Le gouverneur de la Banque de Corée, Shin Hyun-song, et le président de la Réserve fédérale américaine, Kevin Warsh, ont tous deux souligné, dans leurs communications politiques récentes, la nécessité de privilégier l’économie réelle plutôt que les fluctuations des marchés financiers. Shin a fait ces déclarations lors d’une conférence de presse après la réunion du Comité de politique monétaire, le 16 juillet, tandis que Warsh a témoigné devant le Sénat américain le 15 juillet. Les deux banquiers centraux ont répondu aux inquiétudes liées à la volatilité des marchés boursiers en précisant que les cours des actifs ne sont pas des variables principales dans les décisions de politique monétaire. Ces propos s’inscrivent dans un cadre bancaire central traditionnel, dans lequel les outils de politique visent l’inflation et les objectifs en matière d’emploi plutôt que les valorisations des actions.
Shin Hyun-song clarifie le rôle du marché boursier dans la politique monétaire lors de la conférence du 16 juillet
Shin a répondu à des questions sur le point de savoir si une volatilité boursière élargie pourrait limiter les hausses de taux d’intérêt, en affaiblissant le sentiment des consommateurs ou en resserrant le financement des entreprises. D’après la Banque de Corée, Shin a déclaré : « Du point de vue de la conduite de la politique monétaire, nous devons accorder la plus grande attention à l’impact que cela a sur l’économie réelle et à l’impact que cela a sur le système financier. » Il a ajouté que « les actions, contrairement aux autres indicateurs liés à la dette ou à la liquidité, n’ont pas beaucoup de canaux menant au risque systémique ».
Interrogé sur la question de savoir si un basculement vers un resserrement pourrait déclencher des corrections boursières, Shin a répondu : « Je ne suis pas à 100% d’accord avec l’analyse selon laquelle les taux d’intérêt déterminent les cours des actions. Il existe de nombreuses autres variables. » Il a réitéré que les tendances du marché boursier ne sont pas une priorité dans les décisions de taux d’intérêt. Shin a identifié les prix des semi-conducteurs eux-mêmes, plutôt que les cours des actions des entreprises de semi-conducteurs, comme la variable de prix à surveiller à l’avenir.
Ces remarques font écho à la déclaration de Shin lors d’un point d’information sur l’objectif de stabilité des prix, le 19 juin : « Lorsque l’on mène la politique monétaire, les banques centrales ne réagissent jamais, jour après jour, aux conditions de marché, mais observent les tendances sous-jacentes importantes. »
Kevin Warsh témoigne sur le focus “économie réelle” devant le Sénat américain
Warsh s’est présenté devant le Sénat américain le 15 juillet et a indiqué que son attention porterait sur Main Street plutôt que sur Wall Street. D’après la source, Warsh a déclaré : « Pendant mon mandat en tant que président, l’attention de la Fed portera sur ce qui se passe réellement dans l’économie réelle, parce que c’est ce qui est le plus directement lié à notre double mandat. » Il a ajouté : « Vous ne devriez pas penser que la Fed va se focaliser sur Wall Street. »
Cette déclaration revêt une importance particulière compte tenu du parcours de Warsh en tant que banquier de Wall Street.
Cadre académique sur la réponse de la banque centrale aux prix des actifs
La source renvoie à un article de 2001 de l’ancien président de la Fed Ben Bernanke (alors professeur à Princeton) et du professeur de la NYU Mark Gertler intitulé « Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices? ». L’article a conclu que les banques centrales qui suivent une cible d’inflation n’ont pas besoin de réagir de manière indépendante aux prix des actifs, sauf lorsque ceux-ci affectent les prévisions d’inflation. Les auteurs ont déterminé qu’il existe peu d’avantages supplémentaires à réagir de manière indépendante aux niveaux de prix des actifs.
Cela se relie à la règle de Tinbergen, qui stipule que le nombre d’instruments de politique doit correspondre au nombre d’objectifs de politique. Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a déclaré dans un discours prononcé en mai 2023 lors d’une conférence que les banques centrales peuvent atteindre indépendamment la stabilité des prix et la stabilité financière en utilisant des outils de politique différents.
Kim Jung-sik, professeur émérite d’économie à l’université Yonsei, a commenté : « Comme relever les taux d’intérêt a un impact direct sur l’économie réelle, le président Warsh estime que la stabilité financière peut être atteinte en faisant baisser les prix des actifs via une réduction du bilan. Le gouverneur Shin considère aussi la stabilité financière comme importante, donc il privilégiera des politiques qui combinent supervision macroprudentielle. »
Shin a souligné lors de la conférence de presse du 16 juillet que la politique monétaire et la politique macroprudentielle ont des aspects complémentaires, et que la stabilité financière peut être obtenue lorsque les deux sont utilisées ensemble.
FAQ
Que a dit le gouverneur de la Banque de Corée Shin Hyun-song au sujet des prix des actions lors de la conférence de presse du 16 juillet ?
Shin a déclaré que les prix des actions ne sont pas des variables décisives dans les décisions de politique monétaire. Il a indiqué que les actions n’ont pas beaucoup de canaux reliant le risque systémique, comparé aux indicateurs liés à la dette ou à la liquidité, et a mis l’accent sur le fait que la politique monétaire se concentre sur les impacts pour l’économie réelle et le système financier plutôt que sur les mouvements du marché boursier.
Pourquoi le président de la Fed Kevin Warsh a-t-il mis en avant Main Street plutôt que Wall Street dans son témoignage au Sénat ?
Warsh a témoigné le 15 juillet que l’attention de la Fed pendant son mandat de président portera sur ce qui se passe réellement dans l’économie réelle, car c’est ce qui est le plus directement lié au double mandat de la Fed. Il a explicitement déclaré que les gens ne devraient pas penser que la Fed se focalisera sur Wall Street, clarifiant ainsi les priorités de politique de la banque centrale.
