Le marché obligataire de New York cette semaine (6-10 juillet) se concentrera sur le procès-verbal de la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de juin, dont la publication est prévue le 8 juillet. Les acteurs du marché cherchent des indices sur le moment d’éventuelles hausses de taux, les attentes consensuelles pointant toujours vers une seule hausse des taux dans l’année. Le président de la Fed, Kevin Wash, a supprimé les indications prospectives lors du dernier FOMC, ne laissant aucune indication sur l’orientation future de la politique. Dans le diagramme en points du FOMC de juin, 9 des 18 responsables ont projeté une hausse des taux dans l’année, et avec la suppression des indications prospectives, une proposition de hausse des taux pourrait émerger dès la réunion de ce mois-ci (28-29 juillet).
La croissance de l’emploi non agricole de juin, de 57 000 emplois, a été inférieure aux attentes du marché, ce qui a soulagé l’idée qu’une hausse des taux ce mois-ci est peu probable. Cependant, le chiffre de 57 000 n’est pas nécessairement faible. Le consensus général est que le « niveau d’emploi d’équilibre » — le nombre d’emplois créés chaque mois nécessaire pour maintenir un chômage stable — a considérablement baissé par rapport au passé en raison des politiques strictes d’application de l’immigration du président Donald Trump.
Les rendements obligataires augmentent sur toute la courbe la semaine précédente
Selon les données des taux d’intérêt étrangers d’Yonhap Infomax (numéro d’écran 6533), le rendement du Trésor américain à 10 ans s’établissait à 4,4870 % au 2 juillet (heure locale), en hausse de 11,50 points de base par rapport à la semaine précédente. Il s’agit de la première augmentation en quatre semaines.
Le rendement à 2 ans, sensible à la politique monétaire de la Fed, a augmenté de 4,70 pb pour atteindre 4,1410 %. Le rendement à 2 ans alterne gains et pertes chaque semaine depuis fin mai.
Le rendement à 30 ans a grimpé de 12,30 pb à 4,9890 %, rebondissant aux côtés du 10 ans pour la première fois en quatre semaines.
L’écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans s’est creusé de 6,80 pb à 34,60 pb (bear steepening). L’écart s’est élargi pendant deux semaines consécutives.
Les offres d’emploi aux États-Unis en mai ont atteint un sommet de deux ans en début de semaine, renforçant la perception d’un marché du travail résilient. Bien que les créations d’emplois non agricoles de juin aient nettement sous-performé les attentes, les taux à long terme ont montré une rigidité à la baisse.
Le rendement de référence à 10 ans a retrouvé sa moyenne mobile sur 50 jours grâce au rebond de la semaine dernière. Le marché obligataire new-yorkais a clos les échanges de la semaine à 14 heures le jeudi 2 juillet, en raison du jour férié de l’Indépendance.
Selon l’outil FedWatch du CME, les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux intégraient environ 30 pb de hausses de taux dans l’année peu après la clôture du marché new-yorkais le 2 juillet, soit environ 1 pb de moins qu’une semaine auparavant. Cette évaluation suggère qu’une hausse de 25 pb est certaine, avec environ 20 % de probabilité d’une hausse supplémentaire de 25 pb.
ISM Services PMI et adjudications du Trésor au programme de la semaine
Le calendrier des données économiques américaines est relativement léger cette semaine. L’indice des directeurs d’achat (PMI) des services de l’Institute for Supply Management (ISM) pour juin (6 juillet) a le plus de poids parmi les publications de la semaine.
Le PMI des services ISM de juin devrait légèrement baisser par rapport à mai (54,5) mais rester bien au-dessus du seuil de base de 50.
Parmi les sous-indices, l’indice des prix payés — qui reflète les pressions inflationnistes — sera surveillé pour voir dans quelle mesure il baisse en raison de la forte chute récente des prix internationaux du pétrole. Dans le PMI manufacturier ISM du même mois publié la semaine dernière, l’indice des prix payés a chuté (82,1 → 73,0), exerçant une influence plus importante que le chiffre principal.
Les autres indicateurs économiques incluent la lecture finale du PMI des services de S&P pour juin (6 juillet), l’enquête mensuelle sur les attentes des consommateurs (SCE) de la Réserve fédérale de New York et la balance commerciale de mai (7 juillet), ainsi que les stocks de gros de mai (8 juillet).
Le procès-verbal du FOMC pourrait être plus court ou contenir moins de contenu prospectif pour refléter le style de communication du président Wash. Le procès-verbal du FOMC d’avril comptait environ 13 pages de texte principal.
Parmi les responsables de la Fed, Christopher Waller (gouverneur du conseil, 6 juillet), John Williams (président de la Fed de New York) et Lorie Logan (présidente de la Fed de Dallas, 9 juillet) doivent intervenir. Waller participera à une table ronde lors d’une conférence organisée par la Banque d’Italie.
Le Trésor américain adjugera un total de 119 milliards de dollars en obligations du Trésor sur trois jours consécutifs à partir du 7 juillet. Le calendrier commence par 58 milliards de dollars en bons à 3 ans, suivi de 39 milliards de dollars en obligations à 10 ans et de 22 milliards de dollars en obligations à 30 ans.
FAQ
Quand le procès-verbal du FOMC de juin sera-t-il publié ?
Le procès-verbal de la réunion du Comité fédéral de l’open market de juin est prévu pour le 8 juillet.
Quelles adjudications du Trésor sont prévues cette semaine ?
Le Trésor américain réalisera des adjudications sur trois jours consécutifs à partir du 7 juillet, offrant 58 milliards de dollars en bons à 3 ans, 39 milliards de dollars en obligations à 10 ans et 22 milliards de dollars en obligations à 30 ans, pour un total de 119 milliards de dollars.
