Wall Street investit des milliards de dollars dans des entreprises d'exploitation de Bitcoin cotées en bourse. Cependant, cette stratégie d'investissement ne tourne plus autour de l'avenir de l'industrie minière de crypto.
Au lieu de cela, les institutions financières considèrent ces entreprises comme une forme d'infrastructure énergétique extrêmement rare et autorisée dans l'ère de l'intelligence artificielle (IA). Lors de l'explosion de la vague IA, le problème ne réside plus dans la pénurie de puces avancées, mais dans la grave pénurie d'électricité disponible.
Ces derniers mois, de nombreux financements et locations à grande échelle ont entraîné un changement structurel dans toute l'industrie.
Les investisseurs et les grandes banques poursuivent une stratégie d'arbitrage claire : plusieurs grandes sociétés d'exploitation de Bitcoin disposent déjà de connexions électriques essentielles, de vastes terrains et d'une équipe expérimentée dans la gestion de la charge électrique industrielle.
En transformant ces installations en centres de calcul haute performance, les mineurs peuvent remplacer leurs revenus volatils issus des récompenses de blocs crypto par un flux de trésorerie stable sur plusieurs années – un type de flux que les prêteurs traditionnels peuvent évaluer et financer.
Cette nouvelle évaluation se reflète clairement dans les termes financiers, qui ressemblent de plus en plus à ceux des infrastructures numériques traditionnelles plutôt qu'aux investissements spéculatifs en crypto.
Par exemple, Core Scientific a finalisé sa première tranche de prêt de 500 millions de dollars sur 364 jours auprès de Morgan Stanley, avec une capacité d'extension totale pouvant atteindre 1 milliard de dollars. Ce prêt est directement utilisé pour le développement de centres de données, l'achat de biens immobiliers et la sécurisation de l'énergie.
Pourquoi les entreprises d'IA veulent-elles collaborer avec des mineurs de Bitcoin ?
Le contexte macroéconomique favorise clairement cette tendance : la demande d'électricité pour les centres de données aux États-Unis augmente à un rythme sans précédent, tandis que le réseau électrique national n'est pas conçu pour supporter de telles charges massives et concentrées.
Selon l'Institut de Recherche sur l'Électricité (EPRI), les centres de données américains ont consommé jusqu'à 192 térawattheures d'électricité en 2024. Ce chiffre pourrait atteindre près de 790 térawattheures d'ici 2030, représentant environ 17 % de la production électrique totale des États-Unis.
Cette vague de demande entre en collision avec la lenteur des infrastructures de transmission électrique et des processus de connexion au réseau.
Un rapport récent de Bloom Energy montre un écart croissant entre la capacité de production électrique des fournisseurs locaux et les attentes des « hyperscalers » – les entreprises exploitant des centres de données à très grande échelle. Selon ce rapport, le délai pour obtenir une alimentation électrique réelle peut dépasser de 1,5 à 2 ans les prévisions des développeurs.
Dans ce contexte congestionné, l'avantage concurrentiel n'est plus la possession de terrains ou l'achat de serveurs, mais la disponibilité d'une capacité électrique déjà connectée au réseau.
Et ce sont justement les installations d'exploitation de Bitcoin – qui disposent déjà de licences et de connexions électriques – qui détiennent cette ressource rare.
La pression après le halving oblige les mineurs à se tourner vers l'IA
Le recentrage vers l'IA n'est pas seulement une opportunité commerciale, mais aussi une stratégie de survie pour l'industrie minière de Bitcoin.
Après le halving de Bitcoin en avril 2024, la récompense par bloc a été réduite de moitié, affaiblissant considérablement l'économie de l'exploitation de Bitcoin.
Parallèlement, le hashrate mondial en constante augmentation intensifie la concurrence pour des récompenses de plus en plus faibles.
Selon CryptoQuant, le coût moyen en cash pour miner un Bitcoin pour les sociétés cotées a dépassé 70 000 USD au quatrième trimestre 2025. En ajoutant les coûts non monétaires comme l'amortissement et les stock-options, le coût réel pourrait être bien plus élevé.
Pendant ce temps, le prix du Bitcoin oscille autour de 70 500 USD, ce qui signifie qu'avec des conditions optimales, la marge bénéficiaire par BTC miné n'est que d'environ 500 USD. En réalité, cela peut même entraîner des pertes si la gestion n'est pas optimale.
Coût moyen de minage de Bitcoin (Source : CryptoQuant)
La situation devient encore plus difficile avec une baisse d'environ 40 % par rapport au sommet historique de 126 000 USD en octobre.
Lorsque le « hashprice » chute fortement, les sociétés de minage de Bitcoin deviennent extrêmement sensibles au prix de l'électricité. Elles ne peuvent pas contrôler la difficulté du réseau ni le prix du Bitcoin, mais elles peuvent modifier leur clientèle.
Dans ce contexte, les services de calcul IA offrent une nouvelle voie, avec des revenus provenant de clients de haute crédibilité, contrats à long terme et exigences de fonctionnement stables.
La dure réalité de la transition vers un centre de données IA
Cependant, le marché semble sous-estimer les risques importants liés à la mise en œuvre.
Bien que GPU et ASIC consomment tous deux énormément d'électricité, leurs similitudes s'arrêtent là.
Transformer une ferme de minage Bitcoin en centre de données IA n'est pas simplement une question de remplacement du matériel.
Les fermes de minage traditionnelles sont souvent de simples entrepôts métalliques ou conteneurs modifiés, utilisant un refroidissement basique et une connectivité Internet minimale. Si nécessaire, elles peuvent arrêter leurs opérations en quelques secondes sans pertes financières majeures.
En revanche, un centre de données IA de niveau Tier-3 nécessite une infrastructure complète contre les intempéries, un refroidissement liquide directement sur les puces, un réseau de fibres optiques de secours et des générateurs de secours massifs pour garantir un taux de disponibilité de 99,999 %.
Le coût d'investissement (CapEx) pour combler cette lacune infrastructurelle est extrêmement élevé. Si une société de minage ne peut pas lever des centaines de millions de dollars en capital initial, la capacité électrique qu'elle possède devient presque sans valeur pour les développeurs IA.
Les « hyperscalers » comme garants financiers
Pour combler ce déficit de capital, l'industrie s'appuie sur un nouveau mécanisme de financement : la garantie par les « hyperscalers ».
Lorsqu'une société de minage signe un contrat de location avec un fournisseur d'infrastructure IA, de grandes entreprises technologiques comme Google peuvent se porter garantes des paiements. Google a déjà soutenu environ 5 milliards de dollars dans ce type de transactions.
Ce mécanisme de garantie transforme une entreprise de minage de crypto très volatile en un « locataire » fiable, générant un flux de trésorerie stable, permettant de lever des fonds pour des projets avec un taux d'endettement pouvant atteindre 85 % du coût total.
Ainsi, les sociétés d'IA peuvent accéder rapidement à une infrastructure électrique prête à l'emploi, sans attendre jusqu'à 7 ans pour construire de nouvelles stations de transformation.
Résultat : plusieurs sociétés d'exploitation de Bitcoin cotées en bourse, comme Bitfarms, TeraWulf, CleanSpark et Hut 8, ont annoncé leur stratégie de pivot vers l'IA. Selon CoinShares, la valeur totale des contrats d'IA et de calcul haute performance annoncés par ces entreprises au cours de l'année a dépassé 43 milliards de dollars.
Opportunité à long terme ou nouvelle bulle ?
La grande question pour Wall Street est de savoir si ce modèle est durable ou s'il s'agit simplement d'une transaction spéculative à forte volatilité.
Si la pénurie d'électricité perdure, les mineurs pourraient se transformer en véritables fournisseurs d'infrastructure – fournissant énergie et espace pour les centres de données IA.
Cependant, cette transition pourrait aussi créer une crise de valorisation : actuellement, le marché boursier valorise les sociétés de minage comme des entreprises technologiques à forte volatilité. Mais si elles deviennent des « propriétaires » de centres de données à revenus stables, leur multiple de valorisation pourrait diminuer, semblable à celui des fonds immobiliers ou des sociétés de services publics.
De plus, si la demande pour l'IA ralentit, les entreprises ayant emprunté massivement pour leur transition infrastructurelle pourraient faire face à une crise de refinancement grave.
Selon NextEra Energy, les États-Unis pourraient avoir besoin d'ajouter entre 15 et 30 gigawatts de capacité de production électrique d'ici 2035 uniquement pour alimenter les centres de données.
Cela montre que cette transformation dépasse largement le secteur crypto.
En réalité, les sociétés de minage de Bitcoin n'ont jamais eu pour ambition de devenir une partie intégrante de la planification du réseau électrique traditionnel. Mais dans cette nouvelle économie – où le mégawatt et l'IA deviennent des actifs stratégiques – elles se sont involontairement retrouvées dans cette position, et Wall Street est prêt à investir pour profiter de cette opportunité.
