La Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaines ont lancé, jeudi, une revue conjointe des exigences de déclaration relatives aux swaps et aux security-based swaps. Les agences ont publié une demande conjointe de commentaires demandant aux acteurs du marché si les cadres de déclaration actuels restent adaptés à leur objet après plus d'une décennie d'expérience sur le terrain. La consultation s'étend aux swaps de taux d'intérêt, aux swaps de change, aux dérivés de crédit et aux instruments liés aux actions, et pourrait avoir un impact sur les banques, les courtiers-négociants, les swap dealers, les lieux de négociation, les dépôts de données, les organismes de compensation et les fournisseurs de technologie prenant en charge l'infrastructure de déclaration réglementaire. La revue ouvre la voie à des changements potentiels visant à réduire la complexité des déclarations, à améliorer la qualité des données et à moderniser les réglementations en place depuis les lendemains de la crise financière de 2008.
Les régulateurs remettent en question l'utilité du volume de données
Le régime de déclaration actuel tire ses racines de la loi Dodd-Frank, qui exigeait que les swaps et les security-based swaps soient déclarés à des référentiels afin que les régulateurs puissent surveiller des risques qui existaient auparavant en dehors du champ de visibilité du public. Les agences reconnaissent que de grands volumes de données déclarées ne se traduisent pas automatiquement par de meilleurs résultats réglementaires. D'après la demande de commentaires, les cadres de déclaration qui génèrent des quantités importantes d'informations peu utiles ou redondantes peuvent réduire la capacité d'en extraire des enseignements significatifs et peuvent compliquer les efforts de supervision. La SEC et la CFTC indiquent que la complexité elle-même pourrait être devenue une source de problèmes. Le document souligne que la collecte d'informations auprès de plusieurs systèmes et contreparties a entraîné des résultats de déclaration potentiellement incohérents, suscitant des inquiétudes quant à l'exactitude, l'exhaustivité et l'actualité des données soumises aux référentiels. Les agences déclarent que leur objectif est de rationaliser et de simplifier les exigences de déclaration tout en améliorant l'intégrité et l'utilité des données qui en résultent.
La CFTC indique 128 éléments de données requis par transaction de swap
La CFTC note que certaines transactions de swap nécessitent la déclaration de jusqu'à 128 éléments de données distincts. Ces exigences ont été conçues à l'origine pour fournir aux régulateurs une vue détaillée de l'activité de marché, des expositions aux contreparties, des prix, des événements liés au cycle de vie et des caractéristiques des transactions. Les agences demandent aux acteurs du marché si certaines catégories de données pourraient être supprimées, consolidées ou simplifiées sans réduire la transparence ni l'efficacité de la supervision. La revue vise à obtenir un retour d'information sur le point de savoir si certaines informations sont rarement renseignées en pratique, si certains champs dupliquent des informations disponibles ailleurs, et si des exigences spécifiques créent des charges de conformité qui dépassent leur utilité pratique.
La SEC et la CFTC demandent des retours sur la déclaration de swaps basée sur la blockchain
La SEC et la CFTC demandent spécifiquement si les règles de déclaration existantes restent appropriées lorsque des transactions de swap et de security-based swap ont lieu sur des réseaux blockchain. Les régulateurs cherchent des retours pour savoir si les transactions exécutées via une technologie de registre distribué doivent être déclarées dans le cadre des règles existantes ou si de nouvelles exigences pourraient être nécessaires. Le document ne propose pas de nouvelles règles pour les dérivés basés sur la blockchain. La consultation intervient dans une période de regain d'intérêt pour la tokenisation à travers les marchés financiers. Au cours des deux dernières années, des bourses, des organismes de compensation et des gestionnaires d'actifs ont annoncé des initiatives liées à des titres tokenisés, à des infrastructures de règlement numérique et à des produits financiers reposant sur la blockchain.
Les agences cherchent une harmonisation entre les cadres de la SEC et de la CFTC
Bien que les marchés de swaps et les marchés de security-based swaps soient supervisés par des régulateurs différents, de nombreux acteurs du marché opèrent dans les deux cadres. Les différences entre les exigences de déclaration de la SEC et de la CFTC peuvent créer une complexité opérationnelle, augmenter les coûts de mise en œuvre et obliger les entreprises à maintenir plusieurs processus de déclaration. Les agences cherchent des retours sur les domaines où un alignement supplémentaire pourrait réduire la duplication et améliorer l'efficacité. La SEC demande s'il devrait aller plus loin vers le modèle de déclaration actuellement utilisé par la CFTC, notamment alors que des accommodements temporaires de conformité mis en place en 2019 sont prévus pour expirer en 2029.
La consultation aborde une réglementation lisible par machine
Les agences demandent s'il faudrait qu'elles explorent des structures de règles lisibles par machine et une logique de déclaration standardisée qui pourraient rendre les obligations de déclaration plus faciles à automatiser. Une telle approche pourrait, à terme, permettre aux entreprises de traduire plus efficacement les exigences réglementaires en logiciel, réduisant l'ambiguïté de mise en œuvre et abaissant les coûts de conformité. Même si les régulateurs ne fournissent pas de propositions détaillées, l'inclusion d'une réglementation lisible par machine dans la consultation souligne à quel point la technologie de supervision devient un élément plus important des discussions sur la politique réglementaire.
Les agences acceptent des commentaires pendant 60 jours après la publication au Federal Register
La SEC et la CFTC acceptent les commentaires pendant 60 jours après publication au Federal Register. Les agences ont encouragé les acteurs du marché à soumettre des retours fondés sur des données, y compris des informations liées aux coûts de conformité, aux taux d'erreur, aux défis opérationnels, à la qualité des déclarations et aux charges de mise en œuvre. La demande ne propose pas de changements de règles spécifiques.
FAQ
Qu'ont annoncé la SEC et la CFTC jeudi ?
La Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaines ont lancé, jeudi, une revue conjointe des exigences de déclaration relatives aux swaps et aux security-based swaps. Les agences ont publié une demande conjointe de commentaires demandant aux acteurs du marché si les cadres de déclaration actuels restent adaptés à leur objet après plus d'une décennie d'expérience sur le terrain.
Combien d'éléments de données la CFTC exige-t-elle pour certaines transactions de swap ?
La CFTC note que certaines transactions de swap nécessitent la déclaration de jusqu'à 128 éléments de données distincts. Les agences demandent aux acteurs du marché si certaines catégories de données pourraient être supprimées, consolidées ou simplifiées sans réduire la transparence ni l'efficacité de la supervision.
Quand expirent les accommodements temporaires de conformité établis en 2019 ?
Les accommodements temporaires de conformité mis en place en 2019 sont prévus pour expirer en 2029. La SEC demande s'il devrait aller plus loin vers le modèle de déclaration actuellement utilisé par la CFTC à mesure que ces accommodements approchent de leur expiration.
