Le marché du Bitcoin accueillera cette semaine un événement dérivé très attendu. La plateforme d’échange d’options crypto Deribit organisera, ce vendredi, le règlement à l’échéance de contrats d’options sur le Bitcoin d’une valeur d’environ 14,16 milliards de dollars, tandis que la structure du marché indique qu’un niveau d’« attraction » clé, autour de 75 000 dollars, pourrait devenir déterminant juste avant et autour de cette échéance.
Les règles de Deribit indiquent que les options expirent généralement le vendredi à 08:00 UTC, ce qui correspond à 27 mars, vendredi, à 16:00 (UTC+8 : heure de Taïwan / Hong Kong / Singapour).
Au moment de la rédaction, le Bitcoin s’échange à 71 617 dollars. Le plus haut du jour est à 71 634 dollars et le plus bas à 68 943 dollars, ce qui signifie qu’il reste encore environ 3 400 dollars d’écart entre le prix actuel et 75 000 dollars. Si le marché montre réellement une trajectoire qui se rapproche du « Max Pain Price » (niveau de douleur maximale), les deux prochains jours de trading pourraient encore s’accompagner d’une volatilité notable.
Ces options sur le Bitcoin qui expireront vendredi représentent près de 40 % de l’ensemble des contrats ouverts non réglés sur Deribit, et constituent l’un des événements de risque les plus importants et les plus représentatifs du mois. D’après les spécifications des contrats de Deribit, un contrat d’option sur Bitcoin correspond à 1 BTC. Par conséquent, lorsque de très nombreuses positions se concentrent sur une seule date d’échéance, les comportements de couverture des traders, de report des positions et de clôture peuvent amplifier la volatilité des marchés spot et futures à l’approche du règlement.
Le « Max Pain Price » correspond au niveau auquel, à l’échéance des options, les acheteurs réalisent le profit le plus faible et la perte la plus grande, ou encore au niveau où les vendeurs subissent la perte la plus faible et réalisent le profit le plus élevé. Le niveau de « Max Pain Price » attendu pour cette échéance se situe autour de 75 000 dollars (comme indiqué dans l’image ci-dessus). Deribit indique que, à mesure que les teneurs de marché mettent en place des opérations de couverture et que les grands vendeurs d’options tentent de réduire au minimum le montant des indemnisations, ce niveau pourrait devenir un « niveau d’attraction » du prix du Bitcoin.
Selon le directeur des affaires de Deribit, Jean-David Péquignot : « Le Bitcoin se négocie actuellement à un prix proche de 71 000 dollars, et le Max Pain Price à 75 000 dollars représente une forme d’attraction. D’après l’expérience historique, cela incitera les teneurs de marché à réaliser une couverture Delta, ce qui pousserait alors le prix vers le strike qui expirera sans être exercé ».
Cependant, la question de savoir si le marché sera nécessairement « tiré » vers 75 000 dollars dépend encore des ordres d’achat sur le spot, de la préférence pour le risque macroéconomique et de la direction des flux de couverture avant l’échéance. L’explication officielle de Deribit précise que le prix de règlement final des options n’est pas celui d’un instant unique, mais la moyenne pondérée sur 30 minutes de l’indice Deribit entre 07:30 et 08:00 UTC (TWAP), soit la moyenne entre 15:30 et 16:00 le 27 mars (UTC+8). Cela signifie que ce qui influence réellement le résultat du règlement, c’est la performance du marché pendant ces trente minutes, à la jonction entre la fin de matinée asiatique et le début de séance européenne, le vendredi.
D’après l’ambiance récente du marché, les fonds d’une part se concentrent sur la capacité du Bitcoin à poursuivre son rebond, mais d’autre part ils n’ont pas totalement renoncé au besoin de couverture. La demande de protection contre une baisse a même atteint un niveau record à un moment donné, ce qui montre que même si le Bitcoin a réussi à rester au-dessus de 70 000 dollars ces derniers temps, le marché des dérivés demeure très vigilant face aux secousses à court terme. Cette structure de « rebond des prix, mais achats de protection toujours solides » confère également à la présente échéance d’un montant élevé une valeur d’observation particulière.
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