Aperçu des points saillants de la réunion de septembre de la Fed : Réduction des taux préalable, orientations hawkish

L’auteur original : Zhang Yiwei

Source originale : Smart Castle Investment Research

Résumé

• Lors de cette réunion, la Fed a réduit les taux d’intérêt pour la première fois, ouvrant ainsi un nouveau cycle, de 50 points de base, à 4,75% -5,0%.
• Les termes de la déclaration de la réunion ont connu d’importants changements, mettant l’accent sur une confiance accrue dans le fait que l’inflation restera à 2 % (a gagné une plus grande confiance).
• En ce qui concerne le marché de l’emploi, la déclaration indique que la croissance de l’emploi a ralenti, le taux de chômage a augmenté mais reste à un niveau bas.
• En ce qui concerne la position de Gestion des risques, la déclaration annonce que les risques liés à la réalisation des objectifs d’emploi et d’inflation sont « globalement équilibrés ». *Le comité s’engage fermement à ** soutenir le plein emploi ** (supporting maximum employment), le plaçant aux côtés de l’objectif de ramener le taux d’inflation à 2 %, et plaçant ainsi l’objectif d’emploi en priorité.
• Décision sur le Taux d’intérêt  du FOMC : première opposition depuis septembre 2005 : Michelle W. Bowman, qui penche pour une réduction de 25 points de base lors de cette réunion.
• Les principaux changements dans les prévisions économiques se reflètent dans la hausse des prévisions de taux de chômage, avec un taux de chômage prévu de 4,4 % en 2024 et 2025 (les prévisions de juin étant respectivement de 4,0 % et 4,2 %), et de 4,3 % en 2026 (les prévisions de juin étant de 4,1 %), ce qui reflète la digestion des nouvelles informations fournies par le QCEW. Les prévisions d’inflation ont légèrement baissé, avec un PCE central prévu de 2,6 % en 2024 (prévision de juin de 2,8 %), de 2,2 % en 2025 (prévision de juin de 2,3 %) et de 2,0 % en 2026, sans changement.
• La plupart des prévisions du point de base des graphiques en points suggèrent qu’il y a encore 50 points de base d’espace de réduction cette année, compte tenu des deux réunions restantes en novembre 2024 les 6 et 7, et les 17 et 18 décembre (y compris les graphiques en points et les prévisions économiques), reflétant que la décision de la Fed cette fois est une réduction préalable. Lors de la conférence de presse, Jerome Powell a émis un signal plus agressif, soulignant à plusieurs reprises que le comité n’était « pas pressé » et qu’il allait progressivement « recalibrer » la politique monétaire de la Fed.
• Avec la digestion des déclarations de la Réserve fédérale et des informations de la conférence de presse de Powell, les trois principaux indices boursiers américains ont tous récupéré les gains intrajournaliers et ont finalement légèrement baissé ; les rendements des obligations américaines ont augmenté (bear steepening) ; l’indice du dollar américain a touché le fond et a rebondi. Le prix de l’or a chuté brusquement après avoir atteint un nouveau record historique, avec une amplitude intrajournalière de plus de 50 dollars américains.

Déclaration originale

Les termes supprimés de la déclaration de juin sont en bleu avec une ligne de suppression.

Le libellé ajouté à la déclaration de septembre est souligné en bleu

Les mots en rouge sont les traductions chinoises correspondantes

Graphique en points et prévisions économiques

Pas de baisse des taux d’intérêt d’ici la fin de l’année (2 décimales)

Baisse de 25 bps (7 chiffres) d’ici la fin de l’année par rapport à une baisse de 50 bps (9 chiffres) d’ici la fin de l’année.

Baisse de 75 points de base (1 chiffre) d’ici la fin de l’année

Points clés de la conférence de presse

La décision de réduire de 50 points de base les taux d’intérêt reflète notre confiance croissante dans le fait que, en ajustant judicieusement notre position politique, nous pouvons maintenir la vigueur du marché du travail dans un contexte de hausse modérée et d’inflation en baisse continue vers 2%. Nous avons également décidé de continuer à réduire notre portefeuille de titres.

Avec la baisse de l’inflation et le refroidissement du marché du travail, le risque de hausse de l’inflation s’est atténué, tandis que le risque de baisse de l’emploi a augmenté. Nous pensons maintenant que les risques liés à la réalisation des objectifs d’emploi et d’inflation sont grosso modo équilibrés (roughly in balance), nous surveillons de près les risques des deux côtés de la double mission.

Nous n’avons pas de chemin prédéfini et continuerons à prendre des décisions réunion après réunion.

Segment de questions-réponses

CNBC: Quels changements ont conduit le comité à choisir une réduction de 50 points de base ? Y aura-t-il une autre réduction de 50 points de base à l’avenir et comment le marché devrait-il juger ?

Réponse : Depuis la dernière réunion, nous avons reçu une grande quantité de données. Nous avons reçu deux rapports sur l’emploi pour les mois de juillet et août. Nous avons également reçu deux rapports sur l’inflation, l’un d’entre eux ayant été publié pendant la période de silence. Nous avons également reçu l’Enquête sur l’emploi et les salaires trimestriels (QCEW), qui indique que les données sur l’emploi non agricole que nous avions pu être surestimées et pourraient être révisées à la baisse à l’avenir, ce qui est clair pour tout le monde. Nous avons également examiné des données anecdotiques, y compris le Livre beige. Nous avons rassemblé toutes ces données, sommes entrés dans la période de silence et avons réfléchi aux actions à entreprendre. Nous en sommes arrivés à la conclusion que (la baisse des taux précoce) est la bonne décision tant pour l’économie américaine que pour les personnes que nous servons, et c’est ainsi que nous avons pris notre décision.

Pour évaluer la prochaine étape de la réduction des taux d’intérêt, un bon point de départ est les prévisions économiques (SEP). Nous prendrons des décisions progressivement lors de chaque réunion en fonction des nouvelles données reçues, de l’évolution des perspectives économiques et de l’équilibre des risques. En consultant le SEP, on constate qu’il s’agit d’un processus de recalibrage de notre position politique, passant d’une position adoptée il y a un an lorsque l’inflation était élevée et le chômage bas, à une position plus conforme à notre situation actuelle et à nos objectifs de réalisation attendus. Le processus de recalibrage se déroulera de manière progressive. Aucun élément dans le SEP ne laisse entendre que le comité est pressé. Le processus de recalibrage évoluera avec le temps.

Bien sûr, le SEP est une prévision, une prévision de base. Comme je l’ai dit, les actions que nous prendrons dépendront de l’évolution économique. Nous pourrions accélérer, ralentir, voire faire une pause, selon les circonstances (“if appropriate”), mais c’est ce que nous devons envisager. Je tiens à souligner à nouveau que je suggère que le SEP ne soit considéré que comme une évaluation des idées du comité aujourd’hui, mais les idées de chaque membre du comité sont basées sur les hypothèses de leurs propres prévisions.

L’Associated Press: SEP montre que le taux d’intérêt fédéral restera supérieur à l’estimation du taux d’intérêt neutre à long terme jusqu’à la fin de l’année prochaine, ce qui reflète-t-il un niveau restrictif des taux d’intérêt ? Cela menacera-t-il la poursuite du ralentissement du marché du travail, ou signifie-t-il que les gens pensent que le taux d’intérêt neutre à court terme est trop élevé ?

Réponse : Dans le scénario de base, nous prévoyons de continuer à lever les mesures restrictives et de suivre la réaction de l’économie à cela. En regardant en arrière, notre position politique adoptée en juillet 2023 était dans un contexte de taux de chômage de 3,5 % et d’inflation de 4,2 %. Aujourd’hui, le taux de chômage est déjà monté à 4,2 % et l’inflation est descendue légèrement au-dessus de 2 %.

Le moment est venu de recalibrer notre politique afin de mieux nous aligner sur les progrès accomplis vers des niveaux d’inflation et d’emploi plus soutenables. **"La balance des risques est désormais équilibrée ». **La direction du processus de réglage est vers le taux d’intérêt neutre, et le rythme de notre rythme dépendra de la situation en temps réel.

Reuters: Est-ce que c’était difficile pour les membres de voter contre la décision de 25 points de base par rapport à 50 points de base, pour la première fois depuis 2005 ? Cette décision fixera-t-elle la voie à suivre pour chaque réunion jusqu’à l’année prochaine ?

Réponse: La décision prise par le comité a un large soutien de vote.

Nous prendrons des décisions progressivement lors des réunions. Le comité n’est pas pressé de conclure. Nous avons bien commencé, pour être franc, c’est une démonstration de notre confiance. Nous sommes confiants que l’inflation continuera de baisser jusqu’à 2%. Pour moi, d’un point de vue économique et de gestion des risques, la logique (de la baisse des taux d’intérêt préalable) est claire. Nous avancerons prudemment lors des réunions successives et prendrons des décisions en temps réel.

New York Times: SEP montre que le taux de chômage grimpe à 4,4 % et restera à ce niveau, mais l’expérience historique montre que, une fois que le taux de chômage a augmenté pendant un certain temps, il ne s’arrêtera pas en cours de route, mais continuera de grimper. Pourquoi pensez-vous que le marché du travail tendra à se stabiliser ?

Réponse : Le marché du travail est bon. L’action politique que nous prenons aujourd’hui vise à maintenir cette situation. C’est aussi le cas pour l’ensemble de l’économie. L’économie américaine est en bonne santé, elle est en hausse constante et l’inflation est en baisse. Le marché du travail est solide. Nous espérons maintenir cette situation. C’est ce que nous faisons.