Le Bitcoin et le cuivre sont de plus en plus portés par les mêmes cycles mondiaux de liquidité, ce qui reflète l’évolution du Bitcoin en un actif sensible aux tendances macroéconomiques. Cette dynamique ne s’explique pas par le fait que les actifs deviendraient similaires, mais parce que les deux réagissent à la même force sous-jacente : la liquidité mondiale et la rotation des capitaux entre des positions défensives et des positions orientées vers le risque lorsque les conditions macro changent. La recherche de CoinDesk a relevé des expansions du ratio cuivre-or en 2013, 2017 et 2021 coïncidant avec les phases initiales des cycles du Bitcoin, démontrant une rotation des capitaux hors des positions défensives. La distinction entre le cuivre, en tant que matière première industrielle, et le Bitcoin, en tant qu’actif numérique, s’estompe : tous deux présentent une sensibilité au régime plutôt qu’une corrélation mécanique.
Bitcoin et cuivre affichent une sensibilité au régime plutôt qu’une corrélation
La formulation de la « corrélation cuivre-Bitcoin » déforme la relation. Ce qui existe, c’est une sensibilité au régime : les deux actifs répondent au même changement des conditions macro via des mécanismes de transmission différents. Le cuivre sert de lecture des conditions de crédit industrielles : il progresse lorsque la fabrication s’accélère, que les dépenses d’infrastructure augmentent et que les chaînes d’approvisionnement se resserrent. Le Bitcoin, après absorption institutionnelle, a commencé à se comporter de la même manière qu’un actif du risque sensible à la liquidité dans le même cadre de régime. La recherche de CoinDesk pointant les expansions du ratio cuivre-or en 2013, 2017 et 2021 coïncidant avec les phases initiales des cycles du Bitcoin constitue une preuve de rotation des capitaux hors des positions défensives via les instruments disponibles.
Le ratio cuivre-or sert de signal de rotation du capital
Le cuivre et l’or fonctionnent comme des proxys des décisions d’allocation de capitaux. L’or performe lorsque le capital fonctionne en mode préservation, avec une liquidité serrée et une allocation défensive dominante. Le cuivre performe lorsque le capital est déployé dans une activité réelle. Lorsque le ratio cuivre-or franchit sa moyenne mobile sur 200 jours, le capital passe du stockage vers une activité exposée au risque, et ces dernières années cette rotation entraîne le Bitcoin avec lui. Les banques centrales ont acheté 863 tonnes d’or en 2025, soit près du double de la moyenne 2010-2021, tandis que l’or restait proche de ses plus hauts historiques. Cela indique que le capital défensif n’a pas quitté les marchés, tandis qu’une partie du capital qui n’était pas défensive a commencé à bouger à nouveau.
Les baisses de taux de la Fed en 2025-2026 diffèrent de l’événement de liquidité en 2020
Le cycle de 2020 impliquait un événement de liquidité avec une expansion de 4,6 billions de dollars du bilan de la Fed, 2,2 billions de dollars de relance budgétaire sur quelques mois, et des taux d’intérêt à zéro. En 2026, le contexte est différent. La Fed a abaissé ses taux d’intérêt pour les faire évoluer dans la fourchette de 3,50-3,75% jusqu’à la fin 2025, avant de passer à une posture d’attente en 2026. Le mécanisme de transmission diffère, ce qui signifie que la rotation du capital est plus lente qu’en 2020. La corrélation croissante du Bitcoin avec les actions ces derniers mois traduit une sensibilité macro devenue pertinente simultanément dans plusieurs classes d’actifs, indiquant une réactivation du régime plutôt qu’un changement de catégorie.
Le Bitcoin opère comme un actif macro avec sensibilité au régime
Le Bitcoin est passé d’un actif natif crypto qui, parfois, réagit aux conditions macro à un actif macro dont on parle en termes crypto. Si le Bitcoin est sensible au régime comme le cuivre, alors les facteurs qui détermineront sa prochaine grande évolution ont peu à voir avec des dynamiques propres à la crypto. Ce qui compte, c’est de savoir si la rotation de la liquidité a maintenu une dynamique — si le crédit s’étend et si le dollar poursuit sa dérive structurelle. Ce sont des questions macro que la majorité des analyses crypto ne sont pas en mesure de traiter, et que la plupart des analyses macro ne posent toujours pas à propos du Bitcoin.
FAQ
Quel élément de preuve relie le Bitcoin au comportement du marché du cuivre ?
La recherche de CoinDesk a identifié des expansions du ratio cuivre-or en 2013, 2017 et 2021 coïncidant avec les phases initiales des cycles du Bitcoin. Les deux actifs réagissent aux mêmes cycles mondiaux de liquidité et à la rotation des capitaux entre des positions défensives et exposées au risque lorsque les conditions macro changent, affichant une sensibilité au régime plutôt qu’une corrélation mécanique.
En quoi la politique de la Fed en 2025-2026 a-t-elle différé de 2020 ?
Le cycle de 2020 impliquait 4,6 billions de dollars d’expansion du bilan de la Fed, 2,2 billions de dollars de relance budgétaire sur quelques mois, et des taux d’intérêt à zéro. En revanche, la Fed a abaissé ses taux d’intérêt vers la fourchette de 3,50-3,75% jusqu’à la fin 2025, puis est passée à une posture d’attente en 2026, avec une transmission de la rotation du capital plus lente.
Quel rôle le ratio cuivre-or joue-t-il dans l’allocation du capital ?
Lorsque le ratio cuivre-or franchit sa moyenne mobile sur 200 jours, le capital passe du stockage (or) vers une activité exposée au risque (cuivre). Les banques centrales ont acheté 863 tonnes d’or en 2025, soit près du double de la moyenne 2010-2021, indiquant que le capital défensif est resté en place pendant que certains capitaux commençaient à se diriger vers les actifs risqués.
