Pada Maret 2026, perusahaan terdaftar di AS, Cango Inc., merilis laporan keuangan tahunan pertamanya sebagai penambang Bitcoin. Hasilnya menunjukkan kontradiksi mencolok: meskipun pendapatan tahunan total melonjak menjadi $688,1 juta, perusahaan justru mencatatkan rugi bersih sebesar $452,8 juta.
Kontras dramatis ini—pendapatan naik tajam namun kerugian semakin dalam—segera menjadi perbincangan hangat di pasar kripto. Bersamaan dengan laporan kerugian besar tersebut, Cango mengumumkan bahwa mereka telah menjual sebagian besar kepemilikan Bitcoinnya dan mengambil langkah strategis untuk beralih ke sektor infrastruktur kecerdasan buatan (AI). Langkah ini bukan sekadar keputusan strategis satu perusahaan; melainkan cerminan transformasi industri secara luas, di mana para penambang Bitcoin, yang menghadapi tekanan biaya pasca-halving dan persaingan daya komputasi yang semakin ketat, tengah mengalami pergeseran kolektif yang mendalam. Dalam artikel ini, kami akan menggunakan data keuangan Cango sebagai kacamata untuk mengurai penyebab struktural di balik kerugiannya dan menelaah perubahan narasi industri dari "penjualan hashrate" menuju "layanan komputasi".
"Tahun Pertama" Transformasi: Pendapatan Naik, Laba Turun
Berdasarkan hasil keuangan belum diaudit, tahun 2025—tahun fiskal penuh pertama Cango sebagai penambang Bitcoin murni—mencatatkan total pendapatan sebesar $688,1 juta. Dari jumlah tersebut, penambangan Bitcoin menyumbang $675,5 juta atau lebih dari 98% dari total pendapatan. Dari sisi skala pendapatan saja, transformasi Cango berjalan sangat cepat. Namun, pendapatan yang impresif ini berbanding terbalik dengan rugi bersih sebesar $452,8 juta.
Tak lama setelah merilis laporan keuangan, Cango membuat pengumuman penting: untuk mengurangi utang dan memperkuat neraca, perusahaan menjual 4.451 Bitcoin pada Februari 2026, memperoleh sekitar $305 juta dalam bentuk kas. Dana ini akan digunakan untuk membayar utang jangka panjang kepada pihak terkait dan mendukung strategi baru—beralih ke layanan infrastruktur AI melalui platform EcoHash.
Dua Lompatan Besar: Dari Pembiayaan Otomotif ke Komputasi AI
Transformasi Cango terbilang radikal, dengan bisnis intinya melakukan dua kali pergeseran besar hanya dalam dua tahun.
- Sebelum November 2024: Bisnis inti Cango adalah pembiayaan otomotif. Dalam upaya mencari pertumbuhan baru, perusahaan mulai melepas aset lama sebagai persiapan memasuki industri kripto.
- November 2024: Cango resmi memasuki bisnis penambangan Bitcoin, mengakuisisi 32 EH/s hashrate dengan operasi yang tersebar di Amerika Utara, Timur Tengah, Amerika Selatan, dan Afrika Timur—menandai lompatan besar pertamanya.
- Tahun penuh 2025: Cango sepenuhnya fokus pada penambangan, memproduksi total 6.594,6 Bitcoin. Pada periode ini, perusahaan menghentikan program ADR dan beralih ke pencatatan langsung di NYSE untuk meningkatkan transparansi tata kelola perusahaan.
- Februari 2026: Bahkan sebelum mengumumkan kerugian tahunan, Cango sudah bergerak lebih awal dengan menjual sebagian besar kepemilikan Bitcoinnya, menandai perubahan strategi pengelolaan modal dari "menahan" menjadi "melikuidasi".
- Maret 2026: Dengan dirilisnya laporan tahunan, Cango secara resmi mengumumkan lompatan kedua ke pasar: bertransformasi dari penambang Bitcoin murni menjadi platform infrastruktur energi dan komputasi AI terintegrasi.
Dari Mana Asal Kerugian $452,8 Juta?
Untuk memahami kerugian Cango, tidak cukup hanya melihat pendapatan—perlu menelaah struktur biaya dan penurunan nilai asetnya. Berikut ringkasan data keuangan utama dari laporan tersebut:
| Indikator Keuangan & Operasional | Tahun Penuh 2025 | Q4 2025 | Pemicu Utama |
|---|---|---|---|
| Total Pendapatan | $688,1J | $179,5J | Didominasi operasi penambangan |
| Rugi Bersih | -$452,8J | -$285J | Biaya dan beban jauh melampaui pendapatan |
| Bitcoin Ditambang | 6.594,6 BTC | 1.718,3 BTC | ~18 BTC ditambang per hari |
| Biaya Penambangan All-in | $97.272/BTC | $106.251/BTC | Termasuk depresiasi dan seluruh biaya operasional |
| Penurunan Nilai Peralatan Tambang | $338,3J | $81,4J | Dipicu volatilitas harga dan evaluasi efisiensi alat |
| Rugi Nilai Wajar Piutang Beragunan Bitcoin | $96,5J | $171,4J | Revaluasi pinjaman beragunan pihak terkait |
Dari data di atas, terlihat bahwa pendorong utama kerugian adalah kombinasi biaya tinggi dan penurunan nilai aset:
- Pembalikan Biaya: Biaya penambangan all-in selama tahun berjalan mencapai $97.272 per Bitcoin, dan melonjak menjadi $106.251 per Bitcoin pada Q4. Berdasarkan data pasar Gate, per 18 Maret 2026, harga Bitcoin sekitar $74.492,2. Artinya, pada Q4, Cango merugi lebih dari $30.000 untuk setiap Bitcoin yang ditambang—sebuah skenario klasik "menambang satu, rugi satu" yang secara langsung memicu kerugian.
- Penurunan Nilai Aset Besar-besaran: Total biaya dan beban operasional tahunan mencapai sekitar $1,1 miliar. Penurunan nilai peralatan tambang saja mencapai $338,3 juta, mencerminkan penyusutan nilai mesin tambang sebagai aset tetap akibat tekanan harga dan evolusi teknologi yang cepat. Di saat yang sama, volatilitas harga Bitcoin menyebabkan hampir $100 juta kerugian dari perubahan nilai wajar "piutang beragunan Bitcoin".
Perspektif Pasar: Terobosan Strategis atau Mundur Terpaksa?
Kerugian besar Cango dan pivotasi ke AI memicu beragam interpretasi di pasar.
- Pandangan Resmi Perusahaan: Biaya dan Investasi Strategis
Manajemen Cango memandang kerugian ini sebagai hasil dari "biaya transformasi non-berulang" dan "penyesuaian nilai wajar yang dipicu pasar". CFO Michael Zhang menekankan bahwa perusahaan sedang menurunkan leverage dengan menyesuaikan strategi cadangan Bitcoin dan mengalokasikan modal untuk inisiatif baru seperti AI. CEO Paul Yu menggambarkan masa depan yang optimistis, memanfaatkan skala jaringan komputasi dan energi Cango untuk menghadirkan layanan AI inference yang efisien biaya melalui EcoHash. Dalam narasi ini, kerugian adalah harga transformasi, dan AI adalah tujuan utama.
- Pandangan Pasar & Analis: Model Tak Berkelanjutan Picu Pivotasi Darurat
Pengamat eksternal lebih menyoroti tantangan fundamental sektor penambangan. Quinn Thompson, CIO Lekker Capital, mencatat bahwa memburuknya ekonomi penambangan menjadi "hambatan yang kurang diapresiasi" bagi pasar Bitcoin. Bagi penambang berbiaya tinggi seperti Cango, model bisnis lama sudah tidak lagi layak.
Pandangan pasar yang dominan melihat penjualan Bitcoin dan pivotasi ke AI sebagai langkah "penyelamatan diri" yang terpaksa. Hosting AI dinilai bisa memberikan arus pendapatan yang lebih stabil dan margin lebih tinggi dibanding penambangan Bitcoin. Saham Cango telah turun lebih dari 84% dalam enam bulan terakhir dan kini berada di kisaran $0,68, menandakan pesimisme investor terhadap prospek penambangan perusahaan. Menjual Bitcoin demi kas dipandang sebagai langkah bertahan hidup—harga yang harus dibayar untuk tetap eksis dan mencari narasi baru saat laba mengering.
Menilai Narasi: Pivotasi AI, Jalan Mulus atau Taruhan Berisiko?
Kisah transformasi AI Cango perlu dilihat dalam konteks industri yang lebih luas, di mana kredibilitas sekaligus tantangannya sama-sama nyata.
- Dukungan Tren Industri: Cango tidak sendirian. Core Scientific berencana menjual "hampir seluruh" kepemilikan Bitcoinnya pada 2026 untuk mendanai ekspansi AI; TeraWulf menjadikan hosting komputasi performa tinggi sebagai mesin pertumbuhan utama, menandatangani kontrak pelanggan jangka panjang senilai lebih dari $12,8 miliar. Ini menunjukkan bahwa pergeseran infrastruktur energi dari "penambangan" ke "layanan komputasi AI" memang menjadi tren nyata dan sedang berlangsung di industri. Perusahaan-perusahaan ini sudah memiliki sumber daya listrik, lokasi, dan keahlian operasional yang dibutuhkan pusat data AI.
- Tantangan Transformasi: Namun, beralih dari penambangan ke layanan AI bukan perkara mudah. Cango menghadapi beberapa hambatan utama:
- Kesenjangan Pendanaan: Membangun infrastruktur AI sangat padat modal, membutuhkan investasi awal jauh lebih besar daripada penambangan. Dana $305 juta hasil penjualan Bitcoin baru sekadar "modal awal"—akses pendanaan di masa depan akan sangat krusial.
- Hambatan Teknis: Fasilitas yang dirancang untuk penambangan Bitcoin perlu peningkatan besar-besaran agar memenuhi tuntutan AI terkait latensi jaringan, pendinginan, dan stabilitas. Pernyataan CEO soal "retrofit lokasi" dan "pengembangan produk" masih dalam tahap awal.
- Lanskap Kompetitif: Cango tak hanya harus bersaing dengan penambang lain yang juga bertransformasi, tetapi juga menghadapi raksasa industri seperti Amazon Web Services dan Google Cloud. Di pasar sewa komputasi AI, pemain baru harus menawarkan harga sangat kompetitif atau keunggulan teknis yang unik.
Analisis Skenario: Jalur Evolusi yang Mungkin Terjadi
Berdasarkan analisis di atas, Cango dan penambang serupa mungkin menghadapi beberapa skenario masa depan berikut:
- Skenario 1: Transformasi Berhasil
Jika Cango mampu melakukan retrofit fasilitas secara efektif, memanfaatkan platform EcoHash untuk menciptakan keunggulan biaya atau efisiensi di segmen tertentu (misal: edge AI inference), serta mengamankan klien besar, perusahaan bisa membuka kurva pertumbuhan kedua. Dalam kasus ini, kerugian dan penjualan aset saat ini akan dipandang sebagai reposisi strategis yang sukses, dan harga sahamnya berpotensi pulih.
- Skenario 2: Tekanan Ganda
Jika bisnis AI tidak memenuhi ekspektasi dan gagal menghasilkan arus kas cukup, sementara bisnis penambangan lama kehilangan daya saing akibat penjualan aset dan strategi yang tidak konsisten, perusahaan bisa terjebak—tak mampu memimpin di AI, tertinggal di penambangan. Ini akan memberi tekanan berkelanjutan pada neraca keuangan.
- Skenario 3: Konsolidasi Sisi Penawaran Penambangan (Skenario Makro untuk Seluruh Penambang)
Dalam skala lebih luas, transformasi atau keluarnya penambang berbiaya tinggi seperti Cango dan Core Scientific merupakan "konsolidasi sisi penawaran" di jaringan Bitcoin. Penurunan hashrate akan mengurangi tekanan persaingan bagi penambang yang tersisa, membangun fondasi lebih sehat untuk siklus berikutnya. Dalam skenario ini, hasil individual Cango menjadi bagian dari penyesuaian industri yang lebih besar.
Kesimpulan
Kerugian $452,8 juta yang dialami Cango bukan sekadar catatan keuangan—tetapi cermin yang memantulkan realitas keras industri penambangan Bitcoin yang semakin matang: skala tidak lagi menjamin laba; pengendalian biaya dan efisiensi aset kini menjadi kunci bertahan hidup. Pivotasi ke sektor AI merupakan respons atas kerugian sekaligus taruhan pada tren industri masa depan. Jalan ke depan penuh ketidakpastian, namun menyoroti bagaimana "daya komputasi" sebagai aset infrastruktur tengah berevolusi—dari sekadar mencetak "emas digital" menjadi melayani ekonomi digital yang lebih beragam. Apa pun hasil akhirnya, upaya Cango sudah meninggalkan jejak dalam sejarah penambangan kripto.
