SEC (Securities and Exchange Commission) a publié de nouvelles directives permettant aux courtiers en valeurs mobilières d’appliquer une décote de 2 % (haircut) sur leurs avoirs en stablecoins lors du calcul des capitaux. Contrairement à la pratique antérieure largement répandue consistant à appliquer une décote de 100 %, équivalant à une exclusion totale du calcul des capitaux. Cette mesure renforcera considérablement la conformité des stablecoins, pourrait réduire le coût en capital pour les courtiers détenant des stablecoins, et ouvrira la voie à la tokenisation des titres et à d’autres activités liées aux actifs cryptographiques.
SEC assouplit les règles de capital : la décote sur stablecoins passe de 100 % à 2 %
Selon la FAQ publiée par le département des transactions et des marchés de la SEC, si un courtier détient certains stablecoins en position propre, les régulateurs « n’y seront pas opposés » en appliquant une décote de 2 %. La décote désigne le pourcentage déduit lors du calcul des capitaux réglementaires pour refléter le risque. Les positions à haut risque et à forte volatilité ont une décote plus importante.
Auparavant, certains acteurs du marché traitaient les stablecoins avec une décote de 100 %, ce qui équivalait à une exclusion totale du calcul des capitaux, empêchant ainsi les courtiers de détenir des stablecoins dans le cadre des réglementations en vigueur. Avec cette nouvelle mesure, les stablecoins pourront être comptabilisés à 98 % de leur valeur comptable dans le calcul des capitaux réglementaires, leur traitement étant désormais équivalent à celui d’autres actifs liquides à faible risque.
Réduction du seuil de capital : ouvrir la voie à la tokenisation des titres et au règlement sur la chaîne
Hester Peirce, commissaire de la SEC, a déclaré : « Les stablecoins sont un outil fondamental pour les transactions sur blockchain. Leur utilisation étendue dans le cadre réglementaire facilitera l’expansion des activités des courtiers liées à la tokenisation des titres et autres actifs cryptographiques. »
Elle estime que le rôle des stablecoins sur la blockchain est essentiel pour la tokenisation d’actions, d’obligations et d’autres actifs, permettant un règlement et une livraison instantanés. La réduction de la pression sur le capital incitera davantage les acteurs du marché à intégrer les stablecoins dans leurs bilans, favorisant le développement de règlements sur la chaîne, d’émissions de titres numériques et de services de garde.
Amélioration du statut réglementaire des stablecoins, au même niveau que les fonds du marché monétaire
Tonya Evans, stratège en fintech, souligne que la précédente décote de 100 % imposait un coût élevé pour les entreprises détenant des stablecoins :
La décote de 2 % permet aux stablecoins à usage de paiement d’être traités sur un pied d’égalité avec les fonds du marché monétaire, qui détiennent généralement des obligations d’État américaines, des liquidités et des titres du gouvernement à court terme à haute liquidité.
Luigi D’Onorio DeMeo, ancien directeur général d’Avalanche, indique que cette mesure élimine un obstacle majeur à l’intégration des stablecoins dans le système financier traditionnel, ce qui contribue à améliorer la liquidité, l’efficacité du règlement, et facilite l’accès pour davantage d’institutions, accélérant ainsi l’intégration des actifs traditionnels dans la blockchain.
Vers la transparence : la SEC modernise la régulation des cryptomonnaies
Cette mise à jour de la FAQ est perçue comme une étape dans la modernisation de la régulation des cryptomonnaies par la SEC ces dernières années. Au cours de l’année écoulée, la SEC a créé un groupe spécial dédié aux actifs cryptographiques et lancé le projet « Crypto Project », axé sur la garde, la tokenisation et la structure du marché.
Par ailleurs, au niveau fédéral américain, des efforts sont en cours pour établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, notamment avec la loi « GENIUS Act » adoptée en juillet dernier, ainsi que la loi sur la structure du marché cryptographique « CLARITY Act », qui fait encore l’objet de négociations intenses concernant la rémunération des stablecoins.
(La réunion sur les stablecoins au sein de la Maison Blanche a initialement prévu d’encourager l’utilisation par des récompenses et de ne pas générer d’intérêts sur les soldes inactifs)
Dans ce contexte, permettre aux stablecoins d’être intégrés dans le capital réglementaire avec une faible décote montre que les autorités cherchent à équilibrer gestion des risques et innovation, ce qui pourrait renforcer et étendre le rôle des stablecoins sur les marchés financiers.
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