Trump se vante d’avoir investi dans Intel : son investissement a été multiplié par 4. J’ai fait gagner 45 milliards aux États-Unis en 8 mois.

Le président américain Donald Trump, dans un message sur Truth Social, a déclaré : « En 8 mois, j’ai gagné 45 milliards de dollars pour les États-Unis ! » La carte graphique jointe au post indique : « L’investissement de Trump dans Intel a maintenant progressé de 45 milliards de dollars ! » Le visuel montre que le prix d’achat de Trump dans Intel était d’environ 20 dollars, tandis que le cours d’Intel est monté à environ 97 dollars. Au centre de la carte, le texte « 45B » est mis en évidence en très grand, soulignant que cet investissement a généré 45 milliards de dollars de bénéfice comptable.

Cette publication attire l’attention non seulement parce que Trump attribue directement à lui-même la hausse du cours d’Intel, mais aussi parce qu’Intel, le géant historique des semi-conducteurs longtemps considéré par le marché comme ayant « manqué la vague de l’IA », se retrouve aujourd’hui de nouveau au centre de l’attention, sous l’effet conjugué de plusieurs facteurs comme la réévaluation de la chaîne d’approvisionnement IA, la reprise de la demande en CPU et la tension sur les capacités d’advanced packaging.

L’essor de l’IA agentique, le CPU revient au cœur des data centers

Auparavant, le récit central autour de l’IA générative était fortement centré sur les GPU. L’entraînement et l’inférence des grands modèles de langage reposent sur d’importantes opérations parallèles, ce qui a fait de NVIDIA le principal bénéficiaire le plus éclatant de l’ère IA, et a aussi conduit le marché à penser un moment que le rôle du CPU dans l’infrastructure IA était en train d’être marginalisé.

Mais lorsque les applications IA passent de la simple génération de texte et d’images à ce qu’on appelle l’« IA agentique » (Agentic AI), les besoins en calcul commencent à évoluer. Les systèmes d’agents ne se contentent pas de répondre une seule fois à une question : ils doivent décomposer les tâches, appeler des outils, lire des données, raisonner de manière répétée et exécuter des processus multi-étapes. Ce type de charge de travail implique beaucoup de transferts de données, de la coordination de multiples tâches, de l’ordonnancement système et des opérations séquentielles : c’est précisément un domaine où le CPU excelle depuis longtemps.

NVIDIA a aussi indiqué que le nombre de Tokens générés par les systèmes d’IA agentique croît de manière exponentielle, faisant de la « performance par watt » un critère important dans la conception du matériel des data centers. Lorsque les entreprises commencent à déployer des AI agents capables de fonctionner longtemps et d’exécuter en continu des tâches, les data centers ne ont plus seulement besoin de plus de GPU : ils ont aussi besoin de davantage de CPU performants pour prendre en charge la coordination et la charge d’exécution qui se cachent derrière les flux de travail des agents.

Cela ramène le CPU au niveau de prix du marché. Bank of America estime que la taille du marché des CPU pourrait passer de 27 milliards de dollars en 2025 à 60 milliards de dollars en 2030, soit une multiplication par plus de deux. Actuellement, AMD et Intel font tous deux face à des contraintes d’approvisionnement ; certaines livraisons de produits peuvent aller jusqu’à six mois de retard, et les prix ont aussi enregistré des hausses supérieures à 10 %. Les analystes indiquent que la contrainte de capacité de wafers en silicium est la principale cause de cette crise d’offre, et que l’équilibre global offre-demande ne devrait vraiment s’améliorer qu’en 2026.

C’est aussi une des premières raisons derrière la reprise du cours d’Intel : l’IA n’est pas uniquement une histoire de GPU. Quand l’IA infra passe de l’entraînement des modèles à un déploiement agentique, la demande en CPU se rouvre.

L’advanced packaging devient la deuxième grande ligne : Intel EMIB redevient visible

La deuxième grande ligne de la relance narrative d’Intel concerne l’advanced packaging.

EMIB, abréviation de Embedded Multi-die Interconnect Bridge, est une technologie de liaison inter-plaquettes (interconnect) intégrée de puces multiples d’Intel. Contrairement au packaging 2,5D traditionnel qui s’appuie sur une grande couche de silicium d’interposition, EMIB relie plusieurs dies ou chiplets grâce à de petites liaisons en silicium intégrées dans la carte du packaging. Intel affirme que cette architecture réduit l’utilisation de surface de silicium supplémentaire, améliore le rendement, diminue la consommation électrique et les coûts, et rend plus facile l’intégration de puces de différents nœuds de procédé et de différents IP dans un même package.

L’analyste Jeff Pu affirme que le rendement d’EMIB d’Intel atteint 90 %, ce qui constitue une nouvelle importante pour Intel Foundry et explique pourquoi la confiance du marché envers Intel Foundry a récemment remonté. Le reportage mentionne aussi que la prochaine génération de TPU de Google serait susceptible d’utiliser un advanced packaging d’Intel, que la prochaine puce de NVIDIA, Feynman, serait liée dans les rumeurs du marché à la technologie EMIB, et que Meta serait cité comme pouvant utiliser EMIB dans ses plans CPU de fin 2028.

Cela signifie que l’opportunité d’Intel n’est pas forcément de battre immédiatement TSMC sur les nœuds de procédé les plus avancés, mais plutôt de reconquérir sa place depuis le maillon d’emballage le plus manquant dans la chaîne d’approvisionnement IA.

Citrini Research, qui était déjà optimiste sur Intel, cite aussi comme raison centrale l’advanced packaging. Citrini estime que le marché a souvent simplifié la concurrence des semi-conducteurs IA en : NVIDIA contre les ASIC, TSMC contre Intel, ou Blackwell contre les TPU, mais ce cadre ignore un goulot d’étranglement plus profond : quel que soit le type de puce IA qui finit par gagner, il faut d’abord l’advanced packaging.

Les Google TPU, Amazon Trainium, Meta MTIA, et même les puces conçues en interne que OpenAI pourrait lancer à l’avenir, convergeront en une architecture à plusieurs dies, plusieurs chiplets et plusieurs HBM. Ces puces ne se remplacent pas totalement entre elles : elles partagent toutes une capacité limitée de production d’advanced packaging.

Ainsi, selon Citrini, l’opportunité d’Intel n’est pas de reprendre à court terme la domination sur le procédé avancé, mais d’exploiter EMIB et Foveros afin de capter la demande IA en packaging qui déborde après l’excès de demande pour CoWoS de TSMC. Autrement dit, la fabrication en amont des puces peut toujours être confiée à TSMC ou à Samsung, mais l’étape d’advanced packaging en bout de chaîne réalisée par Intel permettrait à Intel de retrouver une position clé dans la chaîne d’approvisionnement IA.

Un rendement de 90 % est un point positif, mais il reste 8 points à franchir avant la référence de production

Cependant, le récit de la relance de l’advanced packaging d’Intel comporte encore des risques. Guo Mingchi, analyste, indique qu’Intel dispose déjà d’une expérience de production stable d’EMIB : ainsi, le rendement de validation de la technologie EMIB-T en développement atteint 90 %, ce qui est un signal « positif mais raisonnable ». En interne, Intel utilise cependant le FCBGA comme étalon de comparaison du rendement de production pour l’EMIB, et dans l’industrie, le rendement de production des FCBGA se situe actuellement autour de 98 % ou plus.

Cela signifie que même si l’EMIB-T d’Intel a franchi un important seuil technique avec un rendement de 90 %, passer de 90 % à 98 % pourrait s’avérer plus difficile que d’aller d’un nouveau projet jusqu’à 90 %.

En apparence, 90 % et 98 % ne font que 8 points de différence, mais pour des produits de puces IA à prix élevé, grandes surfaces et multi-dies, l’écart de rendement se traduit directement en coûts, en délais de livraison et en production effective. Surtout que pour la prochaine génération de TPU Humufish de Google, certaines spécifications ne sont encore qu’en cours de décision, et le rendement de validation technique n’est pas la même chose que le rendement de production en série du produit final. Ainsi, bien que Guo Mingchi ait une vision globalement positive de l’évolution à long terme de l’advanced packaging d’Intel, il rappelle aussi qu’il faut surveiller comment Intel surmonte les défis de la production en moyenne et à court terme.

En d’autres termes, l’histoire de la relance d’Intel a déjà été validée par le marché, mais l’épreuve réelle n’est pas seulement de savoir s’il peut fabriquer l’EMIB-T : c’est s’il peut produire de manière stable, dans les conditions de coûts, de rendement, de délais et d’échelle exigées par les clients IA.

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