JPMorgan : Bitcoin attire les fonds de couverture liés à la guerre en Iran, forte sortie de fonds des ETF or

Le groupe de recherche dirigé par Nikolaos Panigirtzoglou, Managing Director chez JPMorgan, a publié un rapport le 26 mars, indiquant que dans le contexte de la guerre en Iran, le Bitcoin a surperformé de manière significative l’or et l’argent. Le rapport montre que l’or subit une double pression de la hausse des taux d’intérêt et du renforcement du dollar, ayant déjà chuté d’environ 15 % jusqu’à présent ce mois-ci, avec près de 11 milliards de dollars de flux sortants dans les ETF or au cours des trois premières semaines de mars, tandis que le Bitcoin a connu un flux net entrant durant la même période.

Trois semaines de flux divergents : l’or « position surchargée » en liquidation, le Bitcoin en flux net positif

(Source : JPMorgan)

Le rapport de JPMorgan révèle les causes profondes de cette baisse. L’or et l’argent avaient tous deux atteint des sommets historiques plus tôt cette année — l’or approchant 5 500 dollars l’once, l’argent près de 120 dollars l’once — formant des positions longues très concentrées. Dès que les conditions macroéconomiques ont changé, ces « positions surchargées » ont déclenché une vague de prises de bénéfices et de liquidations forcées.

Au niveau des positions institutionnelles, les données basées sur les contrats à terme non clôturés du CME montrent que les positions futures sur l’or et l’argent ont atteint des sommets entre fin 2024 et début 2025, avant de chuter brutalement à partir de janvier 2026, indiquant une sortie systématique des investisseurs institutionnels. Les positions en contrats à terme Bitcoin sont restées relativement stables ces dernières semaines, sans signal de sorties massives similaires.

Les traders de momentum ont accentué la divergence du marché. Le rapport indique que les signaux de momentum de l’or et de l’argent ont oscillé violemment entre des niveaux de surachat et de sous-achat, avec des liquidations forcées jouant un rôle clé dans la récente chute ; en revanche, le signal de momentum du Bitcoin est passé d’un niveau de survente à un niveau neutre, suggérant une amélioration du sentiment du marché.

Activité cryptographique en Iran en forte hausse : la nature sans frontières du Bitcoin mise à l’épreuve des tensions géopolitiques

JPMorgan cite des données de Chainalysis montrant qu’après le déclenchement de la guerre en Iran, l’activité cryptographique locale a connu une augmentation notable, avec des citoyens transférant des fonds des échanges locaux vers des portefeuilles auto-hébergés et des plateformes internationales pour contourner les contrôles de capitaux et la dépréciation monétaire.

Le rapport souligne clairement que la nature sans frontières du Bitcoin, sa capacité à être détenu en auto-garde, et sa négociation 24/7 en font un outil de transfert de fonds privilégié en période d’instabilité économique, de pression monétaire et de contrôles de capitaux. Les analystes concluent : « L’augmentation de l’activité cryptographique en Iran met en évidence le rôle crucial des cryptomonnaies comme actifs de couverture en période d’instabilité économique, monétaire et de tensions géopolitiques. »

Changement de dynamique de liquidité : la profondeur du marché du Bitcoin dépasse désormais celle de l’or

JPMorgan utilise le ratio Hui-Heubel pour quantifier la profondeur du marché et la liquidité. Les résultats montrent que, historiquement, l’or était plus liquide que l’argent et le Bitcoin, mais ce schéma s’est inversé récemment : la liquidité de l’or s’est détériorée, la profondeur du marché du Bitcoin a désormais dépassé celle de l’or ; la liquidité de l’argent a connu la plus forte baisse, amplifiant sa volatilité.

Le rapport résume directement : « Les flux de capitaux vers les ETF argent ont effacé toutes les entrées depuis l’été dernier. La détérioration de la liquidité de l’or a réduit sa profondeur de marché en dessous de celle du Bitcoin. » Ce changement de dynamique de liquidité est particulièrement important dans un contexte de pression du marché — les actifs très liquides peuvent absorber de gros volumes à moindre coût, renforçant la position structurelle du Bitcoin dans cette rotation de capitaux.

Questions fréquentes

Comment JPMorgan définit-il la caractéristique du Bitcoin en tant qu’actif de couverture en temps de guerre ?

JPMorgan cite plusieurs indicateurs : l’afflux net de Bitcoin, l’augmentation de l’activité cryptographique locale en Iran, et la stabilité des positions futures, pour qualifier le Bitcoin d’actif recherché comme couverture en période de tensions géopolitiques et d’instabilité monétaire. La clé réside dans la nature sans frontières du Bitcoin, sa capacité d’auto-hébergement et sa liquidité 24/7.

Pourquoi l’or a-t-il fortement chuté pendant la guerre en Iran ?

JPMorgan explique que l’or avait déjà une position surchargée, atteignant près de 5 500 dollars l’once, et qu’une fois que la hausse des taux et le dollar fort ont créé un contexte macroéconomique défavorable, de nombreuses positions longues ont été forcées à la liquidation. Les flux sortants dans les ETF or ont atteint près de 11 milliards de dollars au cours des trois premières semaines de mars, accélérant la chute.

Que signifie le fait que la liquidité du Bitcoin dépasse celle de l’or ?

Selon le ratio Hui-Heubel utilisé par JPMorgan, la profondeur du marché du Bitcoin a récemment dépassé celle de l’or, ce qui signifie que le Bitcoin peut absorber de plus gros volumes à un prix relativement faible. Pour les investisseurs institutionnels, c’est un signal important de l’amélioration continue de la structure du marché du Bitcoin.