CoinShares révèle une crise dans l’industrie minière : les frais de puissance de calcul chutent à un plus bas sur cinq ans, les mineurs sont en difficulté

L’organisme de recherche CoinShares a publié, le 31 mars, un rapport sur le minage de Bitcoin pour le 1er trimestre 2026, confirmant que le 4e trimestre 2025 a été le trimestre le plus difficile auquel les mineurs ont été confrontés depuis le halving d’avril 2024. Le recul du Bitcoin, combiné à la puissance de calcul totale du réseau atteignant des records, a comprimé le prix de la puissance de calcul à environ 28–30 dollars/PH/jour, établissant un plus bas historique depuis le halving ; on estime qu’environ 15–20 % des anciens rigs de minage du réseau sont entrés en situation de pertes.

Une crise sévère dans l’industrie minière en 2025 T4 : cinq indicateurs clés des risques

(Source : CoinShares)

Le rapport de CoinShares indique que la dégradation du prix de la puissance de calcul a dépassé les attentes précédentes. Au début du mois de mars 2026, il a brièvement atteint environ 28 dollars/PH/jour, puis, au moment de la rédaction, il est revenu dans une fourchette de 30–35 dollars. À ce niveau, les mineurs dont les rigs de génération en exploitation ont un ratio d’efficacité énergétique d’environ 29,5 J/TH sont en pertes si leur coût de l’électricité dépasse 0,05 dollar par kWh ; et les trois baisses consécutives de la difficulté de minage apparues au 4e trimestre—les premières baisses consécutives depuis juillet 2022—marquent, sur le plan technique, le déclenchement officiel du signal de « capitulation des mineurs » (Miner Capitulation).

Indicateurs de données clés de la crise minière

Prix de la puissance de calcul (Hashprice) : en mars 2026, jusqu’à 28 dollars/PH/jour, plus bas historique depuis le halving

Coût moyen pondéré : le coût de trésorerie par BTC extrait par les mineurs cotés au 4e trimestre s’élève à 79 995 dollars

Part des pertes des anciens rigs de minage : on estime qu’environ 15–20 % des équipements du réseau fonctionnent en situation de pertes

Baisse continue de la difficulté : trois baisses consécutives au 4e trimestre, les premières depuis juillet 2022, marquant la capitulation des mineurs

Recul de la puissance de calcul totale du réseau : de son pic d’octobre à 1 160 EH/s, baisse d’environ 10 % jusqu’à 1 045 EH/s fin décembre

Prédiction de CoinShares : si BTC remonte à 100 000 dollars, le prix de la puissance de calcul pourrait remonter à 37 dollars/PH/jour ; si le cours défie le record historique à 126 000 dollars, il pourrait alors bondir jusqu’à 59 dollars. On prévoit que la puissance de calcul totale rebondira à 1,8 ZH/s d’ici la fin 2026.

Transformation de l’IA, clivage : recomposition structurelle du secteur minier

Le rapport de CoinShares révèle qu’au sein du secteur des entreprises minières cotées, des annonces cumulées de plus de 70 milliards de dollars de contrats d’IA/HPC (calcul haute performance) ont déjà été faites, et que le secteur minier s’accélère vers une différenciation en deux sous-secteurs distincts.

Camp de la transformation des infrastructures : WULF, CORZ, CIFR et HUT, entre autres, évoluent concrètement vers des opérateurs dont l’activité centrale est la gestion de centres de données IA, tandis que la part du minage de Bitcoin continue de se contracter. Le marché des capitaux accorde une prime très élevée au récit IA : les multiples d’évaluation (EV/NTM sales) des mineurs ayant déjà obtenu des contrats HPC atteignent 12,3, tandis que ceux des entreprises purement minières ne sont que de 5,9.

Camp des entreprises purement minières : CleanSpark (CLSK) et HIVE, des mineurs faiblement endettés, affichent une discipline financière solide. Les intérêts de la dette de HIVE ne s’élèvent qu’à 320 dollars/BTC (dette totale seulement 13,8 millions de dollars) ; les coûts d’intérêts de CLSK sont aussi très faibles (830 dollars/BTC). Dans la période creuse des frais liés à la puissance de calcul, ces entreprises disposent d’avantages structurels marqués en termes de survie.

Cette différenciation entraîne une refonte fondamentale de la structure du capital : IREN prend en charge une dette convertible de 3,7 milliards de dollars, WULF affiche une dette totale de 5,7 milliards de dollars, et CIFR émet des billets privilégiés garantis de 1,733 milliard de dollars. La hausse rapide du taux de levier global du secteur a déjà modifié, de manière fondamentale, le profil de risque global du secteur minier. CoinShares prévoit que les activités d’intégration et de fusions-acquisitions dans l’industrie minière en 2026 augmenteront encore, et que les mineurs disposant de bilans sains devraient devenir des acquéreurs.

Questions fréquentes

Qu’est-ce que le prix de la puissance de calcul (Hashprice) et pourquoi détermine-t-il la vie ou la mort des mineurs ?

Le prix de la puissance de calcul est l’indicateur central permettant de mesurer le revenu généré par unité de puissance de calcul (par PH/jour). Il est déterminé conjointement par le prix du marché du BTC, la difficulté totale de minage du réseau et les frais de transaction. Lorsque le prix de la puissance de calcul tombe à 30 dollars/PH/jour, les anciens rigs moins efficients ne peuvent plus être rentables et sont contraints de s’arrêter ou de vendre leurs équipements, ce qui donne lieu au phénomène de « capitulation des mineurs ».

Dans le rapport de CoinShares, à quoi correspond exactement la « capitulation des mineurs » ?

La capitulation des mineurs désigne le fait que les mineurs, ne trouvant plus de profit à miner, mettent massivement leurs machines hors tension ou vendent du BTC. Sur le plan des indicateurs techniques, trois baisses consécutives de la difficulté de minage sont considérées comme un signal de capitulation, car une baisse de la difficulté implique qu’une grande quantité de puissance de calcul a quitté le réseau. Les données de CoinShares montrent que, pour les mineurs cotés, les avoirs en BTC détenus dans leur trésorerie ont diminué de plus de 15 000 BTC par rapport au pic.

La tendance à la transformation IA dans le secteur minier est-elle durable ?

CoinShares indique que la tendance actuelle reflète davantage la supériorité relative des retours entre l’IA et le minage que la transformation industrielle de manière permanente. Si le prix du BTC fait un rebond significatif, certaines entreprises pourraient réévaluer les proportions d’allocation de capital entre ces deux types d’activités. Le rapport estime que le groupe des entreprises purement minières pourrait se réduire, mais ne disparaîtra pas complètement. Les mineurs ayant une efficacité énergétique excellente ou disposant de ressources électriques particulières conserveront une place.