La réponse courte : les marchés s’inquiètent soudain davantage du fait que le choc pétrolier relance l’inflation avant que la Fed ne l’ait complètement vaincue. Cela fait évoluer le raisonnement de « la Fed peut attendre » vers « la Fed devra peut-être agir de manière préemptive ».

1. Pétrole au-dessus de 100 $ → risque d’inflation renouvelé.
La flambée récente est liée à l’escalade des tensions au Moyen-Orient et aux risques de perturbation autour du détroit d’Ormuz. Un pétrole brut plus cher alimente directement les prix de l’essence et de l’énergie, et peut à terme se répercuter sur les prix du transport et d’autres postes. La Fed elle-même a noté que les prix de l’énergie ont déjà été une source importante de pression inflationniste cette année.

2. L’inflation est déjà au-delà de la zone de confort de la Fed.
Le rapport de politique monétaire de juillet de la Fed indique que l’inflation PCE (hors en-tête) était de 4,1 % en mai, bien au-dessus de son objectif de 2 %, les prix PCE de l’énergie ayant fortement augmenté. Cela signifie qu’un nouvel épisode de choc pétrolier durable est particulièrement inconfortable pour les décideurs.

3. Les rendements du Trésor qui montent vers ~4,7 % renforcent le récit du « plus haut plus longtemps ».
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a récemment grimpé à environ 4,7 %, reflétant un mélange de craintes d’inflation, de données économiques solides et d’incertitude sur la trajectoire de politique de la Fed. Des rendements plus élevés resserrent effectivement les conditions financières même avant que la Fed ne modifie son taux directeur.

4. Les marchés réévaluent le risque d’une erreur de politique dans les deux sens.
Si la Fed ne fait rien pendant que le pétrole reste élevé, les anticipations d’inflation pourraient devenir plus difficiles à maîtriser. Si elle relève ses taux alors que le ralentissement est alimenté par le pétrole, elle risque d’aggraver la croissance. Mais comme l’inflation reste élevée, les traders accordent de plus en plus une probabilité non négligeable au fait que la Fed choisisse l’option visant à combattre l’inflation.

5. Le changement clé ne consiste pas à dire qu’une hausse en juillet est désormais le scénario de base — ce n’est pas le cas.
En revanche, la probabilité d’une hausse a fortement augmenté par rapport à des niveaux très bas. Les prix du marché récents situent les chances à environ 30–40 %, selon le moment et le marché utilisés, contre environ 10 % plus tôt dans le mois. L’analyse de Reuters a aussi souligné que le choc pétrolier et la hausse des rendements ont ravivé les inquiétudes concernant de futures hausses de la Fed.

Le panorama général

Pétrole à 100 $+ → risque d’inflation plus élevé → anticipations d’inflation plus élevées → rendements du Trésor plus élevés → conditions financières plus strictes → davantage de pression sur la Fed pour maintenir des taux élevés ou relever les taux.

L’avertissement important est qu’une flambée du pétrole provoquée par la géopolitique n’est pas automatiquement une raison pour que la Fed relève ses taux. Si le choc est temporaire et ne se diffuse pas dans les salaires, l’inflation sous-jacente et les anticipations d’inflation, la Fed pourrait passer outre. C’est pourquoi la décision de juillet reste finement équilibrée : la Fed doit juger si la hausse du pétrole correspond à un choc temporaire du niveau des prix ou au début d’un problème d’inflation durable.

Donc, en une phrase : la probabilité d’une hausse en juillet augmente parce que les marchés voient désormais davantage de chances que la combinaison d’un pétrole à 100 $+ et d’une inflation déjà élevée oblige la Fed à donner la priorité à la stabilité des prix plutôt que d’attendre des preuves plus claires que l’inflation se refroidit.
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