Le marché du Bitcoin connaît cette semaine un événement dérivé très médiatisé. La bourse d’options cryptographiques Deribit procédera, ce vendredi, au règlement par expiration d’options sur Bitcoin d’une valeur d’environ 14,16 milliards de dollars, et la structure du marché indique que 75 000 dollars pourraient devenir la « zone de magnétisme » clé autour de cette expiration. Les règles de Deribit montrent que les options expirent généralement le vendredi à 08:00 UTC, ce qui correspond, en UTC+8 (heure de Taiwan / Hong Kong / Singapour), au vendredi 27 mars, à 16:00, pour le règlement. Au moment de la rédaction, le Bitcoin s’échange à 71 617 dollars, avec un plus haut intrajournalier à 71 634 dollars et un plus bas à 68 943 dollars, ce qui signifie qu’il reste encore environ 3 400 dollars d’écart entre le prix actuel et 75 000 dollars. Si le marché devait vraiment afficher un mouvement qui se rapproche du « point de douleur maximal (Max Pain Price) », il pourrait encore s’accompagner de variations significatives au cours des deux prochains jours de bourse. Les options sur Bitcoin qui expireront vendredi représentent près de 40 % de l’ensemble des contrats ouverts non réglés de Deribit ; il s’agit de l’un des événements de risque les plus importants et les plus représentatifs du mois. D’après les spécifications des contrats Deribit, un contrat d’options sur Bitcoin correspond à 1 BTC ; ainsi, lorsque de nombreuses positions se concentrent sur une seule date d’expiration, les actions de couverture, le report de positions et la clôture par les traders peuvent amplifier, à l’approche du règlement, la volatilité des marchés spot et futures. Le soi-disant « point de douleur maximal (Max Pain Price) » désigne le niveau de prix qui, à l’expiration des options, rend le plus faible le profit des acheteurs et le plus grand la perte, ou encore le niveau qui rend la perte des vendeurs la plus faible et le profit le plus élevé. Le niveau du « point de douleur maximal » pour cette expiration se situe autour de 75 000 dollars (comme indiqué sur l’illustration ci-dessus). Deribit indique que, à mesure que les teneurs de marché effectuent des opérations de couverture, et que de grands vendeurs d’options tentent de réduire au minimum le montant des paiements, ce niveau pourrait devenir une « zone de magnétisme » pour le prix du Bitcoin. Selon Jean-David Péquignot, directeur commercial de Deribit, « le Bitcoin se négocie actuellement à un prix proche de 71 000 dollars ; le point de douleur maximal à 75 000 dollars représente une forme d’attraction. D’après les expériences historiques, cela incitera les teneurs de marché à effectuer une couverture en Delta, ce qui fera avancer le prix vers le prix d’exercice des options qui deviendront caduques à l’expiration ». Cependant, la question de savoir si le marché sera nécessairement « attiré » vers 75 000 dollars dépend encore des ordres d’achat spot, des préférences de risque macroéconomiques et de la direction des flux de couverture avant l’échéance. Dans sa présentation officielle, Deribit précise que le prix final de règlement des options n’est pas un prix à un instant unique, mais la moyenne pondérée sur 30 minutes de l’indice Deribit, entre 07:30 et 08:00 UTC (TWAP) ; convertie en UTC+8, cela correspond au prix moyen du 27 mars, de 15:30 à 16:00. Cela signifie que ce qui influence réellement le résultat du règlement, c’est la performance du marché pendant ces trente minutes, à la frontière entre la fin d’après-midi en Asie et le début du matin en Europe, le vendredi. D’après l’ambiance du marché récente, d’un côté, les acteurs surveillent si le Bitcoin pourra prolonger le rebond, et de l’autre, ils n’ont pas totalement abandonné le besoin de couverture. La demande de protection contre la baisse a un moment atteint un niveau record, ce qui reflète le fait qu’en dépit du fait que le Bitcoin maintienne récemment 70 000 dollars à la hausse, le marché des dérivés reste très vigilant face à des fluctuations à court terme. La structure « rebond des prix, et les ordres d’achat de protection restent forts » donne également à cette importante expiration une valeur d’observation particulière.

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