Les hyperscalers de l’IA lèvent $27B via des obligations hors bilan avec un levier de 90 %, un rapport du 13 juillet le met en garde

D’après le rapport du professeur de la Columbia Business School Steen van Nieuwerburgh, publié le 13 juillet, les hyperscalers de l’IA financent une infrastructure massive de centres de données via des véhicules ad hoc hors bilan (special purpose vehicles, SPV), masquant des ratios de levier réels pouvant atteindre 70-80 % ou même 90 % sur des projets individuels. Le projet de centre de données Hyperion de Meta illustre cette tendance : la société a levé 27 milliards de dollars en obligations structurées en octobre 2025, après avoir vendu une participation de 80 % à la société de capital-investissement Blue Owl pour 2,5 milliards de dollars. La coentreprise qui en résulte a atteint un ratio d’endettement de 90 % par rapport aux actifs, malgré le fait que Meta ne reflète pas ce levier dans son bilan consolidé selon la comptabilité GAAP.

Morgan Stanley estime que les hyperscalers de l’IA ont besoin de 2,9 trillions de dollars de capex total d’ici 2028, avec plus de 50 % financés par des obligations (directes et hors bilan). Les données de Moody’s montrent que les hyperscalers détiennent 970 milliards de dollars d’engagements de leasing, mais que 660 milliards de dollars restent non déclarés dans les états financiers. Le professeur van Nieuwerburgh avertit que ces structures augmentent le levier au niveau des actifs et dispersent le risque parmi les investisseurs, soulevant des inquiétudes concernant la stabilité financière systémique.