Riot Menjual 3.778 BTC pada Kuartal I: Apakah Era Miner HODLing Akan Berakhir?

Pada 2 April 2026, perusahaan pertambangan yang terdaftar di Nasdaq, Riot Platforms, merilis pembaruan operasional kuartal I, mengungkapkan bahwa mereka telah menjual total 3.778 Bitcoin selama tiga bulan pertama tahun ini dengan harga rata-rata USD 76.626 per Bitcoin, menghasilkan pendapatan sekitar USD 289,5 juta. Meskipun angka ini mungkin tampak biasa saja, namun sangat kontras dengan catatan Riot yang tidak melakukan penjualan Bitcoin sama sekali pada kuartal I 2025, sehingga signifikansinya menjadi jelas.

Namun, langkah Riot bukanlah kasus yang berdiri sendiri. Pada waktu yang sama, MARA Holdings menjual lebih dari 15.000 Bitcoin, menguangkan sekitar USD 1,1 miliar; Genius Group melikuidasi seluruh 84 Bitcoin yang dimiliki untuk membayar utang; dan pemerintah Bhutan terus mengurangi cadangan Bitcoinnya. Peta aksi jual para penambang kini terbentang di Amerika Utara, Asia, dan Eropa.

Dengan mengambil penjualan Riot pada kuartal I sebagai titik awal, artikel ini secara sistematis menelaah lanskap data gelombang aksi jual penambang saat ini, runtuhnya permintaan penimbunan Bitcoin oleh korporasi, serta logika industri di balik pergeseran penambang menuju infrastruktur AI. Kami juga membahas kemungkinan jalur evolusi di bawah berbagai skenario.

Pandangan Menyeluruh atas Aksi Jual Penambang

Pada kuartal I 2026, Riot Platforms menambang 1.473 Bitcoin, turun tipis sekitar 4% dari 1.530 pada periode yang sama tahun 2025, dengan rata-rata 16,4 BTC per hari. Penjualan 3.778 BTC berarti Riot menjual sekitar 2,6 kali output kuartalannya, sehingga kepemilikan Bitcoin Riot turun dari sekitar 19.223 pada akhir kuartal sebelumnya menjadi 15.680, termasuk 5.802 Bitcoin terbatas—penurunan sekitar 18% secara tahunan.

Sumber: Riot Platforms

Harga jual rata-rata USD 76.626 menjadi detail paling menonjol dalam pengungkapan ini. Per 3 April 2026, harga spot Bitcoin sekitar USD 66.825. Harga jual rata-rata Riot sekitar 14,6% lebih tinggi dari harga pasar saat ini, menandakan bahwa Riot menjual secara bertahap pada berbagai titik selama kuartal I, memanfaatkan harga relatif tinggi antara Januari hingga Maret, bukan terpaksa menjual di titik terendah pasar.

Kasus MARA Holdings bahkan lebih signifikan dari sisi skala. Antara 4 dan 25 Maret, MARA menjual 15.133 Bitcoin secara bertahap, menggunakan hasilnya untuk membeli kembali obligasi konversi yang jatuh tempo pada 2030 dan 2031 dengan diskon. Langkah ini menurunkan utang yang beredar dari USD 3,3 miliar menjadi USD 2,3 miliar—turun 30%—dan menghemat sekitar USD 88,1 juta beban bunga sekaligus. Kepemilikan Bitcoin perusahaan turun dari sekitar 53.822 menjadi 38.689, penurunan 28%. Manajemen telah menegaskan bahwa MARA kemungkinan akan melanjutkan "penjualan Bitcoin secara berkala" pada 2026 untuk menutupi biaya operasional dan investasi bisnis baru.

Mentalitas Menimbun: Dari "Kredo Penambang" Menjadi "Beban Finansial"

" Mentalitas menimbun" para penambang Bitcoin—menahan koin hasil tambang dalam jangka panjang alih-alih langsung menjual—hampir menjadi kepercayaan utama dalam sejarah industri ini. Logika dasarnya: biaya produksi penambang (listrik, depresiasi peralatan) dihitung dalam mata uang fiat, sementara outputnya berupa Bitcoin. Jika mereka yakin harga Bitcoin akan naik dalam jangka panjang, menunda penjualan dapat mengunci keuntungan fiat yang lebih tinggi. Strategi ini terbukti efektif secara luas selama pasar bullish 2020–2021.

Namun, kredo ini kini mulai runtuh secara sistematis.

Data menunjukkan bahwa perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar publik telah menjual lebih dari 15.000 BTC antara Oktober 2025 dan Februari 2026—gelombang likuidasi kas terbesar dalam siklus ini. Pada periode yang sama, hashprice Bitcoin turun di bawah USD 30/PH/s, dan pendapatan biaya transaksi anjlok sekitar 70% dari puncaknya.

Tekanan profitabilitas semakin nyata. Dengan harga Bitcoin sekitar USD 66.825, rata-rata biaya penambangan industri diperkirakan antara USD 89.000 hingga USD 91.000 per Bitcoin. Artinya, sebagian besar penambang beroperasi dalam kondisi rugi. Jaringan juga tertekan: total hash rate jaringan turun dari 1,16 ZH/s di awal bulan menjadi sekitar 990 EH/s—penurunan 15%. Kesulitan penambangan turun dari sekitar 145 triliun menjadi 133 triliun pada 20 Maret, turun sekitar 8%.

Tiga kali penyesuaian kesulitan negatif berturut-turut—tren yang terakhir terjadi pada Juli 2022—semakin menegaskan bahwa penambang mulai menyerah.

Dalam konteks ini, Bitcoin kini didefinisikan ulang oleh para penambang, dari "aset cadangan strategis" menjadi "kas operasional". Seperti dicatat para pengamat industri, penambang tidak lagi menahan Bitcoin sebagai taruhan strategis atas apresiasi harga di masa depan, melainkan menggunakannya sebagai alat likuiditas untuk membayar tagihan listrik, melunasi utang, dan menjaga kelangsungan operasional.

Runtuhnya Penimbunan Korporasi: Dari 69.000 BTC Menjadi 1.000 BTC

Aksi jual penambang hanyalah satu benang merah dalam gambaran yang lebih luas. Jika kita melihat seluruh perusahaan publik yang menahan Bitcoin di neraca mereka, tren penarikan struktural semakin jelas.

Menurut data CryptoQuant yang dirilis Maret 2026, dalam 30 hari terakhir, seluruh perusahaan treasury Bitcoin kecuali Strategy secara kolektif hanya membeli sekitar 1.000 Bitcoin—turun drastis 99% dari puncak 69.000 BTC pada Agustus 2025. Dari sisi pangsa pasar, porsi pembelian perusahaan non-Strategy turun dari 95% pada Oktober 2024 menjadi hanya sekitar 2% saat ini.

Sumber: CryptoQuant

Saat ini, Strategy memegang sekitar 76% dari seluruh Bitcoin yang dimiliki perusahaan treasury, setara dengan sekitar 3,8% dari total Bitcoin yang beredar. Sebagai perbandingan, rasio ini sekitar 74% pada November 2025. Meski Strategy terus membeli, kepemilikan relatif perusahaan lain terus menyusut.

Laporan Galaxy Digital Juli 2025 telah memperingatkan pola ini: model treasury korporasi pada dasarnya adalah derivatif likuiditas, yang keberlanjutannya bergantung pada premi harga saham atas nilai Bitcoin yang mendasarinya. Begitu premi menyempit, roda berputar balik—harga turun menekan nilai aset bersih, memperkecil premi saham, dan penerbitan ekuitas berubah dari menguntungkan menjadi dilutif. Skenario ini terjadi hampir persis sejak paruh kedua 2025 hingga awal 2026.

Aksi Jual Penambang: Tekanan Finansial atau Transformasi Strategis?

Interpretasi pasar atas penjualan Riot terbagi dua. Sebagian melihatnya sebagai respons pasif atas tekanan finansial, sementara yang lain memandangnya sebagai bagian dari transformasi strategis yang proaktif.

Dari sisi tekanan finansial, output Bitcoin Riot pada kuartal I turun sekitar 4% secara tahunan, meski hash rate yang diterapkan naik dari 33,7 EH/s menjadi 42,5 EH/s—naik 26%. Kontras antara hash rate yang lebih tinggi dan output yang menurun menunjukkan masalah struktural: meningkatnya kesulitan jaringan dan penurunan output per unit hash rate. Pendapatan kredit listrik Riot mencapai USD 21 juta pada kuartal I, naik sekitar 171% secara tahunan, sementara biaya listrik rata-rata turun menjadi sekitar USD 0,03/kWh, turun 21%. Ini menunjukkan Riot memiliki keunggulan efisiensi operasional.

Secara strategis, jumlah yang dijual Riot hampir sama dengan belanja modal tahap pertama (112 MW) pusat data AI Corsicana. Analis VanEck, Matthew Sigel, mencatat keselarasan ini bukan kebetulan. Pada Januari 2026, Riot menandatangani kontrak sewa pusat data 10 tahun dengan AMD, dimulai dari 25 MW dan diperkirakan menghasilkan sekitar USD 311 juta pendapatan kontrak, dengan tiga opsi perpanjangan lima tahun yang bisa membawa total nilai hingga USD 1 miliar jika diambil. Perjanjian ini efektif sejak Januari 2026.

CEO Riot, Jason Les, menyatakan pada Januari, "Dengan mengoptimalkan portofolio daya kami yang besar untuk infrastruktur pusat data berpermintaan tinggi, kami menciptakan nilai signifikan bagi pemegang saham."

Sinyal Permintaan On-Chain Memburuk

Aksi jual penambang berlangsung di tengah kontraksi permintaan on-chain yang lebih luas.

Berdasarkan data CryptoQuant per 1 April 2026, "permintaan nyata" Bitcoin—metrik yang mengukur permintaan baru relatif terhadap pasokan yang baru ditambang—turun ke sekitar -63.000 BTC pada akhir Maret. Artinya, pembelian baru terus tertinggal dari koin yang berpindah dari pemegang lama, menandakan fase distribusi.

Sementara itu, whale yang memegang antara 1.000 hingga 10.000 BTC telah beralih dari akumulasi menjadi distribusi. Selama setahun terakhir, saldo kelompok ini turun sekitar 188.000 BTC, dibandingkan kenaikan bersih 200.000 BTC pada periode yang sama tahun 2024. Analis CryptoQuant mencatat tren ini semakin cepat sejak kuartal IV 2025, dan data historis menunjukkan akumulasi whale yang negatif secara berkelanjutan biasanya bertepatan dengan periode pelemahan harga.

Tren Berbeda: Tiga Kekuatan yang Bersaing

Lanskap pasar Bitcoin korporasi saat ini dapat dirangkum dalam tiga kekuatan paralel.

Pertama adalah aksi jual kolektif para penambang. Perusahaan seperti Riot, MARA, Cango, Bitdeer, dan Core Scientific secara konsisten mengurangi kepemilikan Bitcoin selama enam bulan terakhir, didorong tekanan profitabilitas, manajemen utang, dan alokasi modal ke infrastruktur AI. MARA secara resmi telah mengubah kebijakan treasury-nya, untuk pertama kalinya memperbolehkan penjualan Bitcoin secara diskresioner sejak Maret 2026.

Kedua adalah keluarnya perusahaan treasury secara luas. Pembelian Bitcoin bulanan perusahaan publik non-Strategy anjlok dari puncak 69.000 menjadi hanya 1.000. Penurunan ini tidak hanya mencerminkan perubahan kondisi pasar, tetapi juga memperlihatkan rapuhnya model treasury korporasi—mayoritas perusahaan yang membeli di harga tinggi kini menghadapi kerugian di atas kertas, memaksa mereka menunda bahkan membalikkan strategi akumulasi.

Ketiga adalah kelompok kecil pembeli yang konsisten, dipimpin oleh Strategy. Pada kuartal I, Strategy membeli sekitar 44.377 Bitcoin, setara dengan sekitar 94% dari seluruh pembelian korporasi bulan itu. Metaplanet, perusahaan yang terdaftar di Jepang, membeli 5.075 Bitcoin pada periode yang sama, menghabiskan sekitar USD 398 juta dan meningkatkan total kepemilikan menjadi 40.177 BTC—menjadikannya pemegang Bitcoin publik terbesar ketiga di dunia. Rata-rata biaya kepemilikan Metaplanet sekitar USD 97.593 per Bitcoin, sehingga menghadapi kerugian belum terealisasi sekitar 32% pada harga saat ini USD 66.825.

Analisis Skenario: Jalur Evolusi yang Mungkin Terjadi

Berdasarkan analisis di atas, berakhirnya era penimbunan penambang dan gelombang aksi jual dapat berkembang dalam tiga skenario utama:

Skenario 1: Distribusi Berlanjut (Skenario Dasar)

Jika harga Bitcoin bertahan di kisaran USD 65.000–75.000, tekanan profitabilitas penambang tidak akan banyak berkurang. Dengan biaya produksi rata-rata masih 20–25% di atas harga pasar, banyak penambang tetap beroperasi dalam kondisi rugi. Dalam skenario ini, aksi jual penambang tidak akan berhenti dalam waktu dekat, namun intensitasnya bisa melonjak seiring fluktuasi harga Bitcoin—setiap penurunan harga 5–10% bisa memicu gelombang penjualan baru. Permintaan treasury korporasi tetap rendah, dan pembelian terpusat oleh Strategy tidak cukup untuk sepenuhnya menahan tekanan jual dari penambang dan whale.

Skenario 2: Akselerasi Hash Rate Shakeout (Restrukturisasi Industri)

Dalam skenario yang lebih ekstrem—jika Bitcoin turun di bawah USD 60.000—akan terjadi gelombang kapitulasi penambang yang lebih besar. Sejarah menunjukkan penyesuaian kesulitan negatif berturut-turut akan memaksa penambang paling tidak efisien keluar lebih dulu, sehingga hash rate terkonsentrasi di pemain papan atas. Bagi penambang seperti Riot dan MARA, yang memiliki keunggulan sumber daya listrik dan kemampuan beralih ke AI, ini bisa menjadi peluang konsolidasi industri dengan biaya rendah. Riot memiliki hampir 2 gigawatt kapasitas daya—sumber daya yang biasanya membutuhkan waktu 36–48 bulan untuk diamankan operator pusat data raksasa. Hash rate shakeout akan mempercepat transisi dari model "mine-and-hold" ke struktur "mine-sell-multi-income" yang terdiversifikasi.

Skenario 3: Katalis Eksternal (Pemulihan Permintaan)

Aksi jual penambang pada dasarnya adalah fenomena sisi penawaran, namun arah pasar pada akhirnya akan bergantung pada pemulihan permintaan. Permintaan nyata on-chain saat ini -63.000 BTC, menandakan lemahnya dukungan pembeli. Namun, perilaku pemegang jangka panjang dan indikator seperti Miner Position Index berada di titik terendah historis. Jika kondisi makroekonomi membaik (seperti meredanya ketegangan geopolitik atau perubahan kebijakan moneter), ditambah arus masuk bersih ke ETF Bitcoin spot yang berlanjut, permintaan bisa pulih sebelum kapitulasi sisi penawaran selesai—menyerap tekanan jual pada tahap penemuan harga, bukan memperkuatnya.

Kesimpulan

Penjualan 3.778 Bitcoin oleh Riot Platforms pada kuartal I 2026 mungkin tampak seperti langkah keuangan rutin kuartalan bagi perusahaan pertambangan. Namun dalam konteks penjualan 15.000 BTC oleh MARA, likuidasi 370 BTC oleh Empery Digital, aksi jual 84 BTC oleh Genius Group, pengurangan berkelanjutan oleh Bhutan, dan runtuhnya permintaan treasury korporasi sebesar 99%, terlihat jelas satu tren: era "menimbun" oleh penambang akan segera berakhir.

Ini bukan berarti para penambang meragukan nilai jangka panjang Bitcoin. Sebaliknya, ini adalah konsekuensi tak terelakkan ketika industri memasuki fase baru—saat profit pertambangan turun di bawah biaya produksi, saat pusat data AI dapat beroperasi dengan margin laba di atas 80%, dan saat rapuhnya model treasury korporasi pada harga masuk tinggi terungkap, penjualan bukan lagi pilihan pasif, melainkan langkah yang diperlukan untuk transformasi strategis.

Dengan halving Bitcoin yang berlanjut, biaya hash rate yang terus naik, dan lonjakan permintaan infrastruktur AI, transisi penambang dari "penimbun Bitcoin" menjadi "operator infrastruktur energi" baru saja dimulai. Di ranah treasury korporasi, apakah konsentrasi kepemilikan ekstrem oleh Strategy akan menjadi "jangkar stabilitas" Bitcoin atau justru risiko konsentrasi yang perlu diwaspadai, akan sangat bergantung pada bagaimana kekuatan struktural baru ini akhirnya membentuk ulang keseimbangan penawaran dan permintaan industri.