Malgré une baisse du marché déclenchée par une liquidation majeure le 10 octobre, la stablecoin dollar-pegged USDt de Tether a atteint une capitalisation boursière record de 187,3 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025, en hausse de 12,4 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent. Le dernier rapport trimestriel montre que USDt gagne des parts de marché alors que ses concurrents stablecoins ont rencontré des vents contraires : USDC de Circle est resté pratiquement stable, tandis que USDe, le dollar synthétique d’Ethena, a diminué d’environ 57 % en capitalisation durant cette période. Les données soulignent comment les stablecoins ont continué à ancrer l’activité en chaîne même si les marchés cryptos plus larges se sont refroidis sous la pression de la liquidité et d’un sentiment de prudence.
Principaux enseignements
USDt a atteint une capitalisation record de 187,3 milliards de dollars au Q4 2025, en augmentation de 12,4 milliards de dollars trimestre après trimestre, consolidant ainsi sa domination dans l’espace des stablecoins.
L’activité on-chain a explosé : le nombre moyen de portefeuilles actifs USDt mensuels a augmenté pour atteindre 24,8 millions, représentant environ 70 % de tous les portefeuilles détenant des stablecoins, avec un volume de transferts trimestriel atteignant 4,4 trillions de dollars et 2,2 milliards de transferts en chaîne.
Les réserves ont augmenté pour atteindre 192,9 milliards de dollars à la fin du Q4, en hausse de 11,7 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent, avec une exposition aux bons du Trésor américain en hausse à 141,6 milliards de dollars, plaçant l’émetteur parmi les plus grands détenteurs mondiaux.
La concurrence sur le marché s’est atténuée pour certains pairs : USDC de Circle a fluctué mais est resté globalement stable ; USDe d’Ethena a chuté d’environ 57 % en capitalisation durant le trimestre.
Nouvelles initiatives et partenariats pour les stablecoins sur le marché américain : USAt, un stablecoin USD conforme à la loi GENIUS, lancé en janvier avec une offre initiale de 10 millions de dollars sur Ethereum, et Tether a étendu USDT et XAUT dans le portefeuille MiniPay d’Opera pour élargir l’accès aux marchés émergents.
Les contrôles contre l’utilisation illicite se sont renforcés : Tether a souligné ses efforts continus pour limiter les abus via des collaborations avec TRM Labs et Tron afin de surveiller et de geler les fonds illicites.
Tickers mentionnés : $USDT, $USDC
Contexte du marché : Les données trimestrielles arrivent alors que les conditions de liquidité sont restées inégales après une vague de volatilité en octobre. Les stablecoins ont continué à servir de couche stabilisatrice pour l’activité en chaîne et le règlement, même si des questions sur la qualité des réserves et la supervision réglementaire persistent. Le rapport suit comment la demande pour USDt interagit avec le sentiment général du marché et l’utilisation dans la DeFi, notamment après le stress du marché observé au Q4 2025.
Pourquoi c’est important
Le portrait trimestriel renforce le rôle central de USDt dans la facilitation d’une activité efficace en chaîne, surtout lorsque les fluctuations de prix ou le risque macroéconomique réduisent l’appétit pour d’autres actifs. Une capitalisation record indique une dépendance soutenue des institutions et des utilisateurs à un stablecoin très liquide, largement accepté, comme moyen d’échange et comme couverture contre la volatilité. Cependant, la divergence entre stablecoins — USDC restant stable alors que USDe se contracte — illustre la fragmentation persistante dans l’espace, où la qualité de l’émetteur, la gestion des réserves et l’alignement réglementaire peuvent rapidement faire évoluer les forces relatives.
Les réserves et l’exposition aux bons du Trésor américain sont un point central pour les investisseurs et les régulateurs. Le total des réserves à la fin du trimestre s’élève à 192,9 milliards de dollars, avec une exposition aux US Treasuries de 141,6 milliards de dollars, plaçant l’émetteur parmi les plus grands détenteurs de Treasuries et invitant à une surveillance continue de la gestion des risques et de la couverture de liquidités. La croissance de l’activité en chaîne — près de 25 millions de portefeuilles USDt actifs et des trillions de dollars en volume de transferts — souligne le rôle de l’actif non seulement comme couche de règlement mais aussi comme colonne vertébrale pour la fourniture de liquidités dans la DeFi et les paiements transfrontaliers.
Au-delà des chiffres, l’expansion sur le marché américain via USAt et les collaborations pour intégrer USDt dans des portefeuilles grand public indiquent une stratégie à long terme axée sur l’alignement réglementaire et l’accès des consommateurs. La structure conforme à la loi GENIUS vise à faciliter une adoption plus large tout en maintenant la conformité, ce qui pourrait ouvrir la voie à une montée en puissance des stablecoins dans les infrastructures financières établies. Parallèlement, les améliorations dans la surveillance des utilisations illicites reflètent un effort plus large de l’industrie pour équilibrer innovation et gestion des risques à mesure que les modèles d’utilisation évoluent et que l’activité transfrontalière s’intensifie.
Tether achète plus de US Treasuries. Source : Tether
Ce qu’il faut surveiller ensuite
Suivre les divulgations de réserves du Q1 2026 pour détecter tout changement dans l’exposition aux US Treasuries et le total des réserves.
Surveiller les évolutions réglementaires concernant les stablecoins conformes à la loi GENIUS et toute approbation ou orientation affectant l’adoption de USAt.
Suivre les métriques d’activité en chaîne (comptes de portefeuilles, volumes de transferts) pour évaluer si l’utilisation de USDt maintient sa trajectoire de croissance face à un sentiment de risque en évolution.
Observer de nouveaux partenariats ou intégrations de portefeuilles qui élargissent l’adoption de USDt et XAUT, notamment sur les marchés émergents.
Sources & vérification
Rapport de marché Tether Q4 2025 (publication officielle) : capitalisation de USDt, totaux des réserves, chiffres d’activité en chaîne.
Rapport Bitrace 2024 sur l’activité des stablecoins et les transactions illicites, mettant en évidence la part de USDt dans les transferts à haut risque.
Lancement de USAt par Tether, stablecoin conforme à la loi GENIUS pour le marché américain ; détails sur l’offre initiale et la plateforme.
Mises à jour opérationnelles sur l’intégration de USDt et XAUT avec le portefeuille MiniPay d’Opera et autres initiatives de paiement.
Réaction du marché et chiffres clés
Le rapport trimestriel de Tether montre que USDt continue de dominer le secteur des stablecoins, avec une capitalisation de 187,3 milliards de dollars à la fin 2025, en hausse de 12,4 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent. La croissance témoigne d’un développement discipliné de l’émetteur, même si les segments plus volatils du marché crypto ont reculé. La stabilité d’USDC, contrastée avec la baisse d’USDe, illustre la sensibilité du secteur aux dynamiques de l’émetteur et à la demande du marché pour différents instruments de couverture.
L’activité en chaîne dépeint une utilisation robuste. Le rapport indique une moyenne de 24,8 millions de portefeuilles USDt actifs mensuellement, représentant environ 70 % de tous les portefeuilles détenant des stablecoins. Le volume de transferts trimestriel a atteint 4,4 trillions de dollars, et le nombre total de transferts en chaîne a atteint 2,2 milliards, témoignant d’un engagement large dans les paiements, les envois de fonds et la finance décentralisée. Les données suggèrent que la liquidité et la portée de USDt ont été des moteurs importants pour le règlement transfrontalier et le commerce en chaîne durant une période de sentiment de prudence accru.
La composition des réserves reste un point d’attention pour les investisseurs. Le total des réserves a augmenté à 192,9 milliards de dollars, en hausse de 11,7 milliards par rapport au trimestre précédent, tandis que la valeur nette s’établit à 6,3 milliards de dollars. Une évolution notable est l’augmentation de l’exposition aux US Treasuries à 141,6 milliards de dollars, plaçant Tether parmi les plus grands détenteurs de Treasuries et soulignant une approche prudente, adossée à des actifs, conçue pour préserver la liquidité et la confiance face au stress du marché. La focalisation sur les avoirs en bons du Trésor envoie un signal aux marchés et aux régulateurs que l’émetteur privilégie la résilience de son bilan tout en développant l’utilisation de USDt.
Pourquoi c’est important
Les chiffres record du Q4 renforcent la centralité des stablecoins dans les marchés crypto et la finance en chaîne, surtout lorsque la liquidité et l’attention se tournent vers la gestion des risques. La croissance de USDt en capitalisation, portefeuilles et volumes de transferts indique que les utilisateurs valorisent un actif fiable, très liquide et familier pour le règlement et la fourniture de liquidités. Cela souligne également l’accent stratégique continu sur la qualité des réserves et les structures conformes aux régulateurs, capables de soutenir une adoption plus large.
Par ailleurs, la stagnation relative d’USDC et la baisse d’USDe mettent en évidence la fragmentation persistante dans l’écosystème des stablecoins. La trajectoire du marché pourrait dépendre de la crédibilité de l’émetteur, de la clarté réglementaire et de la capacité à démontrer une conformité robuste et des contrôles de risque sans sacrifier l’accessibilité ou la rapidité. Le lancement de USAt et l’expansion de USDt dans les portefeuilles et partenaires grand public via Opera illustrent un effort plus large pour relier les rails financiers traditionnels à l’infrastructure crypto-native, une tendance susceptible de façonner l’utilisation et la réglementation des stablecoins dans l’année à venir.
Enfin, l’engagement à lutter contre l’utilisation illicite — via des collaborations avec TRM Labs et Tron pour surveiller et geler les fonds — reste un élément crucial du récit. À mesure que les stablecoins s’intègrent plus profondément dans l’activité financière quotidienne, une gouvernance transparente, des réserves auditées et une conformité proactive seront essentielles pour maintenir la confiance des utilisateurs, des développeurs et des régulateurs.
