Moody's Ratings a prévenu cette semaine que des dépenses sans précédent dans les infrastructures d'IA menacent la qualité de crédit d'Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle et CoreWeave. Dans une note de recherche publiée mercredi, l'agence de notation a indiqué que la hausse des dépenses oblige même des entreprises très riches en trésorerie comme Alphabet et Microsoft à recourir largement à la dette, à la vente d'actions et à un financement hors bilan pour financer leurs ambitions en matière d'IA. La transition de modèles de logiciels peu gourmands en actifs vers des infrastructures d'IA plus lourdes en actifs exige des niveaux d'investissement sans précédent, selon Moody's. La dette directe des six entreprises a atteint environ 460 milliards de dollars, tandis que les engagements de location ont explosé à 1,2 trillion de dollars. Le changement marque une rupture structurelle avec des décennies de modèles économiques centrés sur le logiciel, qui nécessitaient des investissements en capital modestes et généraient des marges bénéficiaires élevées.
Moody's prévoit que le capex IA atteindra 1 trillion de dollars en 2027
Moody's prévoit que les dépenses d'investissement en actifs physiques comme les centres de données atteindront 785 milliards de dollars en 2026 avant d'approcher 1 trillion de dollars l'année prochaine. L'agence de notation a souligné que l'IA générative exige une vaste empreinte physique composée d'entrepôts remplis de serveurs et de puces coûteux et très énergivores. Pour financer cette expansion, les géants de la tech se tournent de plus en plus vers Wall Street. Alphabet a annoncé une vente d'actions de 85 milliards de dollars le mois dernier afin de financer l'expansion de l'infrastructure d'IA. Ces mouvements « menacent la qualité de crédit » des six entreprises suivies par Moody's, d'après le rapport.
Les hyperscalers accumulent 1,2 trillion de dollars d'engagements de location
Moody's a indiqué que les engagements de location cumulés sur les six entreprises ont atteint 1,2 trillion de dollars. Plus de 820 milliards de dollars de ce total proviennent de locations qui n'ont pas encore commencé, ce qui signifie que les centres de données sont encore en construction. L'agence de notation a expliqué que les hyperscalers utilisent un financement hors bilan, principalement via des baux de centres de données de long terme, pour maintenir leur dette directe hors de leurs bilans. Même si ces obligations ne se présentent pas comme une dette traditionnelle, Moody's les considère comme des passifs équivalents à de la dette qui lieront les entreprises à des paiements de loyer significatifs. La firme a noté que, comme le matériel d'IA nécessite de lourds investissements initiaux tandis que les revenus se matérialisent sur une période plus longue, le cash-flow disponible dans l'ensemble du secteur est sous pression.
Oracle et CoreWeave font face à une pression de crédit immédiate
Moody's a déclaré que Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta conservent certaines des bilans d'entreprise les plus solides au monde, ce qui rend improbable que leurs notations « investment grade » soient menacées à court terme. La pression immédiate se concentre sur des entités moins bien notées comme Oracle et CoreWeave. Oracle affiche une notation Baa2 avec une perspective négative, ce qui le place à deux crans au-dessus du statut de catégorie spéculative. CoreWeave opère sur le marché du high-yield avec une notation Ba3, s'appuyant sur des structures complexes de dette privée pour financer ses flottes de matériel GPU.
Moody's identifie un financement circulaire entre les hyperscalers et les labos d'IA
Moody's a mis en avant une circularité structurelle dans l'essor de l'IA. Une partie des carnets de commandes de plusieurs milliards de dollars rapportés par les hyperscalers provient de deals stratégiques avec des labos d'IA avant introduction en bourse, dont OpenAI et Anthropic. Les entreprises ont investi des milliards dans des labos d'IA qui, en retour, dépensent fortement en informatique cloud auprès de ces mêmes sociétés, créant ce que Moody's décrit comme un écosystème d'IA circulaire. Les relations qui se chevauchent augmentent les risques, car les plus grandes entreprises du secteur dépendent de plus en plus des mêmes clients en IA et des mêmes hypothèses concernant la demande future, d'après Moody's. L'agence de notation a noté que la demande en calcul d'IA reste robuste, que les activités cloud continuent de croître et que les hyperscalers ont signé pour des centaines de milliards de dollars de contrats clients de long terme, ce qui devrait fournir des revenus prévisibles.
FAQ
De quoi Moody's a-t-il prévenu au sujet des dépenses en IA cette semaine ?
Moody's Ratings a prévenu cette semaine que des dépenses sans précédent dans les infrastructures d'IA menacent la qualité de crédit d'Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle et CoreWeave. L'agence de notation a indiqué, dans une note de recherche publiée mercredi, que la hausse des dépenses oblige ces entreprises à recourir largement à la dette, à la vente d'actions et à un financement hors bilan pour financer leurs ambitions en matière d'IA.
De combien de dette les hyperscalers disposent-ils pour les infrastructures d'IA ?
La dette directe des six hyperscalers suivis par Moody's a atteint environ 460 milliards de dollars. En plus, les engagements de location ont explosé à 1,2 trillion de dollars, dont plus de 820 milliards provenant de locations qui n'ont pas encore commencé, car les centres de données sont encore en construction.
Quelles entreprises subissent une pression immédiate sur leurs notations de crédit selon Moody's ?
Moody's a déclaré que la pression immédiate se concentre sur Oracle et CoreWeave. Oracle affiche une notation Baa2 avec une perspective négative, ce qui le place à deux crans au-dessus du statut de catégorie spéculative. CoreWeave opère sur le marché du high-yield avec une notation Ba3.
