Federal Reserve New York baru-baru ini melakukan pemeriksaan nilai tukar mata uang asing yang jarang terjadi, yang secara luas dianggap sebagai langkah awal menuju intervensi langsung di pasar. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun melonjak dari sekitar 1% di awal 2024 menjadi lebih dari 2%.
Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX sekaligus analis kripto terkemuka, mengajukan tesis menarik: jika Federal Reserve memperluas neraca keuangannya untuk melakukan intervensi di pasar yen dan obligasi pemerintah Jepang, hal ini akan secara langsung menguntungkan Bitcoin dan aset berisiko lainnya.
Peringatan Pasar
Pasar keuangan kini memberikan "peringatan longsor." Hayes menggunakan metafora "gemuruh gunung" untuk menggambarkan risiko struktural mendalam yang tengah dihadapi sistem keuangan Jepang. Ketika lapisan rapuh terbentuk antara salju permukaan dan kerak es di bawahnya, tekanan sekecil apa pun dapat memicu longsor besar. Dengan cara yang sama, pasar keuangan Jepang mungkin tampak stabil di permukaan, namun menyimpan risiko signifikan di bawahnya.
Kelemahan yen yang terus-menerus, dikombinasikan dengan kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang, menciptakan kombinasi yang tidak biasa dan berbahaya. Anomali ini mencerminkan tekanan struktural yang semakin besar dalam sistem keuangan Jepang, yang mulai merembes ke pasar global.
Logika Inti
Argumen utama Hayes berfokus pada potensi jalur intervensi Federal Reserve. Ia menyatakan bahwa jika yen terus melemah dan pasar obligasi pemerintah Jepang menjadi tidak stabil, The Fed mungkin akan turun tangan.
Secara teori, Federal Reserve New York dapat menciptakan kewajiban cadangan bank (pada dasarnya dolar), menjual dolar dan membeli yen melalui dealer utama di pasar FX, lalu menggunakan yen tersebut untuk membeli obligasi pemerintah Jepang. Rangkaian ini mencapai tiga tujuan sekaligus: meningkatkan nilai tukar yen, menurunkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang, dan secara efektif memperluas neraca keuangan The Fed.
Yang penting, meski intervensi semacam itu akan memperbesar neraca keuangan The Fed, langkah tersebut dapat diklasifikasikan secara "sah" sebagai sesuatu yang berbeda dari pelonggaran kuantitatif (quantitative easing). Terlepas dari labelnya, hasil akhirnya adalah injeksi likuiditas dolar baru ke dalam sistem.
Kondisi Pasar Terkini
Pasar berada di persimpangan krusial. Otoritas Jepang tetap sangat sensitif terhadap nilai tukar USD/JPY di level 160—angka yang mendorong intervensi di awal 2024.
Jumat lalu, Federal Reserve New York melakukan pemeriksaan nilai tukar atas nama Departemen Keuangan AS. Ini merupakan sinyal terkuat kemungkinan keterlibatan AS di pasar FX sejak intervensi terkoordinasi G7 pasca gempa Jepang 2011. Indeks Dolar AS mencatat penurunan mingguan terbesar sejak April tahun lalu, sementara yen menguat untuk pertama kalinya dalam empat bulan. Pergerakan pasar ini menunjukkan bahwa para pelaku pasar mulai mengantisipasi kemungkinan intervensi.
Sementara itu, Bank of Japan menghadapi dilema: harus menahan depresiasi yen yang berlebihan tanpa mengirimkan sinyal kebijakan yang terlalu hawkish, yang dapat memicu lonjakan tajam imbal hasil obligasi pemerintah.
Motif Intervensi
Hayes menekankan bahwa intervensi AS didorong bukan hanya oleh dukungan terhadap sekutu, tetapi juga oleh kepentingan sendiri.
Investor Jepang merupakan salah satu pemegang terbesar Treasury AS, dengan total aset portofolio luar negeri mencapai $2,4 triliun—sebagian besar diinvestasikan pada obligasi pemerintah AS. Jika institusi Jepang menjual Treasury untuk reinvestasi domestik akibat kenaikan imbal hasil lokal, biaya pinjaman AS akan meningkat.
Selain itu, pelemahan yen yang tajam menggerus daya saing ekspor global produsen AS. Yen yang stabil—namun tidak terlalu kuat—selaras dengan kepentingan strategis AS, terutama mengingat kebijakan perdagangan "America First" yang ditekankan pemerintahan Trump. Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama dan Menteri Keuangan AS Scott Besant telah mempertahankan sikap bersama terkait isu nilai tukar, membangun landasan untuk kemungkinan aksi bersama.
Dampak terhadap Bitcoin
Hayes meyakini bahwa kondisi moneter dan likuiditas global—bukan sentimen spesifik kripto atau arus ETF—akan mendorong reli besar Bitcoin berikutnya. Menurut analisisnya, jika The Fed memperluas neraca keuangan melalui intervensi di pasar yen dan obligasi pemerintah Jepang, likuiditas dolar baru yang tercipta pada akhirnya akan mencari aset langka, di mana Bitcoin menjadi salah satu penerima utama.
Data pasar Gate menunjukkan bahwa per 28 Januari 2026, harga Bitcoin berada di $89.276, dengan kapitalisasi pasar $1,78 triliun dan pangsa pasar 56,33%. Bitcoin sangat aktif belakangan ini, sempat melampaui $91.000 pada dini hari 24 Januari. Volatilitas tersebut memicu likuidasi berskala besar, termasuk posisi short senilai $60 juta.
Strategi Trading
Menanggapi potensi perubahan ini, Hayes telah menyesuaikan strategi portofolionya. Ia mengungkapkan bahwa sebelum volatilitas yen baru-baru ini, ia telah mengurangi posisi proxy Bitcoin berleverage tinggi. Ia menegaskan tidak akan menambah eksposur risiko hingga ada kepastian bahwa The Fed benar-benar menginjeksi likuiditas untuk menstabilkan pasar yen dan obligasi pemerintah Jepang.
Dana Maelstrom milik Hayes terus mengakumulasi Zcash ($ZEC) dan mempertahankan posisi pada token DeFi berkualitas tinggi lainnya. Jika intervensi The Fed terkonfirmasi, dana tersebut berencana meningkatkan investasi pada token DeFi seperti ENA, ETHFI, PENDLE, dan LDO.
Seiring Indeks Dolar AS mencatat penurunan mingguan terbesar sejak April tahun lalu, kurva harga yen dan Bitcoin mulai menunjukkan korelasi halus pada grafik pasar Gate. Hayes memantau perubahan pada pos "aset denominasi mata uang asing" milik The Fed, meyakini bahwa kategori akuntansi yang kurang dikenal ini dapat menjadi sinyal pergerakan besar berikutnya di pasar kripto. Pemeriksaan nilai tukar FX oleh Federal Reserve New York telah mengirimkan sinyal awal. Pasar kini menanti kapan saluran likuiditas nonkonvensional ini akan resmi dibuka. Jika itu terjadi, kurva pada grafik harga Bitcoin mungkin sekali lagi membuktikan aturan lama arus modal global: air mengalir ke bawah, uang mengalir ke tempat imbal hasil tertinggi.
