La stablecoin liée à MainStreet, MSUSD, a chuté jusqu'à 85 % par rapport à son ancrage cible de 1 $ après que le fournisseur de vérification des réserves Accountable a mis fin à son accord de service avec le protocole. Le jeton est tombé à aussi peu que 0,065 $ pendant la phase de vente avant de se redresser partiellement, selon des données de marché. Accountable a indiqué que MainStreet n'était pas en mesure de respecter ses normes de vérification, supprimant une couche publique de preuve de réserves que les utilisateurs utilisaient pour évaluer la couverture. La pression s'est rapidement propagée à Morpho, où le marché msY/USDC a atteint 100 % d'utilisation, laissant les prêteurs incapables de sortir immédiatement et confrontant les emprunteurs à des taux nettement plus élevés. En DeFi, où de nombreuses stablecoins à rendement dépendent fortement de la confiance dans le reporting des collatéraux, la perte d'un fournisseur de vérification peut rapidement devenir un événement de liquidité.
Accountable met fin à l'accord de vérification avec MainStreet
La décision d'Accountable de résilier son accord de vérification avec MainStreet a servi de déclencheur immédiat au désancrage. Accountable a déclaré que MainStreet n'était pas en mesure de respecter ses normes de vérification, supprimant une couche publique de preuve de réserves que les utilisateurs utilisaient pour évaluer la couverture.
MainStreet a repoussé les craintes d'insolvabilité. Le protocole a affirmé que ses actifs restent entièrement couverts et a soutenu que le problème venait de l'arrêt d'un tableau de bord tiers de preuve de réserves, plutôt que d'une dégradation de la qualité des actifs. MainStreet a également indiqué avoir déployé plus de 8 millions de dollars en USDC pour soutenir la liquidité et chercher des fournisseurs alternatifs de preuve de réserves.
Le différend met en évidence à quel point la confiance du marché peut être fragile pour les systèmes de stablecoin et de jetons à rendement plus récents. Même si les actifs sont finalement couverts, les utilisateurs réagissent souvent en premier face à des données manquantes, une vérification peu claire ou une incertitude sur la capacité de remboursement. La variation du prix de MSUSD montre à quel point un ancrage « souple » peut se rompre dès lors que la transparence est remise en question. Une stablecoin n'a pas besoin de subir une perte de réserves confirmée pour s'échanger bien en dessous du pair : il suffit que les participants du marché doutent de leur capacité à rembourser ou à sortir à pleine valeur.
Le marché Morpho msY/USDC atteint 100 % d'utilisation
Le pic d'utilisation sur Morpho a fait de l'incident bien plus qu'un simple désancrage d'un seul jeton. Lorsque l'utilisation atteint 100 %, les prêteurs ne peuvent pas retirer tant que les emprunteurs ne remboursent pas ou que de nouvelles liquidités n'entrent sur le marché. Cela peut piéger les déposants des vaults, forcer des liquidations et faire grimper fortement les taux d'intérêt. Des informations ont montré que les coûts d'emprunt montaient au-dessus de 100 % annualisé alors que les traders et les participants aux vaults réagissaient à la tension.
Le marché msY/USDC était particulièrement sensible car msY représente une exposition au rendement liée à la stratégie de MainStreet. Quand la confiance envers MSUSD et MainStreet s'est affaiblie, les actifs associés et les marchés de prêt sont devenus plus difficiles à valoriser. Cela a créé une boucle de rétroaction : une confiance plus faible réduit la liquidité, une liquidité plus faible aggrave les conditions de sortie, et des conditions de sortie qui se dégradent augmentent la panique.
La situation a attiré davantage d'attention car AlphaUSDC Delta V2, un vault orchestré par AlphaPING, aurait environ 30 % d'exposition au marché msY/USDC, soit l'équivalent d'environ 18 millions de dollars. Cela a suscité des inquiétudes : un désancrage d'un actif lié à MainStreet pourrait affecter les déposants dans des stratégies de rendement plus larges construites au-dessus des marchés de Morpho.
L'épisode met en lumière les risques des marchés de prêt sans permission. Morpho permet des marchés et des stratégies de vault hautement personnalisés, ce qui peut améliorer l'efficacité et le rendement, mais aussi concentrer le risque sur des actifs qui pourraient devenir illiquides en cas de stress. Quand les vaults allouent une part importante à un seul marché, les déposants ne comprennent peut-être pas pleinement à quelle vitesse la liquidité peut disparaître.
Pour le marché DeFi dans son ensemble, l'incident rappelle que les stablecoins à rendement ne sont aussi résilientes que leurs réserves, leurs mécanismes de remboursement, la conception des oracles et le support de liquidité. Les tableaux de preuve de réserves peuvent aider à instaurer la confiance, mais ils peuvent aussi devenir des points uniques de confiance. S'ils disparaissent soudainement, les marchés peuvent supposer le pire avant que les faits sous-jacents ne soient entièrement connus.
FAQ
Pourquoi MSUSD a-t-il chuté de 85 % par rapport à son ancrage à 1 $ ?
MSUSD a chuté jusqu'à 85 % à 0,065 $ après que le fournisseur de vérification des réserves Accountable a mis fin à son accord de service avec MainStreet. Accountable a déclaré que MainStreet n'était pas en mesure de respecter ses normes de vérification, supprimant une couche publique de preuve de réserves que les utilisateurs utilisaient pour évaluer la couverture. La perte de vérification transparente des réserves a déclenché une alerte de liquidité et une vente rapide.
Que s'est-il passé sur le marché Morpho msY/USDC pendant le désancrage de MSUSD ?
Le marché Morpho msY/USDC a atteint 100 % d'utilisation, ce qui signifie que toute la liquidité disponible sur le marché de prêt avait été empruntée ou retirée. Les prêteurs sont devenus incapables de sortir immédiatement, et les coûts d'emprunt ont grimpé au-dessus de 100 % annualisé. AlphaUSDC Delta V2, un vault orchestré par AlphaPING, aurait environ 30 % d'exposition au marché msY/USDC, soit l'équivalent d'environ 18 millions de dollars, soulevant des inquiétudes concernant une contagion aux stratégies de rendement plus larges.
Comment MainStreet a-t-il réagi au désancrage de MSUSD et aux inquiétudes d'insolvabilité ?
MainStreet a déclaré que ses actifs restent entièrement couverts et a soutenu que le problème provenait de l'arrêt d'un tableau de bord tiers de preuve de réserves, plutôt que d'une dégradation de la qualité des actifs. Le protocole a déployé plus de 8 millions de dollars en USDC pour soutenir la liquidité et a indiqué qu'il cherchait des fournisseurs alternatifs de preuve de réserves.
