Tencent Finance « Potentiel »
Texte｜Xie Zhaoqing
Éditeur｜Liu Peng
Le marché des cryptomonnaies a évacué toutes les hausses causées par l’arrivée de Trump au pouvoir, s’effondrant de manière épique, ramenant ce mot, momentanément oublié par la cupidité — « risque » — à une expression des plus sinistres, fixant un regard féroce sur tous les investisseurs.
La semaine dernière, le Bitcoin a connu sa plus forte chute hebdomadaire en trois ans. Le 5 février est devenu une journée inattendue pour les investisseurs du marché crypto : le Bitcoin a chuté de 13 % ce jour-là, enregistrant la plus forte baisse en une seule journée depuis juin 2022, et a brièvement franchi la barre des 61000 dollars dans la matinée du 6 février.
Dans cette vague de correction violente, le vétéran du crypto, Yi Lihua, a « liquidé » 400 000 Ethereum en une semaine, subissant une perte de 7 milliards de dollars, devenant ainsi la « baleine » numéro un, impitoyablement chassée lors de cette chute.
Cette correction brutale a pris le marché de court, y compris ceux qui étaient à long terme optimistes et « fermes dans leur détention ». Pire encore, de nombreux investisseurs haussiers n’ont toujours pas clarifié la cause exacte de cet effondrement.
Plusieurs investisseurs du marché crypto à Hong Kong ou à Singapour ont déclaré à Tencent News « Potentiel » que, bien qu’ils ne puissent pas identifier une seule cause précise à cette chute, ils s’accordent tous à dire que l’étincelle immédiate a été la chute brutale des prix de l’argent et de l’or, accélérant ainsi la baisse du Bitcoin et d’autres cryptomonnaies.
Le 30 janvier, avec la nomination de Kevin Warsh, figure « hawkish » américaine, à la tête de la Réserve fédérale, le marché anticipait que la Fed maintiendrait des taux élevés pour lutter contre l’inflation, ce qui a renforcé le dollar, et le prix de l’argent a chuté de plus de 30 % ce jour-là. Par la suite, les actifs à risque mondiaux ont également subi une pression à la baisse.
Un entrepreneur du secteur crypto à Hong Kong a analysé pour Tencent News « Potentiel » que, sous l’effet du mécanisme de réduction de moitié du Bitcoin tous les quatre ans, la théorie du « cycle de quatre ans » reste valable, mais que, combinée à des facteurs macroéconomiques externes, la volatilité du marché s’est considérablement accrue. La récompense de minage du Bitcoin étant réduite de moitié tous les quatre ans, cela reste la logique centrale du « cycle de quatre ans ».
« La hausse récente du marché crypto est principalement alimentée par des ‘narratives’ : les attentes de politiques favorables aux cryptomonnaies après l’arrivée de Trump, les anticipations de la trajectoire de la politique de la Fed, ainsi que le modèle de trésorerie d’entreprise de MicroStrategy (MSTR), sont tous considérés comme des catalyseurs positifs. »
Cependant, plusieurs professionnels du secteur, y compris l’entrepreneur mentionné ci-dessus, estiment que ces attentes restent principalement au niveau de la narration, manquant de véritables innovations commerciales.
Les fervents du marché crypto croient fermement : une fois que la narration est acceptée par le marché, les fonds traditionnels continueront à affluer, poussant la demande et le prix du Bitcoin à la hausse. Mais aujourd’hui, ces narrations ont été nettement « démenties », perdant leur soutien concret. Contrairement aux croyants du marché crypto, les fonds ou institutions traditionnels classent généralement les actifs cryptographiques en fin de liste dans leur allocation d’actifs. Lorsqu’une volatilité accrue survient, les actifs crypto sont souvent les premiers à être liquidés.
La perte de 7 milliards de dollars d’Yi Lihua n’est pas seulement une défaite pour un acteur de premier plan, mais aussi une déclaration d’échec de la « vieille narration » qui soutenait le marché crypto. Depuis longtemps, le marché s’est enivré de la règle du « cycle de quatre ans », des illusions de fonds apportées par la conformité des ETF, ainsi que des dividendes politiques de Trump et du levier de trésorerie à la MicroStrategy. Cependant, cette dernière tendance haussière est différente des précédentes : elle manque d’innovation substantielle, reposant uniquement sur des anticipations macroéconomiques et des narrations émotionnelles. Lorsque le signal hawkish de la Fed perce la bulle, l’époque où l’on pouvait simplement raconter des histoires pour maintenir des valorisations élevées touche à sa fin. Cela marque une désillusion brutale du marché crypto : sans innovation fondamentale dans les applications sous-jacentes, la « foi » devient vulnérable lors du retrait de liquidités, l’ancienne logique de création de richesse s’effondre, et le marché doit chercher de véritables points d’ancrage de valeur dans un hiver brutal.
Effondrement de la foi : une leçon de 700 millions de dollars
Parmi les « évangélistes » du marché crypto ayant subi de lourdes pertes lors de cette chute, on compte, entre autres, Michael Saylor, Tom Lee et le vétéran du crypto Yi Lihua.
La société cotée MicroStrategy, détenue par Michael Saylor, possède actuellement 713 502 Bitcoin, ce qui en fait la société cotée détenant le plus de Bitcoin au monde. Tom Lee, considéré comme le « prophète des prévisions » de Wall Street, est président du conseil d’administration de Bitmine, la société cotée détenant le plus d’Ethereum. Les deux sont des détenteurs à long terme de Bitcoin et d’Ethereum.
Les données publiques montrent que les positions détenues par MicroStrategy et Bitmine ont subi des pertes comptables importantes : MicroStrategy a perdu environ 12,4 milliards de dollars, et Bitmine environ 6 milliards de dollars.
Yi Lihua pourrait être la « baleine » la plus rapidement ciblée lors de cette chute. En tant que fervent optimiste du marché, ses six comptes de fonds sont entièrement transparents.
Depuis le 1er février, sous la pression de l’effet de levier, Yi Lihua et son équipe ont été contraints de vendre en continu des Ethereum, témoignant presque en temps réel de leur plongée dans une « spirale mortelle ».
Yi Lihua aurait peut-être envisagé de continuer à jouer le jeu. Au cours des quatre premiers jours de février, il n’a vendu qu’environ 190 000 Ethereum, et a suspendu temporairement la vente le 5 février, conservant encore 460 000 Ethereum.
Le 4 février, Yi Lihua a encore exprimé sur les réseaux sociaux « sa confiance dans cette nouvelle vague haussière », affirmant que « c’est la meilleure période pour acheter en spot ». Les données publiques montrent qu’il a réduit son prix de liquidation de plus de 2 000 dollars à 1 500 dollars pour désendetter.
Participant actif dans le marché crypto depuis ses débuts, Yi Lihua a réussi à éviter le sommet lors de l’« événement 10·11 » en 2025, et aurait réalisé une sortie de plus de 300 millions de dollars. En 24 heures, le 11 octobre 2025, le prix du Bitcoin a chuté brutalement d’un sommet de 120 000 dollars, avec une liquidation totale estimée à plus de 19 milliards de dollars.
Seulement trois jours plus tard, Yi Lihua a cessé de défendre son point de vue et a commencé à accélérer la vente d’Ethereum détenus dans son fonds Trend Research.
Selon les données d’Arkham, le 6 février, Yi Lihua aurait décidé d’abandonner la résistance, liquidant en une seule fois les 440 000 Ethereum restants, dont près de 60 000 ont été vendus entre 21h et minuit ce soir-là.
Il aurait peut-être déjà planifié la liquidation complète dès la journée du 6 février. Selon nos sources, Yi Lihua est apparu dans le quartier de Causeway Bay à Hong Kong dans l’après-midi, et n’a quitté les lieux qu’autour de 22h. Il n’a montré aucun signe particulier sur place. Cependant, son équipe a accéléré la liquidation.
Au 7 février, le fonds de Yi Lihua ne détenait plus que 20 000 Ethereum, avec une perte cumulée dépassant 700 millions de dollars.
Certains investisseurs précoces du marché crypto ont déclaré à Tencent News « Potentiel » : « Vendre 630 000 Ethereum, cela signifie que cette fois, Yi Lihua a complètement capitulé. »
Le processus a été extrêmement rapide : « en 6 jours, il a perdu près de 800 millions de dollars ». La plateforme de données crypto Arkham indique qu’après avoir commencé à accumuler en novembre 2025, jusqu’au 25 janvier 2026, la position maximale de Yi Lihua atteignait 651 000 Ethereum ; après le 1er février, il a liquidé en seulement 6 jours pour tout clôturer.
« Un croyant aussi ferme que lui a déjà traversé plusieurs cycles haussiers et baissiers du marché crypto. Après avoir décidé de tout liquider, il ne reste plus qu’à attendre la prochaine opportunité de rebond », a déclaré un participant de longue date au marché à Tencent News « Potentiel ».
Yi Lihua pourrait déjà être la figure la plus célèbre parmi les vétérans chinois du marché crypto lors de cette chute. Arkham montre que ses pertes cumulées s’élèvent à 779 millions de dollars, avec un pic de perte à 848 millions de dollars.
Contre-attaque du capital : la sortie glaciale des fonds traditionnels
« Lors de cette chute, certains investisseurs traditionnels qui avaient intégré le marché crypto ces deux dernières années ont également été durement touchés », a déclaré Albert Luxon, gestionnaire de fonds d’un fonds macro à Singapour, à Tencent News « Potentiel ». La plupart de ces fonds traditionnels sont entrés via l’achat d’ETF.
En janvier 2024, la SEC américaine a approuvé le premier ETF Bitcoin, ce qui a entraîné une hausse continue du prix du Bitcoin, attirant un grand nombre de fonds traditionnels. Les données publiques montrent qu’en octobre 2025, la taille des ETF Bitcoin aux États-Unis a atteint un sommet historique, avec environ 168 milliards de dollars d’actifs sous gestion pour 12 ETF Bitcoin. À cette époque, le prix du Bitcoin a également atteint un nouveau sommet historique, dépassant 120 000 dollars.
« Lorsqu’une volatilité survient, ces fonds traditionnels privilégient la réduction de leurs positions en Bitcoin, qui est plus volatile », a déclaré Albert Luxon à Tencent News « Potentiel ».
Les données confirment cela. Lors de la forte volatilité des marchés boursiers et des matières premières le 29 janvier, les flux sortants des ETF Bitcoin ont considérablement augmenté. Les données publiques montrent que les sorties nettes de ces 12 ETF Bitcoin ont été de 817 millions de dollars le 29 janvier, puis 509 millions de dollars le 30 janvier. Lors de la chute du prix du Bitcoin les 4 et 5 février, les sorties nettes ont été respectivement de 544 millions et 434 millions de dollars.
Selon des sources de Tencent News « Potentiel » auprès de gestionnaires de banques privées, de nombreux clients à haute valeur nette ont effectivement liquidé leurs actifs cryptographiques cette semaine.
Désillusion narrative : la nouvelle vague de crypto-hiver après la fausse prospérité
La majorité ne nie pas que la nouvelle période de crypto-hiver est déjà là : depuis le sommet du Bitcoin à plus de 120 000 dollars en octobre 2025, le prix a été réduit à environ 68 000 dollars, soit une baisse de près de 50 %.
Face à la chute, les investisseurs sont paniqués. Les explications de cette baisse massive varient : certains pensent que les premiers investisseurs ont réalisé d’importants profits après un marché haussier ; d’autres estiment qu’après l’entrée du Bitcoin dans le marché réglementé, de nouveaux produits comme les ETF ont dilué la rareté du Bitcoin ; d’autres encore attribuent cela à une « pénurie de liquidités » — un facteur presque universel lors des krachs financiers.
Allen Ding, responsable de l’Institut de recherche de Xinhuo Tech, a déclaré que ces explications ont une certaine validité, mais que la véritable cause pourrait ne pas être une seule réponse. Selon lui, la division de la confiance elle-même pourrait être à l’origine du problème. Il pense que certains croyants fermes considèrent que le Bitcoin s’est déjà partiellement intégré dans la finance traditionnelle, ayant franchi une sorte de « étape » ou « jalon », ce qui équivaut à une « graduation de la foi ».
Anthony Pompliano, évangéliste et investisseur crypto, a analysé vendredi que la chute du Bitcoin en dessous de 100 000 dollars est en soi un « jalon » important.
Plusieurs professionnels du secteur, dont Allen Ding et Albert Luxon, estiment que « la prise de profits » est l’un des principaux moteurs de cette chute.
Ils pensent que de nombreux investisseurs précoces ont rapidement cherché à sécuriser leurs profits, issus de l’euphorie provoquée par l’élection de Trump et sa promesse de faire des États-Unis la « capitale mondiale de la crypto », ce qui a alimenté la hausse des prix du Bitcoin, de l’Ethereum et d’autres actifs.
Les gains de ces investisseurs précoces sont très impressionnants. Par exemple, depuis la décision de Trump de se présenter à la présidence jusqu’au début octobre 2025, le prix du Bitcoin a doublé.
Les « crashs » ou « hausses » spectaculaires ne sont pas rares dans le marché crypto. Selon des professionnels expérimentés, cette vague de hausse et de baisse est très différente des précédentes : depuis 2024, le marché haussier est davantage lié à des « narrations » qu’à une véritable innovation sectorielle.
L’entrepreneur basé à Hong Kong a déclaré que, dans le cycle de quatre ans du marché crypto, les premières innovations sont apparues en 2013 avec la création des exchanges, en 2017 avec l’émergence des contrats intelligents, et en 2022 avec le développement des produits DeFi (finance décentralisée) : ces innovations ont soutenu les précédentes phases haussières.
Mais cette année 2024, la tendance haussière n’est pas liée à l’innovation, mais principalement à des « narrations ».
Il a donné l’exemple que, depuis la « narration Trump » initiale jusqu’au modèle de trésorerie de MSTR, rien n’a changé dans les fondamentaux. Après l’arrivée de Trump, il a effectivement annoncé des politiques majeures, mais le marché a ignoré le fait que la famille Trump exploitait la cryptomonnaie pour siphonner l’argent du marché. Le modèle de trésorerie de Michael Saylor (le modèle MSTR), qui consiste à acheter du Bitcoin via une société cotée, a permis à MicroStrategy de détenir plus de 710 000 Bitcoin. Cela a effectivement fait monter le prix de l’action et du Bitcoin, la capitalisation de la société ayant dépassé 120 milliards de dollars à un moment donné, mais ce modèle n’est pas durable — la société a enregistré une perte de plus de 12 milliards de dollars au dernier trimestre.
Selon nos sources, en août 2025, des milliardaires chinois du secteur crypto comme Zhao Changpeng et Li Lin ont tenté ce modèle, mais ont abandonné en octobre 2025.
« Sans innovation, uniquement basé sur la narration, il est difficile de soutenir une tendance haussière durable. Mais ils ne peuvent pas non plus prévoir combien de temps un marché baissier sans nouvelle narration pourra durer. »
Certains optimistes pensent que cette période de froid pourrait se terminer plus rapidement que par le passé. À l’heure actuelle, à l’exception d’Yi Lihua, aucun grand milliardaire ou grande entreprise n’a fait faillite ou n’est en crise, et aucune institution n’a été accusée de violation — ce qui, dans le passé, a souvent déclenché une crise de confiance chez les investisseurs lors des krachs.
Le plus grand optimiste du Bitcoin, Michael Saylor, a déclaré le 6 février que la seule façon de faire face à la morosité actuelle est de continuer à détenir — en ignorant la volatilité du marché — et de regarder à long terme, sur un cycle complet de 4 ans.
Le 7 février, le prix du Bitcoin a légèrement rebondi à 68 000 dollars, restant à un niveau bas depuis plus de deux ans. La période de froid ne prendra pas fin à court terme, et il reste encore beaucoup de chemin à parcourir avant que le Bitcoin ne dépasse à nouveau la barre des 100 000 dollars.
Cependant, certains fonds ayant commencé à acheter lors des baisses ont déjà agi. Tencent News « Potentiel » a appris qu’un fonds basé à Hong Kong a commencé à entrer sur le marché pour faire des achats le 6 février, sans connaître encore l’ampleur exacte. De plus, la société Xinhuo Tech, qui offre des services privés de gestion d’actifs cryptographiques à Hong Kong, a reçu ces deux derniers jours de nombreuses demandes d’achat.
