La Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a ordonné des ajustements quotidiens du ratio de levier pour les ETF à effet de levier et inverses, après une surchauffe des produits sur une seule action liés à Samsung Electronics et SK Hynix. Les autorités financières sud-coréennes étudient les modalités de mise en œuvre de cette réglementation et son contexte, d’après des sources du secteur, le 27. La mesure de Hong Kong permet aux gestionnaires de fonds d’ajuster les ratios de levier chaque jour dans la limite existante de ±2x, répondant ainsi aux inquiétudes liées à la volatilité des marchés. Les régulateurs coréens se heurtent à des obstacles juridiques en vertu de la Capital Markets Act, qui exige des assemblées de porteurs de parts pour modifier les termes d’un contrat — un obstacle de procédure que des responsables du secteur jugent impraticable pour des changements quotidiens. Le précédent de Hong Kong pourrait influencer les futurs cadres réglementaires coréens, malgré les difficultés actuelles de mise en œuvre.
Hong Kong SFC impose une structure de levier flexible aux ETF sur une seule action
La Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a récemment ordonné une « structure de levier flexible » pour les ETF à effet de levier cotés à la bourse de Hong Kong, après que les opérations sur des ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics et SK Hynix se sont intensifiées et ont accru la volatilité du marché. Les gestionnaires de fonds doivent ajuster les ratios de levier quotidiennement dans la limite maximale existante de ±2x. Les produits qui offraient auparavant des rendements de 2x peuvent désormais délivrer des rendements de 1,5x ou 1x selon les ajustements effectués chaque jour.
La décision de la SFC d’autoriser une gestion flexible des produits reflète son évaluation selon laquelle la volatilité du marché a atteint des niveaux dangereux. Le régulateur a demandé aux investisseurs de vérifier les changements quotidiens de ratio, en soulignant que ces produits sont conçus pour le trading du jour. La mesure décourage effectivement la détention à long terme en rendant les rendements 2x peu fiables, ce que des observateurs du secteur interprètent comme un appel implicite à faire preuve de retenue dans les investissements.
La loi sud-coréenne sur les marchés financiers exige des assemblées de porteurs de parts pour les changements de ratio de levier
Les autorités financières sud-coréennes examinent le contexte et les dispositions détaillées de la réglementation de Hong Kong, selon un responsable d’une autorité financière le 27. Le responsable a déclaré : « Nous identifions le contenu détaillé » et « après avoir compris les spécificités, nous pouvons examiner si cela est applicable en Corée du Sud ».
Des responsables du secteur sud-coréen indiquent que la mise en œuvre d’ajustements quotidiens de levier se heurte à d’importants obstacles juridiques. En vertu de la Capital Markets Act, les organismes de placement collectif (sociétés de gestion d’actifs) doivent obtenir des résolutions d’assemblée de porteurs de parts pour modifier les conditions du contrat de fiducie. Le secteur considère les changements de levier 2x comme des sujets affectant les intérêts des porteurs de parts, nécessitant l’approbation de l’assemblée.
Les assemblées de porteurs de parts exigent le consentement à la majorité des droits de vote et l’approbation d’au moins 25% du total des certificats de porteurs de parts émis. Comme les ETF se négocient comme des actions, convoquer des assemblées de porteurs de parts est pratiquement impossible, s’accordent des sources du secteur. Les prospectus de fonds existants précisent déjà « une gestion liée aux variations du ratio quotidien de 2x ».
Un responsable du secteur a déclaré : « Dans le cadre de la réglementation actuelle, les changements de ratio nécessitent des assemblées de porteurs de parts — nous ne pouvons pas tenir des assemblées quotidiennes comme à Hong Kong. » D’autres inquiétudes incluent un rejet des investisseurs en cas de violation de contrat et d’éventuels recours collectifs. Les autorités financières reconnaissent ces difficultés. Un responsable de la Financial Services Commission a mentionné, lors d’un briefing du 16 juillet sur des mesures de produits à effet de levier sur une seule action, que « les assemblées de porteurs de parts sont des procédures plus difficiles que les assemblées d’actionnaires ».
Des responsables du secteur citent des barrières juridiques et pratiques aux ajustements quotidiens
Malgré les obstacles juridiques actuels, le précédent de Hong Kong fournit une matière de référence pour de futures considérations réglementaires coréennes. Un responsable du secteur a noté : « Même si c’est actuellement impossible au regard du droit existant, des modifications juridiques et réglementaires dépendent de la volonté de l’autorité financière » et « la réglementation de Hong Kong donne aux autorités financières une justification de référence, ce qui a du sens. »
Les sociétés de gestion d’actifs sud-coréennes ont déjà codifié le « suivi quotidien de l’indice 2x » dans leurs statuts d’investissement collectif, ce qui rend des modifications unilatérales problématiques sur le plan juridique sans le consentement des investisseurs obtenu via des procédures d’assemblée formelles.
FAQ
Que la Securities and Futures Commission de Hong Kong a-t-elle imposé pour les ETF à effet de levier ?
La SFC de Hong Kong a imposé des ajustements quotidiens des ratios de levier dans la limite existante de ±2x pour les ETF à effet de levier et inverses, après une surchauffe de produits sur une seule action de Samsung Electronics et SK Hynix. Les gestionnaires de fonds doivent modifier les ratios quotidiennement en fonction des conditions de marché.
Pourquoi la Corée du Sud ne peut-elle pas mettre en œuvre des ajustements quotidiens de levier comme Hong Kong ?
La Capital Markets Act sud-coréenne exige des résolutions d’assemblée de porteurs de parts pour modifier les termes du contrat de fiducie, ce qui affecte les intérêts des investisseurs. Convoquer des assemblées quotidiennes pour les détenteurs d’ETF est pratiquement impossible puisque ces produits se négocient comme des actions, et que les statuts des fonds existants spécifient des ratios de levier 2x fixes.
