Société Générale : le potentiel haussier de l’or est plafonné par une inflation persistante et des taux plus élevés

Les analystes matières premières de Société Générale prédisent que les prix de l’or feront face à un potentiel de hausse limité à moyen terme, malgré la baisse des rendements réels et un dollar plus faible, tandis que des marchés actions solides continuent d’attirer les investisseurs vers les actifs à risque. Le géant bancaire français attribue cette perspective à une inflation persistante, à des chocs de prix liés au pétrole et à un régime de taux d’intérêt « plus élevés plus longtemps ». Les analystes soulignent que la politique monétaire demeure la variable clé pour l’or, via son impact sur les taux réels et le coût d’opportunité de détenir des actifs ne produisant pas de rendement.

SocGen a averti que les investisseurs en or pourraient subir une période prolongée de flux d’ETF atones, combinée à une pause dans les achats des banques centrales. « Le marché est finement équilibré, et la trajectoire de la politique monétaire reste la variable clé pour l’or à travers son impact sur les taux réels et le coût d’opportunité de détenir un actif sans rendement », ont écrit les analystes dans leur note. « Le scénario central de notre analyste est porté par une inflation persistante, des chocs de prix liés au pétrole et un régime de taux clairement “plus élevés plus longtemps”. »

Les analystes de SocGen détaillent la position des banques centrales

Les analystes de SocGen s’attendent à ce que les principales banques centrales du monde restent prudentes dans leur approche de politique. Le rapport indique « la Fed en pause, la BCE qui reste orientée “hawkish” et la BoJ qui resserre progressivement ». Cette posture prudente dans les grandes économies constitue un élément central du scénario de référence des analystes pour les contraintes pesant sur le prix de l’or.

Deux scénarios macroéconomiques façonnent les perspectives pour l’or

Les analystes identifient deux trajectoires macroéconomiques possibles susceptibles d’influencer les prix de l’or. Le premier scénario implique « un cycle de croissance inflationniste mené par l’IA, qui maintient la politique restrictive », tandis que le second englobe « un choc de stagflation tiré par l’énergie, en particulier en cas de perturbations prolongées de l’offre ».

Concernant l’évolution de l’inflation, les analystes estiment que l’inflation aux États-Unis et en Europe restera élevée jusqu’au début 2027 avant de ralentir. Ils notent que ce calendrier n’apportera « qu’un soutien temporaire à l’attrait de l’or comme couverture ». Le rapport met l’accent sur le fait que « la stabilité de la politique plutôt qu’un assouplissement, comme scénario de base » limitera la hausse de l’or à court terme.

SocGen anticipe toutefois un certain soutien plus tard « à mesure que les rendements réels diminueront progressivement et que le USD se raffermira d’abord », mais prévient qu’en même temps, la hausse de l’or sera limitée par « une croissance mondiale résiliente, des marchés actions solides et la préférence continue des investisseurs pour les actifs à risque ».

Les dynamiques de demande affichent des signaux mitigés pour l’or

Du côté de la demande, les analystes soulignent que des flux d’ETF faibles et une activité des banques centrales contrainte limiteront la vigueur de la demande financière. Toutefois, ils s’attendent à une reprise en 2027. La demande physique, en particulier dans le secteur de la joaillerie, montre une résilience en termes de valeur selon le rapport. Les analystes estiment que cette demande physique « pourrait apporter un soutien marginal pendant que les prix se consolident ».

FAQ

Pourquoi SocGen s’attend-elle à un potentiel de hausse limité des prix de l’or malgré la baisse des rendements réels ?

Les analystes de SocGen attribuent la hausse limitée à la solidité des marchés actions, qui continuent d’attirer les investisseurs vers les actifs à risque, même si les rendements réels baissent et que le dollar s’affaiblit. Les analystes soulignent que la croissance mondiale résiliente et la préférence des investisseurs pour les actions limiteront l’attrait de l’or comme alternative d’investissement.

Quel calendrier d’inflation SocGen prévoit-elle pour les États-Unis et l’Europe ?

Les analystes de SocGen s’attendent à ce que l’inflation aux États-Unis et en Europe reste élevée jusqu’au début 2027 avant de se modérer. Ils décrivent cela comme n’apportant qu’un soutien temporaire à l’attrait de l’or comme couverture, la stabilité de la politique plutôt que l’assouplissement servant de scénario de référence qui limite la hausse de l’or à court terme.