L’introduction en bourse (IPO) initiale de SpaceX ce vendredi devrait être la plus importante jamais réalisée, mais des experts en finance préviennent que des investisseurs particuliers peuvent accéder à l’entreprise sans acheter directement l’IPO. À 135 dollars par action, SpaceX serait valorisée à près de 1,8 billion de dollars, ce qui en ferait la septième plus grande entreprise américaine par capitalisation boursière. L’IPO suscite beaucoup d’enthousiasme, mais les experts avertissent que les actions sont souvent peu rentables pendant la période initiale après une IPO, et que des positions concentrées sur des entreprises individuelles peuvent provoquer une volatilité marquée pour des investisseurs peu avertis. Plusieurs fonds communs de placement et fonds négociés en bourse détiennent déjà des positions sur SpaceX ou ajouteront le titre dans les jours suivant la cotation publique, offrant une exposition diversifiée. Les prestataires d’indices, dont Russell, FTSE, CRSP, MSCI et Nasdaq, ont établi des calendriers allant de 5 à 15 jours de cotation pour ajouter des IPO de méga-cap à leurs indices, tandis que le S&P 500 exige au moins 12 mois de cotation publique et de rentabilité.
Les fonds indiciels ajoutent SpaceX dans un délai de cinq à 15 jours de cotation
De nombreux investisseurs dans des fonds indiciels gagneront une exposition à SpaceX dans les jours ou les semaines suivant l’IPO, selon Zachary Evens, analyste des stratégies passives chez Morningstar. Les indices Russell U.S. peuvent ajouter des entreprises de méga-cap comme SpaceX après 5 jours de cotation, a déclaré Evens. Le même calendrier de cinq jours s’applique aux indices fournis par FTSE, CRSP et MSCI, d’après Vanguard Group.
Les investisseurs qui détiennent des actions dans des fonds communs de placement indiciels ou des ETF qui suivent ces indices, comme le Russell 1000 ou le CRSP U.S. Total Stock Market Index, posséderont une part de SpaceX après cette période de cinq jours, a déclaré Evens. Des exemples de tels fonds incluent le fonds négocié en bourse iShares Russell 1000 (IWB) et le fonds négocié en bourse Vanguard Total Stock Market (VTI).
MSCI dispose d’un calendrier de 10 jours, tandis que Nasdaq ajoute une action à l’indice Nasdaq 100 15 jours de cotation après son IPO si elle fait partie des 40 premières actions, comme ce sera le cas pour SpaceX. Certains fournisseurs d’indices, dont Nasdaq et FTSE Russell, ont assoupli leurs politiques d’inclusion cette année afin d’accélérer l’adoption des méga-IPO dans leurs indices respectifs.
La sénatrice Elizabeth Warren, D-Mass., a publié une lettre aux fournisseurs d’indices jeudi, remettant en question ces politiques d’accélération. « Cette vague de changements de la part de vos sociétés soulève de sérieuses préoccupations en matière de protection des investisseurs, en particulier au milieu de rapports indiquant que SpaceX a fait du lobbying pour “une entrée plus rapide dans vos indices” », a écrit Warren. « Pour les millions d’Américains investis dans des fonds indiciels, ces changements pourraient conduire à l’achat automatique de milliards de dollars d’actions de SpaceX sans qu’ils aient leur mot à dire dans la décision. »
Le S&P 500 exige 12 mois et la rentabilité pour inclure SpaceX
Les investisseurs du S&P 500 pourraient devoir attendre des années avant que SpaceX rejoigne l’indice. Le prestataire, S&P Dow Jones, exige que les entreprises soient cotées depuis au moins 12 mois pour être éligibles à l’inclusion dans le S&P 500. En outre, l’entreprise doit être rentable — elle doit afficher des bénéfices positifs pour son trimestre le plus récent et pour l’ensemble des quatre derniers trimestres combinés, a déclaré Evens.
Tesla (TSLA) a notamment mis environ 10 ans à être ajoutée au S&P 500 après son IPO, a déclaré Evens. « Avec SpaceX, l’exigence de rentabilité est susceptible de continuer à conditionner leur inclusion pendant un certain nombre d’années », a déclaré Jay Ritter, directeur de The IPO Initiative à l’Université de Floride.
Cependant, ce calendrier ne s’applique pas à tous les indices du S&P. Le S&P Total Market Index peut inclure SpaceX après 5 jours de cotation, selon Vanguard. SpaceX représenterait probablement une petite part de l’ensemble des fonds indiciels et des ETF — environ 0,1% du fonds Vanguard Total Stock Market et environ 0,6% de l’ETF Invesco QQQ, qui suit le Nasdaq 100, a déclaré Ritter.
Les fonds actifs détiennent de grandes positions sur SpaceX avant l’IPO
Les investisseurs dans des fonds communs de placement et des ETF gérés activement peuvent gagner une exposition à SpaceX sans décalage. Certains de ces fonds ont constitué de larges positions avant l’IPO, qui dépassent celles des fonds indiciels. Huit fonds actifs — dont des fonds communs, des ETF et des fonds fermés — détenaient des positions sur SpaceX représentant plus de 10% de leur valeur d’actif net, selon des données de Morningstar au 1er juin.
Ces fonds, du plus exposé au moins exposé, sont : le Baron Partners Fund, le Baron Asset Fund, le Baron Focused Growth Fund, le Baron Global Opportunity Fund, le The Private Shares Fund, le Baron Opportunity Fund, le ERShares Private-Public Crossover ETF et l’Ark Venture Fund, selon Morningstar. SpaceX représentait 37% des actifs du fonds commun Baron Partners, selon Morningstar.
Toutefois, ces participations pourraient être diluées si des investisseurs affluent vers ce type d’offres. « Paradoxalement, plus ces [funds] deviennent populaires auprès des investisseurs, plus il existe la probabilité que l’afflux d’actifs dilue la pondération de SpaceX, réduisant ainsi potentiellement la toute chose qui est recherchée en premier : sa capacité à contribuer à la performance », a écrit Jeffrey Ptak, directeur général de Morningstar Research Services chez Morningstar, la semaine dernière.
Les investisseurs qui détiennent des fonds actifs avec de grandes positions sur SpaceX sont plus exposés aux grandes variations du cours. Les fonds actifs sont aussi généralement plus coûteux que les fonds indiciels, ce qui est l’une des raisons pour lesquelles les fonds indiciels ont tendance à surperformer leurs homologues gérés activement sur le long terme.
L’achat direct de l’IPO comporte un risque de volatilité plus élevé
La manière la moins chère et la plus directe d’acheter SpaceX serait d’acheter l’action sur un marché après sa cotation vendredi, a déclaré Evens. Mais acheter des actions individuelles comporte généralement plus de risques financiers que d’acheter un panier de titres diversifiés, et ces risques sont renforcés pendant les premiers jours d’une IPO, a déclaré Ritter.
« L’issue la plus probable avec l’IPO de SpaceX est qu’elle bondira le premier jour, probablement qu’elle sous-performera le marché au cours de la prochaine année et pendant les trois prochaines années », a déclaré Ritter, en citant un précédent historique. Pour toute action, il existe un risque de réaliser un gain important, mais la probabilité de perdre de l’argent sur un titre individuel est plus élevée que la probabilité d’en gagner, a déclaré Ritter.
Comme la valorisation de SpaceX est déjà si élevée, « la probabilité d’un gain vraiment très important, à mon avis, n’y est tout simplement pas », a-t-il ajouté. Il pourrait toutefois y avoir des avantages à détenir des actions individuelles : les investisseurs qui perdent de l’argent au milieu de la volatilité peuvent vendre cette position et utiliser la perte pour compenser d’éventuels impôts sur les plus-values liés à leurs investissements gagnants, une stratégie appelée tax-loss harvesting (récolte de pertes fiscales).
FAQ
À quelle vitesse les investisseurs dans des fonds indiciels peuvent-ils accéder aux actions de SpaceX après l’IPO ?
Les investisseurs dans des fonds indiciels peuvent obtenir une exposition à SpaceX dans un délai de 5 à 15 jours de cotation après l’IPO, selon le fournisseur d’indice. Russell, FTSE, CRSP et MSCI ajoutent des sociétés de méga-cap après 5 jours de cotation, tandis que MSCI prévoit un calendrier de 10 jours et Nasdaq exige 15 jours de cotation pour l’inclusion dans le Nasdaq 100.
Quelles sont les conditions pour que SpaceX rejoigne le S&P 500 ?
S&P Dow Jones exige que les entreprises soient cotées depuis au moins 12 mois et qu’elles soient rentables — en publiant des résultats positifs pour le trimestre le plus récent et sur les quatre derniers trimestres combinés. Avec SpaceX, l’exigence de rentabilité est susceptible de retarder l’inclusion pendant un certain nombre d’années, selon des experts.
Quels fonds actifs détiennent les plus importantes positions sur SpaceX avant l’IPO ?
Huit fonds actifs détenaient des positions sur SpaceX représentant plus de 10% de leur valeur d’actif net au 1er juin, selon Morningstar. Le Baron Partners Fund affiche la plus grande exposition à 37% des actifs, suivi par le Baron Asset Fund, le Baron Focused Growth Fund, le Baron Global Opportunity Fund, le The Private Shares Fund, le Baron Opportunity Fund, le ERShares Private-Public Crossover ETF et l’Ark Venture Fund.
