La trilogie de la chaîne d'échange : la tokenisation révolutionne les garanties, le trading et la marge

Auteur : Jae, PANews

Alors que le Bitcoin hésite encore autour de 70 000 dollars, le cœur financier mondial, Wall Street, a achevé trois résonances en 48 heures.

Le New York Stock Exchange, le Nasdaq et le Chicago Mercantile Exchange, trois géants contrôlant le mouvement des capitaux mondiaux, ont successivement annoncé des plans de mise à niveau pour la tokenisation de leurs activités. Le Nasdaq développe une solution de gestion de garanties tokenisées, le New York Stock Exchange collabore avec Securitize pour développer une plateforme de titres tokenisés, et le Chicago Mercantile Exchange lance un service de règlement “cash tokenisé” pour les institutions.

Les trois principales bourses avancent simultanément, utilisant la technologie blockchain pour réaliser une refonte en profondeur du “tuyau” de liquidité mondiale.

Alors que les géants traditionnels de Wall Street embrassent activement la tokenisation, les règles du jeu sur les marchés de capitaux mondiaux sont en train d’être réécrites.

Au revoir T+1, le Nasdaq dynamise 35 milliards de dollars de garanties grâce à la tokenisation

35 milliards de dollars, c’est le montant estimé par le Nasdaq des garanties inutilisées “endormies” dans le système financier mondial.

En raison des retards de règlement, des obstacles opérationnels à travers les fuseaux horaires et des restrictions sur les transactions bancaires traditionnelles, une grande quantité d’actifs très liquides comme les actions et les ETF obligataires américains sont bloqués dans des comptes de titres, incapables de réaliser leur efficacité en capital.

Dans cette vague de tokenisation à Wall Street, le Nasdaq a été le premier à agir. Le 23 mars, il a annoncé un partenariat stratégique avec Talos, un fournisseur d’infrastructure de trading d’actifs numériques. L’intégration profonde de la plateforme de gestion des risques et des garanties Calypso du Nasdaq avec l’architecture frontale des actifs numériques de Talos permettra de tokeniser les garanties et de réaliser des transferts en temps réel.

Lors de mouvements de marché brusques, les institutions pourront allouer des actifs tokenisés en quelques secondes pour satisfaire aux exigences de marge des chambres de compensation, sans avoir à attendre la fenêtre de transfert du système bancaire traditionnel. Pour le trading de dérivés, cela signifie une transformation de “T+1” à “règlement atomique”, avec une efficacité de circulation du capital augmentée de manière exponentielle.

La solution de tokenisation du Nasdaq avec Talos transforme les garanties d’un actif statique passif en un outil de liquidité actif. Les institutions peuvent utiliser le même actif comme garantie pour les actions américaines le matin, et comme garantie pour les actions asiatiques la nuit.

De plus, le Nasdaq a étendu son système de “surveillance des transactions” à la clientèle de Talos, permettant d’identifier efficacement les transactions frauduleuses, les opérations de wash trading et les manipulations inter-marchés, ajoutant ainsi une “vanne de sécurité de conformité” au trading d’actifs numériques.

En réalité, avant l’annonce de cette coopération, le projet pilote de trading d’actions tokenisées du Nasdaq avait déjà obtenu l’approbation de la SEC le 18 mars. Avec le recul, cela a également préparé le terrain pour la collaboration avec Talos, facilitant l’utilisation future des garanties tokenisées pour le trading de financement et de prêt d’actions.

Les premiers actifs tokenisés seront strictement limités aux actions composant l’indice Russell 1000, ainsi qu’aux ETF majeurs suivant le S&P 500 et le Nasdaq 100.

La raison de ce choix d’actifs est évidente. Le Russell 1000 couvre les 1 000 entreprises les plus capitalisées des États-Unis, une profondeur de trading suffisante pour absorber les chocs techniques lors de la phase initiale de transformation en tokenisation, garantissant la stabilité des “meilleurs prix d’achat et de vente”.

Parallèlement, ces actifs adopteront un modèle “à double voie”. Les titres tokenisés et les actions traditionnelles partageront le même code CUSIP et identifiant de transaction, les deux étant complètement équivalents et pouvant être échangés librement. Cela fournira également un groupe de contrôle approprié pour que les régulateurs observent l’impact du règlement blockchain sur la liquidité du marché traditionnel.

Le New York Stock Exchange s’attaque aux produits des échanges cryptographiques avec des titres natifs sur la chaîne

Si les actions du Nasdaq consistent à optimiser les processus institutionnels existants, la collaboration entre le New York Stock Exchange et le leader de la tokenisation Securitize représente une refonte fondamentale du modèle de transaction de titres.

Le 24 mars, le protocole d’accord (MOU) signé entre les deux parties stipule clairement qu’ils développeront une plateforme de titres tokenisés supportant le règlement instantané et les paiements en stablecoins.

Le partenaire du New York Stock Exchange, Securitize, est un acteur majeur de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), ayant aidé BlackRock à émettre le plus grand fonds obligataire tokenisé, BUIDL.

Le PDG de Securitize, Carlos Domingo, a clairement défini la différence entre cette collaboration et les produits similaires sur le marché : l’objectif du New York Stock Exchange est d’atteindre la “tokenisation native”, et non un “certificat d’actions” de style échange cryptographique.

Dans ce modèle, Securitize agira en tant qu’agent de transfert numérique (Digital Transfer Agent) désigné par le New York Stock Exchange, maintenant directement les enregistrements de propriété sur la blockchain.

Cela signifie que chaque jeton détenu par un investisseur représente un droit de propriété juridique direct sur le titre sous-jacent, avec des droits complets de dividendes, de gouvernance par vote et de priorité de règlement.

Cela représente une différence juridique essentielle par rapport au modèle où des institutions tierces détiennent des actions et émettent des “certificats tokenisés”. Le dernier n’est qu’une cartographie des droits, tandis que le premier concerne des titres natifs sur la blockchain.

Il convient de rester vigilant, car bien que le New York Stock Exchange vise la tokenisation native, si l’entité de garde des actifs sous-jacents commet une erreur opérationnelle ou si les oracles fournissent des prix erronés en dehors des heures d’ouverture des actions américaines, ces jetons pourraient s’éloigner gravement de la valeur des actions auxquelles ils sont indexés, déclenchant ainsi une vague de liquidations sur la chaîne.

Le Chicago Mercantile Exchange propose une solution de “cash tokenisé” pour désamorcer les “appels de marge supplémentaires”

Alors que le Nasdaq optimise les garanties et que le New York Stock Exchange restructure les transactions de titres, le plus grand échange de dérivés au monde, le Chicago Mercantile Exchange, se concentre sur le “règlement en espèces”. Le 24 mars, le Chicago Mercantile Exchange, en collaboration avec la Banque de Montréal et Google Cloud, a lancé une solution de cash tokenisé visant à résoudre le problème épineux de la “synchronisation des fonds” dans l’écosystème de la tokenisation, établissant ainsi une base pour le flux de fonds dans l’ensemble du système tokenisé.

L’architecture technique utilise le livre de comptes universel de Google Cloud (GCUL), un registre distribué conçu pour les institutions financières traditionnelles, offrant une programmabilité élevée.

Contrairement aux chaînes publiques comme Ethereum, le GCUL est un réseau privé sous licence, qui conserve les caractéristiques de règlement en temps réel de la blockchain tout en garantissant la confidentialité des transactions, répondant ainsi aux exigences strictes de réglementation financière concernant le KYC/AML, ce qui est un aspect clé de son acceptation par les institutions financières traditionnelles.

En tant que première banque à accéder à ce système, la Banque de Montréal a ouvert la voie à la “tokenisation des dépôts en dollars” pour ses clients institutionnels, permettant de convertir les dépôts en dollars dans la banque en “cash tokenisé”.

Ces jetons seront principalement utilisés comme un moyen de marge pour la chambre de compensation du Chicago Mercantile Exchange (CME Clearing). Ce changement résout directement une douleur persistante du marché des dérivés : la crise d’appels de marge supplémentaires.

Les transactions de dérivés, telles que les futures et les options, ont des exigences de timing très strictes en matière de marge. Avec la tendance du marché vers un trading 7/24, il est possible que la chambre de compensation déclenche des “appels de marge intrajournaliers” lors de mouvements de marché extrêmes.

Dans le modèle traditionnel, si la fermeture des banques coïncide, les institutions ne peuvent pas allouer rapidement des liquidités, et ce qui les attend souvent, c’est une liquidation forcée de leurs positions.

Le cash tokenisé brisera cette barrière, a déclaré la COO du Chicago Mercantile Exchange, Suzanne Sprague : le cash tokenisé permettra aux institutions de satisfaire leurs obligations de marge en temps réel, libérant ainsi d’énormes réserves de capital qui auraient autrement été forcées de rester inactives en raison de la fermeture des banques.

Cela réduira non seulement les coûts de liquidité des institutions, mais améliorera considérablement la robustesse de l’ensemble du système de compensation, réduisant ainsi la probabilité de liquidations en chaîne systémiques.

Cependant, l’intégration du registre distribué avec le système de compensation du Chicago Mercantile Exchange est relativement complexe. En cas de défaillance de partition de réseau ou de vulnérabilité des contrats intelligents, un système financier fonctionnant 24/7 pourrait faire face à un risque d’“effondrement de réacteur nucléaire” qu’il serait impossible d’arrêter à mi-chemin.

Le trio de tokenisation du Nasdaq, du New York Stock Exchange et du Chicago Mercantile Exchange ne se contente pas d’annoncer l’acceptation proactive de la technologie de tokenisation par la finance traditionnelle, mais illustre également la quête ultime d’efficacité par le capital mondial.

Du réveil de 35 milliards de dollars de garanties inutilisées par le Nasdaq, à l’ouverture par le New York Stock Exchange des transactions de titres tokenisés pour les investisseurs mondiaux, en passant par la base de cash tokenisé posée par le Chicago Mercantile Exchange pour le règlement, un vaste tableau de “l’internet de la valeur” commence à se dessiner sur la scène de Wall Street, circulant de façon fluide sur le livre de comptes blockchain qui ne dort jamais, 24/7.