Le Wall Street Journal (WSJ) a publié le 26 mai une analyse qui, malgré la signature et l’entrée en vigueur du « GENIUS Act » et l’examen du « CLARITY Act » au Sénat américain, considère que la nature des stablecoins reste celle de « monnaies privées », pouvant entraîner des risques structurels pour le système financier. Les données de Chainalysis montrent que les stablecoins représentent 84 % des activités illicites en cryptomonnaies (principalement liées à l’évasion des sanctions et au blanchiment d’argent).
L’analyse centrale du WSJ : les stablecoins manquent d’« unicité » du dollar
Dans son article, le WSJ explique que l’« unicité » est une propriété fondamentale de la monnaie : à tout moment et en tout lieu, un dollar doit être égal à un dollar. Les dépôts bancaires bénéficient de cette unicité, car ils peuvent être réglés grâce aux prêts de la Réserve fédérale ; les stablecoins, eux, fonctionnent sur des infrastructures décentralisées et indépendantes, dépourvues de cette propriété. Ainsi, même si l’USDT et l’USDC sont adossés au dollar, leur prix peut tout de même s’écarter de 1 dollar. Le WSJ cite les propos du directeur général de la BRI, Pablo Hernández de Cos : « Les stablecoins tentent de tirer leur crédibilité de la monnaie publique tout en s’écartant du système de règlement établi. » Le WSJ estime que les stablecoins rejouent la trajectoire des monnaies privées de l’« époque de la banque libre » aux États-Unis au XIXe siècle (de 1837 à 1863), où différentes banques pouvaient émettre leur propre monnaie, conduisant à un système fragmenté, à une fraude répandue et à des fluctuations de la valeur des monnaies entre elles.
Portée et failles de confirmation du cadre de réglementation actuel
Le membre du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, Michael Barr, a déjà indiqué que le « GENIUS Act » comporte des lacunes : les dépôts bancaires pourraient ne pas être couverts par une assurance ; et l’autorisation permettant aux stablecoins de recevoir des fonds via des prêts de type « repo », y compris des fonds étrangers (qui pourraient couvrir le bitcoin reconnu par le Salvador). Le « GENIUS Act » ne couvre pas les cryptomonnaies opérant en dehors des États-Unis : l’USDT de Tether n’est donc pas directement dans le champ d’application, même si Tether a lancé une version USAT conforme aux exigences américaines. Le Japon dispose d’un cadre de réglementation des cryptomonnaies soigneusement conçu, mais la capitalisation des stablecoins en yens est inférieure à 0,01 % de celle des stablecoins adossés au dollar (de Cos l’indique).
Base de données : 84 % selon Chainalysis et étude de la Réserve fédérale de Kansas City
Les données de Chainalysis montrent que les stablecoins représentent 84 % de l’ensemble des activités illicites en cryptomonnaies, principalement liées à l’évasion des sanctions et au blanchiment d’argent. Le commerce de cryptomonnaies demeure l’usage principal des stablecoins. La conclusion d’une étude de la Federal Reserve Bank de Kansas City est que la part des stablecoins utilisée pour les paiements dans l’économie réelle est inférieure à 1 %. Le WSJ souligne que la grande majorité des stablecoins sont adossés au dollar, et que la plupart sont détenus hors des États-Unis, généralement pour éviter la loi ou les contrôles des capitaux.
Questions fréquentes
Le « GENIUS Act » a-t-il résolu les principaux risques des stablecoins ?
Le « GENIUS Act » est entré en vigueur, exigeant que les stablecoins américains soient adossés à des actifs sûrs et liquides (comme des bons du Trésor et des dépôts bancaires). Michael Barr indique que le projet de loi comporte des lacunes, notamment le fait que les dépôts bancaires pourraient ne pas être couverts par une assurance. Le WSJ affirme qu’aucune législation ne peut supprimer entièrement les risques intrinsèques liés à la conception même des stablecoins.
L’USDT de Tether est-elle régulée par le « GENIUS Act » ?
Le « GENIUS Act » ne couvre pas les cryptomonnaies opérant en dehors des États-Unis ; l’USDT de Tether est principalement utilisée dans des opérations hors des États-Unis et ne se trouve donc pas dans le champ d’application direct de la loi. Tether a lancé une version USAT conforme aux exigences américaines, mais l’USDT elle-même n’est pas régulée par cette loi.
À quoi correspondent précisément les données de Chainalysis : « 84 % des activités illicites en cryptomonnaies proviennent des stablecoins » ?
D’après les données de Chainalysis, les stablecoins (plutôt que les autres cryptomonnaies) représentent 84 % de l’ensemble des activités illicites en cryptomonnaies, principalement liées à l’évasion des sanctions et au blanchiment d’argent. Il s’agit de statistiques utilisées par le WSJ pour étayer l’idée que les stablecoins restent limités dans les scénarios d’utilisation conformes, et la méthodologie exacte dépend du rapport original de Chainalysis.
