Le marché du Bitcoin accueille cette semaine un événement dérivé très scruté. La plateforme d’options crypto Deribit fera, ce vendredi, le règlement des options sur Bitcoin d’une valeur d’environ 14,16 milliards de dollars, tandis que la structure du marché indique que 75 000 dollars pourraient devenir le « niveau d’attraction » clé autour de l’échéance de ce cycle. Les règles de Deribit montrent que les options expirent généralement le vendredi à 08:00 UTC, ce qui correspond à UTC+8 (heure de Taïwan / Hong Kong / Singapour), soit 27 mars, vendredi, à 16:00, heure de règlement.

Au moment de la publication, le Bitcoin se négocie à 71 617 dollars, avec un plus haut intrajournalier à 71 634 dollars et un plus bas à 68 943 dollars, ce qui signifie qu’il reste encore environ 3 400 dollars entre le prix actuel et 75 000 dollars. Si le marché devait réellement évoluer vers une tendance se rapprochant du « point de douleur (Max Pain Price) », au cours des deux prochains jours de bourse, il pourrait encore s’accompagner de volatilité notable. Le volume de ces options sur Bitcoin qui expireront vendredi représente près de 40 % de l’ensemble des contrats ouverts non échus de Deribit ; il s’agit de l’un des événements de risque les plus importants et les plus représentatifs du mois. D’après les spécifications des contrats Deribit, un contrat d’options sur Bitcoin correspond à 1 BTC ; ainsi, lorsque de nombreuses positions sont concentrées sur une seule date d’échéance, les actions de couverture des traders, le report des positions et la liquidation peuvent amplifier, à l’approche du règlement, la volatilité des marchés spot et futures. On appelle « point de douleur (Max Pain Price) » le niveau auquel, lors de l’expiration des options, les acheteurs subissent le moins de profits et le plus de pertes, ou encore où les vendeurs subissent le moins de pertes et réalisent le plus de profits. Le niveau de « point de douleur » de cette échéance se situe à environ 75 000 dollars (comme indiqué sur le graphique ci-dessus). Deribit indique que, à mesure que les teneurs de marché mettent en place des opérations de couverture et que les grands vendeurs d’options tentent de réduire au minimum le montant des paiements, ce niveau pourrait devenir un « niveau d’attraction » pour le prix du Bitcoin. Selon le directeur commercial de Deribit, Jean-David Péquignot : « Le Bitcoin se négocie actuellement près de 71 000 dollars ; le point de douleur à 75 000 dollars représente une forme d’attraction. D’après l’expérience historique, cela poussera les teneurs de marché à effectuer une couverture Delta, ce qui fera remonter le prix vers le prix d’exercice qui devient sans valeur à l’expiration des options ». Cependant, le marché sera-t-il forcément « tiré » vers 75 000 dollars ? Cela dépend encore des carnets d’ordres spot, de la préférence pour le risque macroéconomique et de la direction des flux de couverture avant l’échéance. L’explication officielle de Deribit précise que le prix final de règlement des options n’est pas un prix à un instant unique, mais le prix moyen pondéré dans le temps (TWAP) sur 30 minutes de l’indice Deribit, entre 07:30 et 08:00 UTC ; en UTC+8, cela correspond à la moyenne du 27 mars entre 15:30 et 16:00. Cela signifie que ce qui influence réellement le résultat du règlement, c’est la performance du marché au cours de ces trente minutes, à la jonction de la fin de journée asiatique et du début de journée européenne, le vendredi. D’après l’ambiance récente du marché, les fonds, d’une part, se demandent si le Bitcoin peut prolonger le rebond ; d’autre part, ils n’ont pas complètement abandonné les besoins de couverture. La demande de protection contre la baisse a même atteint un plus haut récent, ce qui montre que même si le Bitcoin tient au-dessus de 70 000 dollars récemment, le marché des dérivés reste en état d’alerte élevé face aux variations à court terme. Cette structure « rebond des prix, mais achats de protection toujours solides » donne aussi à la forte échéance à venir une valeur d’observation accrue.

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