#SummerCreationCamp

Tout le monde regarde Nvidia. Moi, je regarde plutôt ces trois entreprises.
Demandez à la plupart des investisseurs quelle société représente la révolution de l’IA, et vous entendrez probablement une seule réponse.
Nvidia.
Mais la semaine prochaine, je pense que les entreprises capables de mieux nous éclairer sur l’avenir de l’IA ne sont pas celles qui fabriquent des GPU — ce sont celles qui fabriquent de la mémoire.
SK Hynix, Samsung Electronics et Kioxia vont publier leurs résultats, et je crois que leurs perspectives pourraient révéler quelque chose que le marché débat depuis des mois :
Est-ce que la vague d’IA continue d’accélérer, ou est-ce qu’elle commence à arriver à maturité ?
C’est une question bien plus importante que de savoir si une seule entreprise dépasse ses estimations de résultats.
L’IA ne fonctionne pas uniquement sur des puces
Chaque percée en IA commence par de la puissance de calcul.
Mais la puissance de calcul est inutile sans mémoire.
Chaque chatbot, agent IA, moteur de recommandation, système autonome et modèle cloud déplace en permanence d’énormes quantités de données. Ces données doivent être stockées, transférées et traitées à une vitesse incroyable.
C’est là que le HBM, la DRAM et le NAND deviennent le moteur caché derrière l’intelligence artificielle.
Quand la demande en mémoire augmente, l’IA s’étend.
Quand les commandes en mémoire ralentissent, l’ensemble de l’industrie commence à se poser des questions difficiles.
C’est pourquoi je prête davantage attention aux fabricants de mémoire qu’aux gros titres des réseaux sociaux.
Cette saison de résultats ne concerne pas seulement le chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires nous indique ce qui s’est passé.
Les perspectives nous indiquent ce qui va se passer ensuite.
C’est pour cela que les appels avec la direction pourraient devenir plus importants que les états financiers.
Je veux que la direction réponde à quatre questions simples.
Les entreprises cloud passent-elles encore des commandes importantes pour l’IA ?
Les clients signent-ils des accords de fourniture plus longs ?
Les prix de la mémoire peuvent-ils rester solides jusqu’en 2027 ?
La demande augmente-t-elle plus vite que la nouvelle capacité de production ?
Ces réponses façonneront la confiance des investisseurs pour le reste de l’année.
Qu’est-ce qui pourrait surprendre le marché ?
Tout le monde s’attend à des chiffres solides.
Mais cela crée en réalité un risque différent.
Si les attentes deviennent trop optimistes, même d’excellents résultats peuvent décevoir les investisseurs.
Nous avons vu cela se produire bien des fois.
Une entreprise annonce des profits records.
Le cours baisse malgré tout.
Ce n’est pas parce que l’activité est faible.
C’est parce que les attentes étaient encore plus élevées.
C’est pour cela que les perspectives comptent plus que les gros titres.
La grande histoire n’est pas l’IA — c’est l’infrastructure
On pense souvent que l’IA est une histoire de logiciel.
Je pense qu’elle devient une histoire d’infrastructure.
Chaque nouveau modèle d’IA exige de plus grands centres de données.
Des centres de données plus grands nécessitent une mémoire plus avancée.
Davantage de mémoire exige plus d’investissements dans la fabrication.
Ces investissements créent des opportunités dans les semi-conducteurs, le réseau, l’informatique cloud, les systèmes d’alimentation, la technologie de refroidissement et même l’automatisation industrielle.
Les entreprises qui construisent la base peuvent souvent en tirer profit bien après que l’enthousiasme autour des nouvelles applications d’IA s’estompe.
Trois signaux que je surveillerai
Au lieu de me concentrer uniquement sur les résultats trimestriels, je vais suivre trois indicateurs.
D’abord, si les entreprises continuent de parler de pénuries d’approvisionnement.
Ensuite, si les clients augmentent leurs engagements d’achat à long terme.
Troisièmement, si la direction reste suffisamment confiante pour élargir la production malgré l’incertitude économique.
Si les trois restent positifs, le cycle d’investissement dans l’IA pourrait encore avoir des années de croissance devant lui.
Mon point de vue
Les marchés poursuivent toujours l’histoire la plus excitante.
En ce moment, c’est l’intelligence artificielle.
Mais un investissement réussi ne consiste pas à suivre l’excitation.
Il s’agit de trouver les données qui confirment si l’histoire est toujours réelle.
Pour moi, les résultats de la semaine prochaine ne concernent pas seulement SK Hynix, Samsung ou Kioxia.
Ils concernent une question beaucoup plus vaste :
La révolution de l’IA continue-t-elle d’absorber davantage de matériel que le monde ne peut en produire ?
Si la réponse est oui, cette industrie pourrait encore être dans les premiers chapitres d’un cycle de croissance beaucoup plus important.
Parfois, le signal le plus important ne vient pas de l’entreprise qui fait la une.
Il vient des entreprises qui fournissent discrètement la technologie qui rend ces gros titres possibles.
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