Morgan Stanley prévoit de fixer le prix de son projet de fonds négocié en bourse (ETF) au comptant sur le bitcoin BTC$66,894.91 à 14 points de base, un niveau légèrement inférieur aux options à faible coût disponibles actuellement pour des produits similaires, selon un dépôt modifié auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Le mouvement pourrait déclencher une nouvelle ronde de compétition sur les frais entre les fonds existants.

Le dernier dépôt S-1, déposé vendredi, montre que la banque sous-cote des concurrents qui facturent plutôt entre 15 et 25 points de base. Le frais le plus bas sur le marché aujourd’hui est celui de l’ETF Bitcoin Mini Trust de Grayscale BTC$66,894.91, qui affiche un ratio de frais de 0,15 %. Les fonds plus importants, dont l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, ont fixé le prix de leurs produits à 25 points de base.

Sur le papier, l’écart semble faible. En pratique, il pourrait suffire à faire basculer l’argent.

Les ETF sur le bitcoin au comptant offrent une exposition presque identique. Chaque fonds détient du bitcoin et vise à suivre l’évolution de son prix. Cela fait des coûts l’une des rares variables sur lesquelles les investisseurs et les conseillers peuvent agir. Un conseiller financier peut déplacer un client d’un ETF à un autre via une seule transaction, tout en conservant la même exposition et en réduisant les frais annuels.

Cette dynamique a déjà façonné le marché des ETF, et les produits moins coûteux ont tendance à attirer des entrées, tandis que les fonds aux frais plus élevés peuvent voir leurs actifs diminuer au fil du temps. Le produit phare de Grayscale, son Bitcoin Trust (GBTC), détient environ 10 milliards de dollars d’actifs, contre 29 milliards de dollars au lancement en janvier 2024.

L’ampleur de Morgan Stanley ajoute une couche supplémentaire. Sa division de gestion de patrimoine supervise des milliers de milliards d’actifs clients et dispose de l’un des plus grands réseaux de conseillers du secteur. Même de petits changements d’allocation au sein de cette base pourraient faire bouger des milliards de dollars entre les fonds.

La décision en matière de tarification indique aussi une stratégie. En entrant avec des frais plus bas, Morgan Stanley pourrait chercher à gagner rapidement des parts sur un marché où les produits sont difficiles à différencier. Les coûts et l’accès, plus que la structure, déterminent souvent quels fonds connaissent la croissance.

Le dépôt fait suite à la confirmation par la New York Stock Exchange qu’elle a émis un avis d’inscription pour MSBT, signalant que le produit pourrait commencer à être négocié rapidement s’il est approuvé.

Si les régulateurs donnent leur feu vert, le fonds serait le premier ETF spot sur le bitcoin émis directement par une grande banque américaine, ouvrant ainsi une nouvelle phase de concurrence où les frais et la distribution pèseraient sur le résultat.

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