamais prévoir précisément son comportement. » Même si l’environnement macroéconomique est imprévisible, il est indéniable que l’IA reste le principal canal de croissance à long terme du marché boursier américain. La technologie IA, dans la prochaine décennie, est devenue la pièce maîtresse du mécanisme du marché ; elle influence de plus en plus tous les aspects des gouvernements, des entreprises et des individus.

Malgré les débats incessants sur « la bulle de l’IA », plusieurs institutions alertent sur un risque de bulle spéculative : Morgan Stanley a indiqué qu’en 2025, la croissance des investissements dans l’IA a fait grimper la valorisation des valeurs technologiques, sans encore voir d’amélioration notable de la productivité, ce qui rappelle la bulle de la bulle Internet des années 90.

Mais un fait incontournable est que la révolution de la productivité pilotée par l’IA entre dans une phase de concrétisation : d’un point de vue logique d’investissement, l’IA ne se limite pas à une narration des géants tech, ses gains d’efficacité et ses optimisations de coûts extrêmes sont la principale force motrice de la rentabilité et de la productivité des entreprises non technologiques. Mais cela a un coût : un remplacement brutal de l’emploi. La substitution des travailleurs, notamment des cols blancs, est indéniable, avec une réduction exponentielle des postes d’entrée de gamme ; la programmation de base, la comptabilité, l’audit, la gestion et le droit de niveau débutant sont parmi les premiers à être remplacés par l’IA.

Avec l’approfondissement des applications IA, les risques de chômage dans la santé, l’éducation, la vente au détail s’accumulent. Récemment, dans le cercle des investisseurs américains, une plaisanterie cruelle circule : les ingénieurs logiciels seront bientôt comme les « ingénieurs civils » d’aujourd’hui ; Elon Musk a souligné dans une interview que l’IA pourrait remplacer tous les emplois. Mais cela annonce aussi l’arrivée d’une nouvelle ère industrielle IA, appelée « l’ère de la donnée et de l’intelligence ».

Perspectives 2026 : la demande en IA continuera de croître

Quatre phases d’investissement dans l’industrie de l’IA

Alors que la vague IA passe du concept à une adoption généralisée, et que le marché a déjà pleinement valorisé les 7 géants américains (MAG7), où se trouve la prochaine vague de croissance ? Ryan Hammond, stratégiste chez Goldman Sachs, propose le « modèle en quatre phases d’investissement IA » qui trace la voie : l’investissement IA passera successivement par quatre phases : puces, infrastructure, génération de revenus, et augmentation de la productivité.

Modèle en quatre phases d’investissement IA, source de référence

Actuellement, l’industrie IA en est à la transition entre « expansion de l’infrastructure » et « déploiement des applications », c’est-à-dire entre la phase 2 et la phase 3. La demande en infrastructure IA est en pleine explosion :

• D’ici 2030, la demande mondiale en électricité pour les centres de données augmentera de 165%
• Entre 2023 et 2030, la croissance annuelle composée de la demande électrique des centres de données américains sera de 15%, ce qui portera leur part dans la consommation électrique totale des États-Unis de 3% à 8% d’ici 2030.
• D’ici 2028, les dépenses mondiales cumulées en centres de données et matériel atteindront 3 000 milliards de dollars.

Prévision de Goldman Sachs sur la demande électrique des centres de données américains, source d’image

Par ailleurs, le marché de l’IA générative connaît une croissance explosive, atteignant 1,3 trillion de dollars d’ici 2032. À court terme, la construction d’infrastructures d’entraînement alimentera une croissance annuelle composée de 42 % ; à moyen et long terme, la croissance sera principalement portée par les dispositifs d’inférence pour grands modèles de langage (LLM), la publicité numérique, les logiciels et services spécialisés.

Bloomberg : prévisions de croissance de l’IA générative pour les 10 prochaines années, source de données

Cette tendance sera confirmée en 2026. Selon la dernière projection macroéconomique de Goldman Sachs, 2026 sera « l’année de la concrétisation du ROI de l’IA », où l’IA aura un impact substantiel sur 80 % des entreprises non technologiques du S&P 500, en réduisant leurs coûts. Cela validera si l’IA peut réellement transformer la « potentialité » en « performance » sur le bilan des entreprises.

Ainsi, dans 2 à 3 ans, l’attention du marché ne se concentrera plus uniquement sur les géants technologiques, mais s’étendra à :

• l’approfondissement de l’infrastructure IA (énergie, matériel de calcul, centres de données)
• et la recherche d’entreprises de secteurs variés qui ont réussi à transformer l’IA en croissance de profit.

La puissance de calcul IA est la « nouvelle huile », le BTC est la « nouvelle or »

Si la puissance de calcul IA est la « nouvelle huile » de l’ère de la donnée et de l’intelligence, stimulant la croissance exponentielle de la productivité, alors le BTC (Bitcoin) sera la « nouvelle or » de cette ère, servant de référence de valeur et de règlement de crédit ultime.

En tant qu’entité économique indépendante, l’IA n’a pas besoin du système bancaire humain, elle ne nécessite que de l’énergie. Le BTC est un « stockage d’énergie numérique » pur. À l’avenir, l’IA sera le « carburant » de l’économie, et le BTC l’« ancrage » de la valeur économique. La création de BTC repose entièrement sur la preuve de travail (PoW) basée sur la consommation électrique, ce qui correspond parfaitement à la nature de l’IA (transformation de l’énergie en intelligence).

De plus, la puissance de calcul IA, en tant qu’actif de productivité consommant de l’énergie, voit son coût principal venir de l’électricité, et sa valeur dépend de l’efficacité des algorithmes ; le BTC, en tant qu’actif décentralisé de stockage de valeur, est une manifestation monétaire de l’énergie, avec en plus la fonction naturelle de « réservoir d’équilibrage » pour compenser les déséquilibres globaux de puissance de calcul. L’IA nécessite une alimentation électrique stable et continue, tandis que le minage de BTC peut absorber l’électricité excédentaire du réseau (éolien, solaire) lors des pics, et lors des pics de calcul IA, le minage peut s’arrêter instantanément pour libérer cette énergie vers des clusters IA à plus haute valeur.

Loi GENIUS (Génie) : point de convergence entre stablecoins + RWA + chaîne de puissance de calcul

Avec l’adoption de la loi GENIUS aux États-Unis en 2025, le dollar américain amorce sa transition numérique, les stablecoins étant intégrés dans le cadre réglementaire fédéral et devenant une « extension en chaîne » du système dollar. Cette loi injecte non seulement des milliards de dollars de nouvelle liquidité dans la chaîne via la marché des obligations américaines, mais offre aussi un modèle de régulation des stablecoins pour les principales juridictions mondiales (UE, Royaume-Uni, Singapour, Hong Kong).

Ce cadre réglementaire donne d’abord un fort élan au marché des RWA (actifs du monde réel) : sous l’effet de la meilleure liquidité mondiale apportée par la régulation des stablecoins, et du soutien à des règlements transfrontaliers efficaces, l’émission et la circulation des RWA seront facilitées. Les stablecoins sont devenus le principal moyen de paiement pour l’investissement immobilier, les obligations, l’art et autres RWA sur la chaîne, permettant des règlements transfrontaliers rapides.

Parmi eux, les actifs de puissance de calcul IA, en raison de leur coût élevé, de leur rendement stable et de leur nature d’actifs lourds, répondent naturellement aux exigences de gestion numérique sur la chaîne, et sont en train d’être considérés comme des RWA standardisés : que ce soit le cloud GPU, les ressources d’inférence IA, ou la capacité de calcul des nœuds edge, leur tarification, leur cycle de location, leur taux de charge, leur efficacité énergétique peuvent tous être quantifiés via des smart contracts sur la chaîne. Cela signifie que dans le futur, la location de puissance, la division des revenus, la cession et la mise en gage de ces actifs seront entièrement déployés sur l’infrastructure financière blockchain pour la transaction, la compensation et le refinancement ; de plus, la puissance de calcul pourra être surveillée en temps réel via des données sur la chaîne, garantissant la transparence et la vérifiabilité des rendements ; la capacité d’offre pourra être ajustée à la demande, réduisant les risques de détention de capitaux et d’inactivité des ressources dans le modèle lourd traditionnel, assurant la stabilité et la transparence des revenus.

Il est également envisageable, comme avec le marché pétrolier il y a deux cents ans, que la puissance de calcul IA, via RWA, devienne un actif financier standardisé pouvant être échangé, mis en gage et levé, permettant des opérations financières innovantes telles que le financement, la négociation, la location et la tarification dynamique sur la chaîne ; un « marché de capitaux de puissance de calcul » basé sur RWA pourrait ainsi voir le jour, avec des flux de valeur plus efficaces et un potentiel d’application illimité.

Nouvelles opportunités sous la double gouvernance

Dans cette nouvelle ère où l’IA s’intègre totalement à notre vie, la puissance de calcul sera la base de la productivité efficace, et avec la liquidité extrême qu’elle entraîne — le BTC sera la nouvelle définition de la « réserve de valeur ».

Alors, comment les entreprises qui maîtrisent « la productivité » ou « l’actif » dans ce cycle deviendront-elles les entités les plus précieuses ? Les fournisseurs de services cloud se trouvent précisément à l’intersection du « consensus de réserve de valeur BTC » et du « consensus de productivité IA ». Si la puissance de calcul est le carburant qui alimente la croissance numérique, alors les services cloud sont le canal intelligent qui transporte et distribue cette énergie.

Prévision du marché mondial des services cloud IA, source : Frost & Sullivan

Cela inclut plusieurs géants : Microsoft, Amazon, Google, XAI, Meta. Ils sont aussi appelés « Hyperscalers » (fournisseurs de cloud à très grande échelle), dont l’activité principale est l’IAAS (Infrastructure as a Service), répondant à des besoins généraux, avec de vastes pools de ressources de calcul, mais pouvant être peu efficaces en cas de besoin de gestion de ressources. Les Hyperscalers sont aussi les principaux fournisseurs d’infrastructure de puissance de calcul IA, contrôlant la majorité des ressources du marché, et continuant à étendre leur infrastructure :

• Microsoft (Microsoft) : lance le plan « Stargate » à 100 milliards de dollars, visant à construire un cluster de millions de GPU pour soutenir l’évolution des modèles OpenAI.
• Amazon (AWS) : s’engage à investir 150 milliards de dollars sur 15 ans, pour accélérer le déploiement de ses propres puces Trainium 3, déconnectant ainsi le coût de la puissance de calcul de la dépendance aux fournisseurs externes.
• Google (Google) : maintient ses dépenses en capital annuelles entre 80 et 90 milliards de dollars, en s’appuyant sur ses TPU v6 à haute efficacité, pour étendre rapidement ses régions cloud IA à l’échelle mondiale.
• Meta : Mark Zuckerberg a clairement indiqué lors de la conférence de résultats que ses investissements (Capex) continueront de croître, avec une prévision pour 2025 portée à 37-40 milliards de dollars, avec des réserves de puissance de calcul équivalentes à 600 000 H100, pour construire le plus grand pool de calcul IA open source au monde.
• xAI : a construit en un temps record le plus grand supercalculateur unique au monde, Colossus, à Memphis, avec pour objectif d’atteindre 1 million de GPU, illustrant une capacité d’infrastructure extrêmement agressive et efficace.

D’autres nouveaux fournisseurs de cloud comme CoreWeave, Nebius, se positionnent comme NeoCloud, avec une activité axée sur l’IA et le calcul haute performance, proposant des solutions plus flexibles de location de puissance, et des solutions de gestion de la puissance pour l’entraînement et l’inférence IA, avec une réponse plus rapide et une latence plus faible.

Par ailleurs, en stockant les GPU haut de gamme (H100, B100, H200, Blackwell, etc.) et en construisant des AIDC haute performance, ils proposent des solutions clés en main : serveurs complets, refroidissement liquide, réseaux RDMA, logiciels de gestion préinstallés, loués à la journée ou à la machine, pour une livraison rapide.

Le leader dans NeoCloud est sans doute Coreweave ; en tant que l’une des actions technologiques les plus remarquables de 2025, Coreweave se concentre principalement sur le cloud computing et l’infrastructure GPU pour l’entraînement et l’inférence IA. Bien sûr, d’autres entreprises innovantes dans la location de puissance existent aussi, comme Nebius, Nscale, Crusoe, qui sont des concurrents solides.

Contrairement à la bataille de la taille des clusters de puissance de calcul en Europe et aux États-Unis menée par CoreWeave et autres NeoCloud, GoodVision AI représente une autre possibilité de mondialisation de la puissance de calcul — en utilisant une gestion intelligente et multi-utilisateurs pour déployer rapidement, à faible latence, une infrastructure IA à faible coût dans des marchés émergents où l’énergie et l’infrastructure sont faibles, pour réaliser une égalité d’accès à la puissance. D’un côté, les géants construisent des clusters de millions de GPU à Memphis pour entraîner des modèles à très grande capacité ; de l’autre, GoodVision AI déploie des nœuds modulaires de calcul d’inférence dans des marchés émergents en Asie, pour résoudre le « dernier kilomètre » de la latence dans l’application IA.

Il est intéressant de noter que la majorité des principaux fournisseurs de puissance IA ont une origine profondément liée à l’industrie minière de cryptomonnaies. La transition du minage vers la puissance de calcul IA n’est pas un changement de secteur, mais une réutilisation stratégique des compétences clés. Le minage de BTC et le calcul haute performance IA sont très similaires dans leur logique fondamentale, tous deux dépendant d’une grande consommation électrique, de centres à haute consommation, et d’une opération 24/7. Les canaux d’électricité bon marché et l’expérience en gestion hardware accumulée dans le minage deviennent des actifs précieux en période de croissance de l’IA.

Face à la croissance exponentielle de la demande en puissance de calcul IA, ces infrastructures existantes seront logiquement converties de « stockage d’actifs de réserve (BTC) » en « puissance de calcul productive (IA) ». Avec la maturité des technologies de « basculement bidirectionnel », le BTC peut équilibrer efficacement la distribution inégale d’énergie et de puissance dans l’espace et dans le temps. Ainsi, à l’ère de la donnée et de l’intelligence, le « carburant » de la croissance sera le calcul, et l’« actif sous-jacent » qui en garantit la valeur sera le BTC, évoluant de l’or vers la nouvelle or.

En combinant la blockchain pour mettre la puissance de calcul sur la chaîne, cette dernière peut non seulement fournir une traçabilité vérifiable de la provenance, de l’efficacité et des revenus d’exploitation, mais aussi construire des mécanismes de règlement via smart contracts transrégionaux et transtemporels, réduisant ainsi le risque de crédit et les coûts d’intermédiation, et élargissant ses applications dans la DeFi et la location transfrontalière de puissance de calcul. Par exemple, les nœuds de calcul en périphérie peuvent, via des paramètres comme le taux de charge ou l’efficacité énergétique, fournir une preuve PoW via des smart contracts, rendant la puissance de calcul d’inférence en périphérie un actif financier standardisable, transférable et gagé. La fusion puissance de calcul + RWA enrichira encore la diversité des actifs sur la chaîne, ouvrant de nouveaux espaces de liquidité pour les marchés financiers mondiaux.

Connecter productivité et réserve de valeur : vers une monétisation de la puissance de calcul

C’est la concrétisation de notre logique du « double consensus » : le BTC est la référence de valeur ultime de l’énergie, et l’IA est l’application productive de cette énergie. De ce point de vue, l’ère du « calcul comme monnaie » arrive plus vite et de façon plus disruptive qu’on ne l’imagine. En entrant dans l’ère de la donnée et de l’intelligence, le « carburant » de la croissance de la productivité passe de l’or à la puissance de calcul, et l’« actif sous-jacent » qui soutient cette valeur évolue de l’or vers le BTC.

Nous sommes comme des spectateurs en 1859, sur la boue de Pennsylvanie, incapables d’imaginer comment cette tige de forage profonde dans le sol ouvrira une nouvelle ère de civilisation industrielle. Aujourd’hui, des câbles lumineux s’étendent vers tous les centres de données mondiaux, construisant silencieusement les artères de cette nouvelle ère. Ceux qui ont parié en premier sur la puissance de calcul et le BTC joueront aussi le rôle de « nouveaux barons du pétrole », redéfinissant la répartition de la richesse et du pouvoir dans ce nouveau cycle.