La valeur des avoirs en Bitcoin détenus par le Salvador a fortement diminué, tandis que le spread des swaps de défaut de crédit a atteint son niveau le plus élevé en cinq mois, suscitant des inquiétudes quant au blocage du prêt du FMI au pays. Selon Bloomberg, la valeur de ces réserves est passée d’un pic d’environ 800 millions de dollars en octobre 2025, à une baisse de près de 300 millions de dollars en seulement quatre mois.
La valeur des avoirs en BTC du Salvador chute à 500 millions, plongé dans un trou financier
(Source : Bureau du Bitcoin du Salvador)
Selon les dernières données du Bureau du Bitcoin du Salvador, la réserve en Bitcoin du pays s’élève à 7 560 pièces, d’une valeur d’environ 503,8 millions de dollars. Bloomberg rapporte que cette réserve a perdu de sa valeur depuis le sommet d’environ 800 millions de dollars atteint en octobre 2025, en seulement quatre mois, soit une dépréciation de près de 300 millions de dollars. Booker, fervent défenseur du Bitcoin, achète une pièce par jour, une stratégie qui augmente l’exposition du pays à la volatilité du marché.
Passant d’un sommet de 800 millions à 500 millions, la perte s’élève à environ 37,5 %. Pour un pays, une perte de 300 millions de dollars est catastrophique. Le PIB annuel du Salvador est d’environ 30 milliards de dollars, ce qui représente 1 % de cette somme. Si ces fonds étaient utilisés pour l’éducation, la santé ou les infrastructures, ils pourraient générer des bénéfices sociaux concrets. Mais ils ont été simplement évaporés en pariant sur le Bitcoin.
La stratégie de Booker, d’acheter une pièce par jour, était considérée comme visionnaire en marché haussier, mais devient une risée en marché baissier. Ce type d’achat périodique sans tenir compte des coûts (Dollar Cost Averaging) peut, à long terme, lisser le coût d’achat, mais en période courte, il épuise les ressources financières. Si le Bitcoin continue de baisser, les pertes du Salvador pourraient s’aggraver. Pire encore, la rigidité de cette stratégie (l’engagement d’acheter une pièce chaque jour) prive le gouvernement de toute flexibilité pour réagir, même en sachant que le marché pourrait continuer à déprécier.
Les trois principaux risques liés à l’investissement en Bitcoin du Salvador
Risque de marché : perte de 300 millions, risque de perdre encore 1 milliard si le prix tombe à 50 000 $
Risque financier : l’achat quotidien épuise les réserves de devises étrangères, affectant la capacité de remboursement
Risque politique : l’échec de Booker pourrait fragiliser sa position politique
À l’inverse, le Bhoutan a récemment vendu pour 22,4 millions de dollars de Bitcoin. La stratégie radicalement différente du Salvador et du Bhoutan reflète leurs conceptions du risque. Le Bitcoin du Bhoutan provient de l’exploitation minière, qui a généré plus de 765 millions de dollars de profits depuis 2019. Cependant, la réduction de moitié en 2024 a considérablement augmenté les coûts d’exploitation, réduisant la marge bénéficiaire. Actuellement, le Bhoutan semble vendre une partie de ses Bitcoin, tandis que le Salvador privilégie une accumulation à long terme.
Blocage du prêt du FMI et pression sur l’échéance de 450 millions de dollars
L’engagement croissant du Salvador dans la cryptosphère a complexifié ses relations avec le FMI. Le gouvernement continue d’acheter du Bitcoin, combiné au retard dans la réforme des retraites, ce qui complique l’accord avec le FMI. L’institution s’inquiète de l’impact potentiel du Bitcoin sur la stabilité financière. Si le FMI suspendait son programme, cela affaiblirait un des piliers de la reprise de la dette souveraine du Salvador.
Selon un document officiel du FMI, le fonds a approuvé en février 2025 un programme d’extension de 40 mois, avec une libération totale d’environ 1,4 milliard de dollars. La première revue, en juin 2025, a permis de débloquer 231 millions de dollars. Cependant, en raison du retard du gouvernement à publier l’analyse du système de retraite, la deuxième revue, depuis septembre, est en suspens. Malgré plusieurs avertissements du FMI, le Salvador continue d’accumuler ses réserves en Bitcoin.
La troisième revue est prévue pour mars, chaque étape étant liée à un déblocage supplémentaire de fonds. « Nous pensons que l’achat continu de Bitcoin pourrait poser des défis pour l’évaluation du FMI. Si le mécanisme de fixation de l’ancrage venait à disparaître, la réaction du marché serait très négative », a déclaré Jared Lu, gestionnaire de fonds obligataires pour les marchés émergents chez William Blair.
Par ailleurs, le marché obligataire s’inquiète de plus en plus des perspectives financières du Salvador. Le prix des swaps de défaut de crédit a atteint son plus haut niveau en cinq mois, reflétant une inquiétude croissante des investisseurs quant à la capacité du pays à honorer ses dettes. Selon Bloomberg, le Salvador doit rembourser 450 millions de dollars cette année, et près de 700 millions de dollars l’année suivante.
Le remboursement de 450 millions de dollars constitue un défi majeur pour le Salvador. Si le prêt du FMI est gelé à cause des problèmes liés au Bitcoin, le pays devra trouver d’autres sources pour rembourser ses dettes. Les options incluent : émettre de nouvelles obligations (coûteuses dans un contexte de spreads de CDS élevés), réduire les dépenses publiques (risquant des troubles sociaux), ou vendre ses Bitcoin à perte (en réalisant des pertes à bas prix). Chacune de ces options sera douloureuse.
L’épreuve décisive de l’expérience nationale en Bitcoin
La politique Bitcoin du Salvador est actuellement au cœur des négociations financières et des discussions avec le FMI. Les résultats de la prochaine évaluation du FMI et le calendrier de remboursement des obligations auront un impact majeur sur la confiance des investisseurs et la soutenabilité de la dette. Malgré la baisse de la valeur, le pays a diversifié ses investissements. Le mois dernier, face à la tension macroéconomique, il a acheté pour 50 millions de dollars d’or, en tant qu’actif refuge.
L’expérimentation de Booker, faisant du Bitcoin une monnaie légale, était considérée comme une victoire majeure pour l’industrie cryptographique et une avancée historique. Elle prouvait que le Bitcoin pouvait dépasser son rôle de simple outil spéculatif pour devenir une composante du système monétaire national. Cependant, lorsque le prix du Bitcoin est tombé de 126 000 à 66 000 dollars, cette expérience a montré ses limites. Pour les investisseurs particuliers, une perte de 50 % est une perte financière personnelle ; mais pour le pays, une perte de 300 millions de dollars impacte le bien-être de l’ensemble de la population.
Si le Salvador venait à faire défaut ou à voir son prêt du FMI suspendu à cause de sa politique Bitcoin, cela deviendrait un cas d’échec de la monnaie nationale en Bitcoin, dissuadant d’autres pays d’adopter une politique similaire. Mais si le pays parvient à surmonter cette crise et que le prix du Bitcoin rebondit, cette expérience pourrait être considérée comme une réussite à long terme. Les mois à venir détermineront la valeur historique de cette expérience du « pays Bitcoin ».
Pour l’industrie cryptographique, l’exemple salvadorien offre une leçon essentielle : miser sur le Bitcoin exige une tolérance au risque extrême et une vision à long terme. Pour un pays, investir avec l’argent des contribuables dans des actifs à haut risque demande une extrême prudence. La stratégie radicale de Booker, bien qu’attirante, doit encore prouver sa durabilité et sa responsabilité envers la population.
