Le marché du Bitcoin a connu cette semaine un événement dérivé très attendu. La plateforme d’options cryptographiques Deribit verra ses options Bitcoin d’une valeur d’environ 14,16 milliards de dollars arriver à expiration ce vendredi, et la structure du marché indique que 75 000 dollars pourraient devenir le « prix d’attraction » clé avant et après cette expiration. Selon les règles de Deribit, les options expirent généralement le vendredi à 08h00 UTC, ce qui correspond à 16h00 heure de Taiwan/Hong Kong/Singapour (UTC+8) le 27 mars. Au moment de la rédaction, le Bitcoin se négocie à 71 617 dollars, avec un sommet intraday à 71 634 dollars et un creux à 68 943 dollars, ce qui signifie qu’il reste environ 3 400 dollars entre le prix actuel et 75 000 dollars. Si le marché évolue effectivement vers le « point de douleur maximal (Max Pain) », une forte volatilité pourrait encore accompagner les deux prochains jours de trading. Ce lot d’options Bitcoin arrivant à expiration vendredi représente près de 40 % de tous les contrats ouverts de Deribit, ce qui en fait l’un des événements de risque les plus importants et représentatifs du mois. Selon les spécifications des contrats de Deribit, une option Bitcoin correspond à 1 BTC, donc lorsque de nombreuses positions se concentrent sur une seule date d’expiration, les comportements de couverture, de rollover et de clôture des traders peuvent amplifier la volatilité du marché spot et à terme à l’approche de la date de règlement. Le « point de douleur maximal (Max Pain) » désigne le prix auquel, à l’expiration des options, le profit des acheteurs est minimal et leur perte maximale, ou celui où la perte des vendeurs est minimale et leur profit maximal. Le « point de douleur » pour cette expiration est d’environ 75 000 dollars (voir illustration ci-dessus). Deribit indique que, avec la couverture par les market makers et la tentative des grands vendeurs d’options de minimiser leurs pertes, ce prix pourrait devenir le « prix d’attraction » du Bitcoin. Selon Jean-David Péquignot, directeur commercial de Deribit, « le prix actuel du Bitcoin proche de 71 000 dollars, et le point de douleur à 75 000 dollars, exercent une attraction. D’après l’expérience historique, cela incite les market makers à effectuer une couverture Delta, ce qui pousse le prix vers le prix d’exercice de l’option à l’expiration ». Cependant, que le marché soit effectivement « attiré » vers 75 000 dollars dépend encore de la demande d’achat au comptant, de l’appétit macroéconomique pour le risque et de la direction des flux de couverture avant expiration. La déclaration officielle de Deribit précise que le prix de règlement final des options n’est pas un prix instantané, mais la moyenne pondérée sur 30 minutes de l’indice Deribit entre 07h30 et 08h00 UTC, convertie en UTC+8, soit entre 15h30 et 16h00 le 27 mars. Cela signifie que la véritable influence sur le résultat de la liquidation provient de la performance du marché durant cette demi-heure entre la clôture asiatique du vendredi et l’ouverture européenne. D’après le sentiment récent du marché, les fonds se concentrent d’une part sur la possibilité que le Bitcoin continue de rebondir, et d’autre part, ils ne renoncent pas complètement à la couverture contre la baisse. La demande de protection contre la baisse a atteint un sommet, reflétant que, même si le Bitcoin a récemment maintenu au-dessus de 70 000 dollars, le marché des dérivés reste très vigilant face à une volatilité à court terme. Cette structure où « le rebond des prix et la forte demande de protection coexistent » rend cet événement d’expiration massif encore plus intéressant à observer.

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