Plusieurs indicateurs de valorisation du marché boursier américain ont atteint des niveaux observés pour la dernière fois avant de grandes corrections, avec une dette nette sur marge dépassant 1,25% de la capitalisation boursière à la fin du mois d'avril — proche du niveau le plus élevé jamais enregistré dans des données remontant à 1997. Ben Snider, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, a déclaré mercredi que « l’augmentation de l’activité de trading de détail avec effet de levier pointe dans la direction de signaux qui justifieraient une certaine prudence », tout en relevant simultanément la cible de l’établissement pour le S&P 500 en fin d’année à 8 000 contre 7 600, ce qui implique une hausse de 16,9% en 2026. Ces développements surviennent alors que les investisseurs s’interrogent sur la pérennité de la reprise tirée par l’IA sur le marché, même si les données historiques montrent que ce type de métriques de valorisation s’est révélé peu fiable comme outil de timing du marché.
La dette sur marge atteint un pic pluri-décennal
La dette nette sur marge — l’argent emprunté par les investisseurs pour acheter des actions — a dépassé 1,25% de la capitalisation boursière totale américaine à la fin du mois d’avril. Ce niveau correspond au ratio le plus élevé dans les séries de données disponibles, qui remontent à 1997. La mesure sert d’un des indicateurs de la spéculation avec effet de levier sur les marchés actions.
Plusieurs indicateurs de valorisation déclenchent des signaux d’alerte
Plusieurs mesures de valorisation à long terme du marché ont atteint des niveaux historiquement élevés :
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Le ratio cours/bénéfices cyclique ajusté (CAPE) de Robert Shiller se situe à des niveaux observés seulement depuis juste avant le krach du marché « dot-com ». Shiller, professeur à Yale et lauréat du prix Nobel, a conçu cet indicateur pour lisser la volatilité des bénéfices sur les cycles économiques.
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La valorisation du marché boursier en pourcentage du PIB américain — souvent appelé « Indicateur de Buffett » puisque Warren Buffett y a fréquemment fait référence — a atteint son plus haut niveau jamais enregistré.
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Les rendements des actions semblent atténués par rapport aux rendements obligataires, une configuration qui a historiquement précédé des périodes de mauvaises performances boursières.
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L’activité de trading spéculatif s’est accélérée, avec un trading d’options haussier mesuré par des ratios put-call et des volumes d’ETF avec effet de levier qui prennent de l’élan.
Goldman Sachs : un stratège qui balance prudence et optimisme
Ben Snider, stratège en chef des actions américaines de Goldman Sachs, a abordé mercredi les inquiétudes des investisseurs concernant d’éventuelles bulles sur le marché. « La question de savoir si nous sommes dans une bulle est une question très courante chez les investisseurs, et il existe de nombreuses façons d’y répondre », a déclaré Snider. Il a reconnu que l’augmentation de l’activité de trading de détail avec effet de levier « pointe dans la direction de signaux qui justifieraient une certaine prudence ».
Malgré ces signaux de prudence, Snider a relevé la cible de Goldman pour le S&P 500 en fin d’année à 8 000 mercredi, contre une précédente prévision de 7 600. La cible révisée implique une hausse de 16,9% pour 2026. Snider a cité la solidité des résultats des entreprises comme justification de la poursuite de son optimisme.
Historique : la faible fiabilité des métriques de valorisation comme outils de timing
Les indicateurs de valorisation ont montré une mauvaise fiabilité comme mécanismes de timing du marché. Le ratio CAPE de Shiller a signalé une surévaluation du marché pendant presque toute la décennie écoulée. Les investisseurs qui ont vendu des actions lorsque le CAPE dépassait son intervalle précédent fin 2016 auraient renoncé à des gains dépassant 200% sur l’indice S&P 500 au cours des années suivantes.
L’article indique que même si les actions peuvent être « un peu “froides” et pourraient être dues à une correction », le fait de chronométrer le marché reste « incroyablement difficile » en se basant uniquement sur ces métriques.
