Les autorités sud-coréennes préparent des mesures de riposte pour des ETF à effet de levier sur une seule valeur, qui répliquent Samsung Electronics et SK Hynix, identifiés comme un facteur clé de la volatilité du marché, un mois et demi après leur lancement. Le 13, le professeur Lee Jun-seo, de l’école de commerce de l’Université Dongguk, a déclaré à Herald Economy que, même si les ETF à effet de levier sur une seule valeur ne sont pas la cause principale de la volatilité, ils ont amplifié les fluctuations du marché. La discussion réglementaire intervient alors que ces deux actions représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière du KOSPI, les 16 produits à effet de levier basés sur elles atteignant 16 000 milliards de won d’encours sous gestion, créant une pression de liquidité concentrée qui a accru la volatilité du marché via des processus de rééquilibrage des teneurs de liquidité.
Le professeur identifie les ETF à effet de levier sur une seule valeur comme facteur contribuant à la volatilité
Le 13, le professeur Lee Jun-seo, de l’Université Dongguk, a déclaré que les ETF à effet de levier sur une seule valeur sont « pas le principal coupable, mais un complice » dans la volatilité du marché. Lee a souligné que la Corée du Sud ne compte que 2 entreprises avec 16 produits totalisant 16 000 milliards de won d’AUM, contre les États-Unis qui comptent 400 ETF à effet de levier sur une seule valeur couvrant 100 entreprises, pour environ 50 000 milliards de won d’AUM au total. Lee a déclaré que « la part de marché de ces deux actions est trop élevée, ce qui entraîne une liquidité concentrée et une hausse de la volatilité du marché », et a noté que « le rééquilibrage des teneurs de liquidité pendant les processus de création et de rachat des ETF a encore amplifié la volatilité ».
Il a proposé d’introduire un mécanisme distinct d’interruption de la volatilité, spécifiquement pour les ETF à effet de levier sur une seule valeur. Il a suggéré d’envisager un système qui interrompt la négociation des ETF à effet de levier sur une seule valeur lorsque le volume de transactions du produit à effet de levier atteint un certain pourcentage du volume de négociation de l’action sous-jacente. Lee a exprimé un avis négatif sur le renforcement des contrôles d’erreur de suivi, actuellement débattu sur le marché.
L’industrie propose une réduction du ratio d’effet de levier et un élargissement de la couverture d’actions
Le secteur des valeurs mobilières discute d’ajuster le ratio d’effet de levier actuel de 2x à 1,5x. Un responsable d’une société de valeurs mobilières a déclaré que « si l’objectif est de réduire le risque du produit lui-même, nous pourrions envisager de faire baisser le ratio de 2x à 1,5x », notant que « puisque des produits à 1,5x existent déjà sur le marché sous forme de billets négociés en bourse (ETN), il serait faisable sur le plan systémique ».
Un responsable du secteur de la gestion d’actifs a fait valoir que « si, dès le départ, la porte avait été ouverte aux 20-30 premières actions selon la capitalisation boursière, y compris Hyundai Motor, Naver et de grandes valeurs financières, les fonds auraient été davantage répartis et la concentration actuelle aurait été bien moins sévère ». Un autre dirigeant de la gestion d’actifs a déclaré que des alternatives réalistes incluent « de combiner Samsung Electronics et SK Hynix dans un seul produit, de renforcer les responsabilités des teneurs de liquidité (LP) et d’améliorer la supervision du gestionnaire d’actifs ».
L’ETF à effet de levier sur le KOSPI 200 s’est négocié pendant plus de 16 ans sans susciter le même niveau de controverse liée à la volatilité à l’échelle du marché que dans la situation actuelle.
Les régulateurs envisagent des exigences de dépôt et des mesures d’éducation des investisseurs
La contre-mesure initiale la plus probable consiste à relever l’exigence minimale de dépôt et à renforcer l’éducation des investisseurs. Les propositions incluent de porter le dépôt minimum actuel de 10 millions de won à 50 millions de won et de renforcer l’éducation sur les risques des produits. Un responsable d’une société de valeurs mobilières a déclaré que « il y aura un effet de réduction du volume de négociation à court terme en bloquant l’entrée des petits investisseurs », tout en se demandant « si cela aidera à apaiser la volatilité étant donné que les investisseurs existants sont déjà conséquents ».
Les règles d’inscription à la cote de la Korea Exchange posent des défis de radiation
La radiation n’est pas, en pratique, une démarche simple. Les règles d’inscription à la cote du marché des valeurs mobilières de la Korea Exchange précisent des motifs de radiation des ETF, notamment une valeur nette d’actifs insuffisante, l’incapacité à suivre l’indice sous-jacent, l’absence de teneurs de liquidité, et la terminaison du mandat de gestion de l’investissement, mais radier uniquement parce que « la volatilité du marché est élevée » est difficile. S’il existe une clause générale permettant une radiation « lorsque la Bourse juge cela nécessaire pour l’intérêt public et la protection des investisseurs », aucun précédent n’existe pour radier un ETF sur la base de cette disposition.
FAQ
Q : Que le professeur Lee Jun-seo de l’Université Dongguk a-t-il dit au sujet des ETF à effet de levier sur une seule valeur le 13 ?
R : Le 13, le professeur Lee Jun-seo a déclaré que les ETF à effet de levier sur une seule valeur sont « pas le principal coupable, mais un complice » dans la volatilité du marché. Il a indiqué que la Corée du Sud ne compte que 2 entreprises avec 16 produits totalisant 16 000 milliards de won d’AUM, et que le rééquilibrage des teneurs de liquidité pendant les processus de création et de rachat des ETF a amplifié la volatilité.
Q : Quelles mesures réglementaires sont envisagées pour les ETF à effet de levier sur une seule valeur en Corée du Sud ?
R : Les mesures proposées incluent de relever l’exigence minimale de dépôt de 10 millions de won à 50 millions de won, de renforcer l’éducation des investisseurs, d’ajuster le ratio d’effet de levier de 2x à 1,5x, d’introduire des mécanismes d’interruption de la volatilité, et d’élargir la gamme des actions sous-jacentes éligibles au-delà de Samsung Electronics et SK Hynix.
Q : Comment le marché sud-coréen des ETF à effet de levier sur une seule valeur se compare-t-il à celui des États-Unis ?
R : D’après le professeur Lee Jun-seo, les États-Unis comptent 400 ETF à effet de levier sur une seule valeur couvrant 100 entreprises, pour environ 50 000 milliards de won d’AUM, tandis que la Corée du Sud ne compte que 2 entreprises avec 16 produits totalisant 16 000 milliards de won d’AUM, ce qui crée un problème de concentration.
