L'« ICO » de Hong Kong a fait son grand retour, déclenchant une nouvelle frénésie de marché haussier ?

Récemment, la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong a publié une circulaire visant à fournir des directives réglementaires sur le développement de « titres tokenisés » à Hong Kong. Les titres tokenisés appartiennent à une branche étroite de la STO (émission de jetons de sécurité), qui est encore essentiellement constituée de titres traditionnels, mais après l’émission tokenisée on-chain, elle peut apporter une plus grande transparence, des coûts de circulation plus faibles et des rendements potentiels de jalonnement.

Prendre l’initiative de tâter le terrain des STO sous la forme de « titres tokenisés » est plus approprié pour les premières étapes, lorsque la réglementation n’est pas parfaite et que le risque ne peut pas être entièrement contrôlé, et à mesure que l’industrie continue de mûrir, on s’attend à ce que davantage de catégories d’actifs soient tokenisées. L’agence prévoit que l’ampleur de la STO de Hong Kong devrait atteindre des milliers de milliards de dollars américains à l’avenir.

Par rapport à l’ICO (Initial Coin Offering) précoce, la STO doit être réglementée par les institutions de valeurs mobilières compétentes et les lois et réglementations sur les valeurs mobilières, et peut être considérée comme une « ICO de niveau de conformité » avec des risques contrôlables. De plus, elle présente un seuil et une difficulté inférieurs à ceux de l’introduction en bourse, ce qui améliorera considérablement l’efficacité du financement et la vitalité des marchés financiers.

La STO peut-elle être émise ?

Après avoir autorisé les échanges d’actifs virtuels à opérer à Hong Kong, Hong Kong n’a pas cessé d’adopter l’innovation financière, et les régulateurs et les praticiens de Hong Kong ont agi rapidement pour libérer le potentiel du secteur traditionnel des valeurs mobilières en utilisant la technologie de tokenisation.

**Conformément à la « Circulaire sur les produits d’investissement autorisés par la SFC tokenisé » et à la « Circulaire sur les intermédiaires s’engageant dans des activités liées aux titres tokenisés » publiées par la Securities and Futures Commission de Hong Kong, le cadre réglementaire du marché traditionnel des valeurs mobilières pour les « titres tokenisés » a été adopté et l’exigence obligatoire de « investisseurs professionnels uniquement » a été supprimée, ce qui a ouvert la porte aux investisseurs particuliers pour souscrire à des titres tokenisés et a ouvert la voie à l’expansion de l’échelle du marché. **

Après la publication des deux circulaires, l’enthousiasme des praticiens financiers de Hong Kong pour l’industrie de la STO a fortement augmenté, et un certain nombre de maisons de courtage de Hong Kong ont commencé à traiter ou à fournir des conseils sur les titres tokenisés, et les gestionnaires de fonds explorent également l’émission et la distribution de fonds tokenisés pour gérer les fonds investissant dans des titres tokenisés.

À l’heure actuelle, il existe un certain nombre de cas de STO au niveau de la conformité à Hong Kong, mais en raison de considérations de risque, la participation est toujours limitée aux investisseurs professionnels. Parmi eux, Tai Chi Capital a lancé STO, un fonds immobilier destiné aux investisseurs professionnels, pour acquérir cinq propriétés commerciales situées dans les BCH hauts lieux touristiques de Kowloon. Les investisseurs qui détiennent des tokens reçoivent chaque année les revenus locatifs générés par la propriété. Gopp Technologies a lancé une plateforme STO pour les émetteurs de titres et les investisseurs professionnels, spécialisée dans l’offre initiale et la distribution de STO. Leung Hon King, responsable de la Fintech chez InvestHK, estime qu’il s’agit d’une étape importante et que la tokenisation des actifs du monde réel est l’une des meilleures opportunités dans le domaine des actifs numériques.

STO investissable ?

Bien que l’obligation pour les titres tokenisés d’être réservés aux « investisseurs professionnels » ait été levée, les régulateurs restent prudents en raison des risques techniques potentiels accrus dus à l’introduction de DLT (par exemple, la technologie blockchain) dans les titres tokenisés. **À l’heure actuelle, il n’y a pas de produits STO disponibles pour les investisseurs particuliers à Hong Kong. **

En réponse au défi des risques, la SFC exige explicitement des intermédiaires qu’ils gèrent les nouveaux risques qui ne sont pas liés aux titres traditionnels, en particulier ceux liés aux risques liés à la propriété et aux risques technologiques dans les activités de tokenisation, tels que le forking, la perturbation du réseau blockchain et les risques de cybersécurité. Les praticiens de la STO devraient également disposer d’un personnel professionnel capable de faire preuve de diligence raisonnable à l’égard des produits utilisant la technologie tokenisée, de comprendre les mesures de prévention des risques liés aux nouvelles technologies, les modalités de stockage des titres tokenisés et les mesures de protection contre le piratage.

Pour ces connaissances professionnelles, les maisons de courtage traditionnelles ne disposent pas de réserves techniques suffisantes, et certaines institutions ont commencé à recruter en urgence des talents blockchain pour faire face à la tendance de développement de la STO. À cet égard, les nouvelles bourses d’actifs virtuels conformes de Hong Kong sont particulièrement bien placées pour répondre aux exigences de conformité et mieux comprendre les technologies et les risques associés aux « tokens » à partir de zéro.

Il est entendu qu’à l’heure actuelle, un certain nombre d’échanges d’actifs virtuels agréés à Hong Kong ou figurant sur la liste des demandes ont lancé des mises en page liées à la STO, et HKbitEX, une bourse de Taiji Capital, qui a lancé le fonds immobilier STO, figure sur la liste des demandes.

Le responsable de la bourse a expliqué que bien que les titres tokenisés soient toujours des titres par essence, la façon de tokeniser les titres pour réaliser une circulation on-chain et gérer correctement les actifs est une nouvelle activité pour les institutions traditionnelles, qui implique de nombreux détails techniques, notamment l’audit du code des contrats intelligents, la sécurité du réseau DLT, l’interopérabilité entre les systèmes back-end de toutes les parties impliquées, la prévention des risques de vol par les pirates, etc. « Nous connaissons très bien ces liens, mais cela peut être un problème pour les courtiers traditionnels. "

L’avenir de la STO ?

Malgré les incertitudes liées aux risques, la SFC estime que la tokenisation apportera certains avantages potentiels aux marchés financiers, notamment en termes d’amélioration de l’efficacité, d’augmentation de la transparence, de raccourcissement des délais de règlement et de réduction des coûts pour le secteur financier traditionnel.

À proprement parler, les titres tokenisés ne sont qu’un premier test prudent de la réglementation de Hong Kong. Puisqu’il s’agit encore d’un titre traditionnel par nature, il ne s’agit conceptuellement que d’une branche étroite de la STO. Une compréhension complète des STO (security tokens), des actifs financiers et des droits auxquels ils correspondent, y compris non seulement les titres traditionnels tokenisés, mais aussi l’or, les fiducies de placement immobilier, les actifs de données, les droits de dividende du système blockchain (tels que les tokens natifs de la blockchain), etc., de sorte que la taille du marché du STO est plus grande que celle des titres tokenisés.

STO, quant à lui, appartient à une branche de RWA (Real-World Asset Tokenization). En plus des titres et des produits financiers tels que les actions et les obligations, les catégories d’actifs des actifs pondérés en fonction des risques comprennent également l’immobilier, les automobiles, les boissons alcoolisées, les produits de luxe, les métaux précieux, etc. La tokenisation d’actifs du monde réel ayant de la valeur et une faible liquidité peut améliorer considérablement la liquidité et l’efficacité du financement.

Un rapport publié en 2022 par le Boston Consulting Group (BCG) et ADDX prévoit une multiplication par 50 de la tokenisation des actifs et une taille de marché de 16,1 billions de dollars d’ici 2030.

À l’ère de la tokenisation, le potentiel des marchés des STO et des RWA, d’une valeur de plusieurs milliards de dollars, a émergé, et les politiques tournées vers l’avenir de Hong Kong offrent aux entreprises locales la possibilité de se déployer rapidement. Il s’agira d’une opportunité historique pour les sociétés de courtage traditionnelles et les bourses d’actifs virtuels conformes émergentes.