Le 7 juin, une équipe d’analystes dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, directeur général au sein de JPMorgan, a indiqué dans un rapport intitulé « Perspectives et stratégies pour les investissements alternatifs » que les réserves de dollars de Strategy ne suffisent à couvrir qu’environ 6,3 mois de dividendes. Les analystes soulignent : « L’entreprise doit reconstituer ses réserves en dollars afin de rétablir la confiance des investisseurs et de réduire leurs craintes que l’entreprise ne vende davantage de bitcoins pour payer les dividendes ».
Données financières clés de Strategy et évaluation de JPMorgan
Les chiffres financiers clés de Strategy mentionnés dans le rapport de JPMorgan : les réserves en dollars couvrent environ 6,3 mois de dividendes (contre 1,44 milliard de dollars de réserves fixé en décembre 2025) ; les obligations annuelles de dividendes s’élèvent à environ 1,7 milliard de dollars ; si la vitesse d’achat YTD de 2026 sur l’ensemble de l’année se maintient, JPMorgan estime que les achats de bitcoins de Strategy cette année atteindront environ 32 milliards de dollars (en 2025 et en 2024, environ 22 milliards de dollars chacun).
JPMorgan explique que la vente de 32 BTC par Strategy, même si elle est « symbolique et volontaire », a un effet de « dissuasion » sur le marché.
Évaluation de JPMorgan du « Clear Act » et des flux de capitaux entrants en 2026
Les analystes de JPMorgan expliquent que la question de savoir si le marché crypto parvient à afficher de bons résultats au second semestre dépend de : (i) la capacité de Strategy à définir clairement sa stratégie de paiement de dividendes de 1,7 milliard de dollars par an ; (ii) si la législation visant la structure du marché américain peut être adoptée.
Estimation de la composition des entrées totales de capitaux dans les actifs numériques à ce jour en 2026 :
· Entrées de fonds dans les fonds crypto (comptabilisées)
· Détention de contrats à terme via la CME (comptabilisée)
· Financement par capital-risque crypto (comptabilisé)
· Achats par les directions financières d’entreprises (y compris l’acquisition de bitcoins par Strategy, comptabilisée)
· Total estimé : environ 22 milliards de dollars, avec un rythme annualisé d’environ 52 milliards de dollars, soit environ la moitié du niveau attendu pour 2025
JPMorgan estime actuellement que la probabilité d’adoption du « Clear Act » cette année est inférieure à 50 %, et souligne qu’avec l’approche des élections législatives aux États-Unis, la controverse autour des rendements des stablecoins et la persistance de plusieurs obstacles clés, la fenêtre d’adoption du projet de loi pourrait être très courte.
Foire aux questions
Pourquoi JPMorgan affirme que Strategy doit reconstituer ses réserves en dollars ?
Les analystes de JPMorgan indiquent que les réserves en dollars de Strategy ne permettent actuellement de couvrir qu’environ 6,3 mois de dividendes, ce qui est inférieur au niveau de 1,44 milliard de dollars de réserves établi en décembre 2025. Les analystes estiment que, puisque le marché a été ébranlé dans sa confiance envers l’entreprise après la vente symbolique de 32 BTC, la reconstitution des réserves est cruciale pour répondre aux attentes des investisseurs stables.
Quel est le coût de production du bitcoin estimé par JPMorgan actuellement ?
L’estimation par JPMorgan du coût de production du bitcoin : environ 90 000 dollars au début de l’année, puis, après la baisse de la puissance de calcul et de la difficulté minière, il descend à environ 77 000 dollars, avant de remonter à environ 87 000 dollars. Le prix actuel du bitcoin est d’environ 62 000 dollars, inférieur à cette estimation. JPMorgan indique que, d’après les données historiques, le coût de production joue souvent le rôle de « soutien de fond » par rapport au prix du bitcoin.
Pourquoi JPMorgan a-t-il abaissé la note des actifs numériques de « favorable » à « prudent » ?
Les analystes de JPMorgan citent trois raisons principales : l’impact sur la confiance du marché causé par la vente de 32 BTC de Strategy ; la vitesse des flux de capitaux vers les actifs numériques en 2026, qui serait d’environ la moitié de celle observée en 2025 ; et le fait que, pendant la majeure partie de l’année, le prix du bitcoin se situe en dessous du coût de production estimé par JPMorgan.
