La Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt mercredi, lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président, avec un vote unanime qui masquait un comité nettement divisé sur la question de savoir s’il faut relever les taux cette année. Le Federal Open Market Committee a maintenu son taux directeur dans une fourchette de 3,5% à 3,75%, a abandonné son signal indiquant que des baisses étaient à venir, et a raccourci son communiqué post-réunion d’environ 62% à quelque 130 mots, contre 341 le mois précédent. Les décideurs ont débattu d’une baisse de taux avant de se ranger à un statu quo, selon les projections nouvellement publiées. L’accord est intervenu malgré de profonds désaccords : neuf des 18 responsables ayant soumis des prévisions ont inscrit au moins une hausse de taux en 2026, tandis que les neuf autres ne voyaient aucun changement ou une baisse. Danielle DiMartino Booth, directrice générale de QI Research et ancienne conseillère à la Federal Reserve Bank of Dallas, a qualifié l’unanimité d’« absolument stupéfiante » et a attribué à Warsh le fait d’avoir rallié le comité.
La Fed maintient ses taux à 3,5%-3,75% lors de la première réunion de Warsh
Le Federal Open Market Committee a voté à l’unanimité pour maintenir son taux directeur dans une fourchette de 3,5% à 3,75% et s’est engagé à « assurer la stabilité des prix ». Le communiqué post-réunion a duré environ 130 mots, contre 341 le mois précédent, soit une baisse d’environ 62%. Warsh a décrit les délibérations comme une « bonne bagarre de famille » qui « s’est finalement terminée dans un endroit meilleur ».
DiMartino Booth a déclaré dans une interview accordée à Kitco News : « Il faut donner du crédit à Kevin Warsh, parce qu’il a obtenu un vote unanime. C’était absolument stupéfiant. »
Le comité se divise sur la trajectoire des taux en 2026 dans de nouvelles projections
Dans le Summary of Economic Projections de la Fed, neuf des 18 responsables ayant soumis des prévisions ont inscrit au moins une hausse de taux en 2026, dont six en anticipant deux ou plus. Les neuf autres ne prévoyaient aucun changement ou une baisse. Warsh a refusé de soumettre sa propre projection de taux, en rupture avec la pratique des présidents récents. La trajectoire médiane situe les taux à 3,8% d’ici la fin de 2026, à 3,6% en 2027 et à 3,4% en 2028.
Les décideurs ont relevé leur projection médiane pour l’inflation cette année à 3,6%, contre 2,7% en mars, et ont porté l’inflation sous-jacente à 3,3%, contre 2,7%. Ils ont laissé le taux de chômage près de 4,3% et ont qualifié la croissance de « solide ».
Les rendements du Trésor bondissent de 10 points de base alors que les marchés se replient
Le rendement du Trésor à deux ans a bondi d’environ 10 points de base, à quelque 4,15%, en passe d’enregistrer son plus grand mouvement lors d’une journée de la Fed depuis janvier 2022, selon Bloomberg. Le dollar a progressé et l’or a chuté d’environ 2,2%, soit quelque 94 dollars, pour s’établir à environ 4 236 dollars l’once après avoir touché un plus haut de séance proche de 4 383. Le S&P 500 a baissé jusqu’à 0,5% avant de réduire ses pertes à la fin de la conférence de presse de Warsh.
DiMartino Booth a déclaré : « C’était la panique que nous avons vue aujourd’hui sur le marché obligataire. Voir une aplatissement de la courbe des rendements à ce point, c’était tout simplement surréaliste. » Elle a pointé du doigt une tension déjà en train de se construire dans l’économie réelle, citant des faillites en hausse de 38,4% sur un an.
La plupart des économistes de Wall Street s’attendent encore à ce que la Fed évite de relever les taux. Kay Haigh, de Goldman Sachs Asset Management, a indiqué que son scénario de base est que la banque centrale « peut tout juste éviter » les hausses, même si « la marge est étroite ».
DiMartino Booth attribue à Warsh le vote unanime
DiMartino Booth a déclaré que Warsh a probablement trouvé plus facile de rallier le comité que beaucoup ne s’y attendaient : « Tellement de responsables à la Fed ont su très longtemps que le QE était un désastre, que l’utilisation du bilan comme outil avait été une expérience ratée, et que les prises de parole des responsables de la Fed en font trop. Beaucoup d’entre eux, aujourd’hui, se frottaient secrètement les mains en se disant : “Mon Dieu, j’attends depuis toute ma carrière que ça arrive. Faisons-le.” »
Elle a ajouté que certains responsables de longue date ont accueilli le retour à une Fed plus légère et plus silencieuse : « Je soupçonne que quelques cheveux gris dans la salle - y compris Jay Powell - avaient probablement l’air d’aboyer comme un phoque de bonheur, parce qu’il voulait revenir à une institution plus concise qui fuit moins. »
Warsh annonce des groupes de travail avec une échéance fin d’année
Warsh a annoncé des groupes de travail chargés d’examiner les communications de la Fed, le bilan, les sources de données, l’analyse de la productivité et de l’emploi, ainsi que le cadre d’analyse de l’inflation, le tout devant être conclu d’ici la fin de l’année. Il a confirmé l’objectif d’inflation de 2%.
DiMartino Booth a déclaré : « Il veut trouver une nouvelle façon de mesurer l’inflation, point. Il dit que ces groupes de travail seront achevés au plus tard d’ici la fin de l’année. En tant qu’ancien initié de la Fed, c’est la vitesse de la lumière. Il s’apprête à lancer des changements au sein de la Fed au rythme le plus rapide de l’histoire d’une institution née en 1913. »
Concernant la décision du nouveau président de supprimer la communication prospective et de ne pas divulguer sa propre prévision, elle a déclaré : « Wall Street est absolument accro à la communication prospective. Moins de guidance, c’est absolument plus essentiel. » La remarque qu’elle a le plus valorisée, a-t-elle dit, faisait écho à celle de son prédécesseur : « Nous nous fichons de la façon dont les marchés réagissent. Nous allons agir et penser de manière indépendante d’eux. »
Warsh a proposé une lecture nuancée sur la question de savoir si la politique est restrictive, a-t-elle noté : « Il a essentiellement dit, lorsqu’on lui a demandé : “La politique est-elle restrictive ?” --- “Ça dépend.” Si c’est le secteur du logement, clairement. Si ce sont les marchés financiers, la politique n’est clairement pas restrictive. »
L’or chute de 94 dollars dans un contexte de taux réels plus élevés et de dollar plus fort
DiMartino Booth a présenté la baisse de l’or comme le résultat des mécanismes du jour - des taux réels plus élevés et un dollar plus fort - plutôt que comme un verdict sur le métal, notant que les banques centrales ne vendent pas. La dette sur marge a atteint un record de 1,42 milliard de dollars en mai, selon des données de la FINRA, laissant les investisseurs plus fortement endettés sur leur trésorerie que jamais auparavant dans toute la série.
« Si Warsh va devenir le nouveau shérif de la ville et maintient durablement des taux plus élevés, et que cela contribue à faciliter un éclatement sur le marché du crédit privé, lequel déteint ensuite sur le marché du capital-investissement, alors oui, c’était une excellente opportunité d’achat pour l’or », a-t-elle déclaré. « Peu importe où se situe l’inflation en soi, parce que, en période de crise financière, l’or est l’endroit où se cacher. »
Elle a soutenu que les fissures apparaissent déjà : « Le crédit privé explose déjà. Le capital-investissement le suit », a-t-elle dit, en pointant du doigt les pertes croissantes sur l’immobilier commercial et des emprunteurs incapables de refinancer.
Interrogée sur le point de données unique que les investisseurs négligent, elle a déclaré : « Le marché devrait prêter une attention très étroite à la volatilité du marché du Trésor en ce moment. Les choses vont être très mouvementées. »
DiMartino Booth a déclaré qu’elle en ressortait avec un sentiment encourageant : « Je suis, j’espère, plutôt optimiste », a-t-elle dit, ajoutant que la première apparition de Warsh « ressemble de près au dernier chapitre de “Fed Up” », son livre de 2017. « Ce sont des choses pour lesquelles je plaide depuis une décennie. »
FAQ
Que s’est-il passé lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président ?
La Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt dans une fourchette de 3,5% à 3,75% avec un vote unanime. Le Federal Open Market Committee a abandonné le signal indiquant que des baisses étaient à venir et a raccourci son communiqué post-réunion d’environ 62% à environ 130 mots, contre 341 le mois précédent.
Comment le comité de la Fed s’est-il réparti sur les futures projections de taux ?
Dans le Summary of Economic Projections de la Fed, neuf des 18 responsables ayant soumis des prévisions ont inscrit au moins une hausse de taux en 2026, dont six en anticipant deux ou plus. Les neuf autres ne prévoyaient aucun changement ou une baisse. La trajectoire médiane situe les taux à 3,8% d’ici la fin de 2026, à 3,6% en 2027 et à 3,4% en 2028.
Comment les marchés ont-ils réagi à la décision de taux de la Fed ?
Le rendement du Trésor à deux ans a bondi d’environ 10 points de base, à quelque 4,15%, selon Bloomberg, avec la perspective de sa plus forte variation lors d’une journée de la Fed depuis janvier 2022. L’or a chuté d’environ 2,2%, soit quelque 94 dollars, pour s’établir à environ 4 236 dollars l’once. Le S&P 500 a reculé jusqu’à 0,5% avant de réduire ses pertes à la fin de la conférence de presse de Warsh.
