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Panorama de la trésorerie Bitcoin : 734 000 BTC de l’IBIT et basculement du rapport de force
Les chiffres dressent un tableau net de la concentration. Le fonds iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock détient désormais environ 734 000 BTC, tandis que le FBTC de Fidelity en détient environ 183 000 BTC, plaçant l’IBIT avec plus de 550 000 BTC d’avance sur son rival ETF le plus proche. Seul Strategy, le pionnier de la trésorerie d’entreprise Bitcoin auparavant connu sous le nom de MicroStrategy, en détient davantage, avec 843 775 BTC.
L’ampleur de la position de l’IBIT
Les avoirs de l’IBIT représentent environ 3,5 % de l’offre maximale de Bitcoin de 21 millions de tokens, ce qui en fait l’un des plus importants pools identifiables de la cryptomonnaie. Les actifs nets du fonds ont approché 48 milliards de dollars, contrôlant environ 61 % de l’ensemble des Bitcoins détenus dans des enveloppes d’ETF spot US.
La croissance a été rapide. Depuis son lancement en janvier 2024, l’IBIT a attiré entre 50 milliards et 63 milliards de dollars d’entrées nettes. Pendant les périodes d’investissement de pointe, l’IBIT et le FBTC, ensemble, ont absorbé plus de 90 % des entrées quotidiennes sur le marché des ETF Bitcoin, ne laissant aux concurrents plus modestes que des parts marginales.
La distinction structurelle : ETF versus trésorerie d’entreprise
Une distinction essentielle est souvent négligée dans ces comparaisons. Le Bitcoin de l’IBIT est détenu par le trust au nom de ses actionnaires, et non comme réserve d’entreprise non restreinte. BlackRock gère et promeut le produit via son activité iShares et perçoit une commission de sponsor, mais ne traite pas les avoirs comme des actifs de l’entreprise. Le Bitcoin est confié en garde à Coinbase Custody Trust Company, et le solde du fonds fluctue quotidiennement en fonction de la demande des investisseurs, plutôt que de décisions d’achat directes faites pour la trésorerie d’entreprise de BlackRock.
Le FBTC propose une caractéristique structurelle différente. Fidelity Digital Assets conserve son propre Bitcoin directement, plutôt que de passer par un dépositaire tiers comme Coinbase Prime. Pour les investisseurs préoccupés par le risque de concentration de plateforme au sein de l’enveloppe ETF, ce modèle de conservation en propre est une distinction significative.
La position de Strategy : rester stable sous la pression
Strategy demeure le plus grand détenteur d’entreprise avec 843 775 BTC, évalués à environ 53 milliards de dollars. Toutefois, la position de l’entreprise a évolué. Son prix d’achat moyen se situe autour de 75 500 dollars par Bitcoin, et avec un BTC qui s’échange près de 64 500 dollars, l’entreprise fait face à environ 99 milliards de dollars de pertes latentes sur le papier.
En réponse, Strategy a fait évoluer sa stratégie : moins d’accumulation agressive, plus de gestion défensive des capitaux. La société a vendu 3 620 BTC en juin et juillet, ce qui ne représente que 0,43 % de ses avoirs restants, principalement pour constituer une réserve de 3 milliards de dollars USD destinée à couvrir les paiements d’intérêts de la dette et les dividendes d’actions privilégiées. Elle a mis en pause de nouveaux achats de Bitcoin et a levé environ 466,7 millions de dollars via son programme d’actions au gré du marché.
Le contexte de la concentration institutionnelle
La concentration des avoirs dans l’IBIT et le FBTC reflète des dynamiques plus larges sur le marché des ETF Bitcoin. Les allocateurs institutionnels — notamment les conseillers financiers, les hedge funds, les family offices et les consultants en retraite — privilégient la liquidité, le volume de trading et la réputation de l’émetteur, en plus de l’exposition au Bitcoin sous-jacent. La base d’actifs de BlackRock, qui dépasse les 10 billions de dollars, et l’infrastructure étendue de retraite et de courtage de Fidelity confèrent à ces deux sociétés des avantages de distribution que les concurrents plus petits ne peuvent pas égaler.
Le schéma s’est maintenu malgré la volatilité des marchés. Lors des périodes de pression à la vente sur le marché des ETF, l’IBIT affiche souvent des rachats plus faibles que ses concurrents ou reste positif quand d’autres subissent des sorties. La concentration se voit dans les données : l’IBIT a représenté environ 3,3 milliards de dollars sur les 4,06 milliards de dollars de sorties enregistrées en juin, reflétant sa part dominante dans l’ensemble des actifs des ETF.
À surveiller
Plusieurs facteurs détermineront si cette concentration persiste ou se déplace :
D’abord, la croissance continue de l’IBIT ajoute un acheteur durable aux marchés du Bitcoin, mais l’envers de la médaille est que les flux de l’IBIT peuvent faire évoluer le marché sous-jacent dans les deux sens. Ensuite, la pause de Strategy sur l’accumulation et sa position défensive suggèrent que le modèle de trésorerie d’entreprise rencontre des vents contraires lorsque les prix passent sous le coût moyen de base. Enfin, la distinction de conservation en propre du FBTC pourrait devenir plus précieuse si les inquiétudes concernant la concentration chez un dépositaire tiers augmentent.
Les chiffres sont clairs : l’IBIT détient désormais plus de 16 fois davantage de Bitcoin que la prochaine plus grande société de trésorerie cotée en bourse, mais la structure de cette détention est fondamentalement différente d’une position de bilan d’entreprise. Le modèle ETF apporte une ampleur institutionnelle, mais aussi une sensibilité institutionnelle aux conditions de marché.
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