Mosaic ATS lance un modèle de trading basé sur la compatibilité pour les actions américaines

Mosaic Platforms a lancé Mosaic ATS, un nouveau système de négociation alternative pour les actions américaines, fondé sur un modèle d’interaction basé sur la compatibilité qui utilise un cadre propriétaire appelé MERIT pour déterminer la manière dont les contreparties se rencontrent, plutôt que de s’appuyer uniquement sur le prix et la priorité temporelle. La plateforme évalue le comportement de négociation et le contexte du flux de travail afin d’influencer les interactions d’ordres, reflétant les efforts continus du secteur visant à traiter les résultats d’exécution au-delà de la simple correspondance initiale de la transaction. Le système est désormais en ligne et disponible pour les courtiers-négociants.

Passer de la mise en relation aux résultats post-négociation

Le modèle Mosaic ATS se concentre sur ce qui se passe après l’exécution des transactions, un domaine qui a suscité davantage d’attention alors que les acteurs du marché examinent des facteurs tels que la sélection défavorable, la fuite d’informations et la qualité d’exécution dans le temps. Les places traditionnelles donnent la priorité à l’appariement des ordres en fonction du prix et de la disponibilité, mais ne tiennent pas compte de l’impact de ces appariements sur les mouvements de prix ultérieurs ou la performance de négociation. Mosaic a indiqué que son système est conçu pour intégrer ces considérations dans le processus d’appariement lui-même.

John Cosenza, co-directeur général de Mosaic Platforms, a déclaré : « Les centres de marché ont été conçus pour optimiser l’appariement – mais la performance de négociation se joue dans les minutes et les heures qui suivent. Ce décalage entre la conception du système et l’intention de négociation constitue une lacune non triviale et peu visible du marché. Et à mesure que la liquidité de meilleure qualité est de plus en plus internalisée en dehors du marché au sens large, des niveaux d’épuisement plus élevés amplifient ce défi. L’industrie a fait un excellent travail pour améliorer les markouts des ordres enfants et la stabilité des cotations, que nous considérons comme le point de départ pour s’attaquer aux problèmes plus complexes liés aux ordres parents de plus grande valeur. Notre mission est de sélectionner des interactions de meilleure qualité avec une empreinte minimale pour le marché au sens large. »

La référence à l’internalisation et à l’impact sur le marché renvoie à des changements structurels sur les marchés actions, où une part croissante de la liquidité est traitée hors bourse, ce qui influence la manière dont les transactions participent à la formation des prix.

Système MERIT et notation de compatibilité

Mosaic ATS segmente les participants en deux catégories : les investisseurs et les fournisseurs de risque. Le système MERIT évalue la compatibilité entre ces contreparties en analysant comment l’activité de négociation les affecte, dans le but de réduire des résultats négatifs tels que le glissement de prix ou les effets de signalisation. Les ordres sont appariés sur la base de cette mesure de compatibilité, plutôt que uniquement sur la priorité prix-temps, ce qui crée un processus d’appariement plus sélectif où les interactions sont filtrées selon la qualité d’exécution attendue.

Joe Wald, co-directeur général de Mosaic Platforms, a commenté : « Les modèles d’appariement optimisent la disponibilité en prix et en temps – sans tenir compte de ce qui se passe ensuite. MERIT change cela et permet aux investisseurs et aux fournisseurs de risque de partager une valeur significative, en générant des effets de réseau des deux côtés et des bénéfices de performance qui s’accumulent. Nous pensons que cela représente la prochaine évolution pour les centres de marché. »

L’introduction d’un modèle basé sur une notation représente un écart par rapport aux moteurs d’appariement standard, qui traitent généralement tous les ordres de manière équivalente au sein du même niveau de prix. MERIT introduit une couche supplémentaire qui classe ou filtre les interactions selon une évaluation de compatibilité.

Implications pour la structure du marché

Le lancement de Mosaic ATS met en évidence des expérimentations en cours sur la structure du marché, en particulier dans les domaines liés à la qualité d’exécution et à la segmentation de la liquidité. À mesure que les stratégies de négociation deviennent plus complexes, les participants accordent davantage d’importance à la manière dont les transactions sont exécutées, et pas seulement au fait qu’elles soient remplies.

Les modèles basés sur la compatibilité peuvent offrir des avantages pour réduire certains types d’impact sur le marché, mais ils soulèvent aussi des questions de transparence et d’accès. Les critères utilisés pour déterminer la compatibilité peuvent influencer quels ordres sont appariés et dans quelles conditions. L’approche interagit également avec des tendances existantes telles que l’internalisation et les systèmes de négociation alternatifs, qui segmentent déjà la liquidité de différentes manières. L’ajout d’une couche de notation pourrait encore différencier la manière dont la liquidité est accessible et distribuée entre les différents lieux.

Pour les courtiers-négociants et les participants institutionnels, l’efficacité d’un tel modèle dépendra de savoir s’il améliore réellement les résultats d’exécution dans la pratique. L’adoption dépendra probablement d’améliorations mesurables de métriques telles que le glissement, la qualité des remplissages et le mouvement des prix post-négociation.