Lembaga keuangan besar yang beroperasi dengan leverage tinggi di pasar kripto ibarat permainan gunung es yang tersembunyi di bawah permukaan. Data on-chain mengungkap bahwa perusahaan ternama Trend Research tengah menghadapi ujian krusial dengan kepemilikan Ethereum-nya. Harga likuidasi rata-rata untuk posisinya berada di kisaran US$1.640, sementara harga Ethereum saat ini berkisar sekitar US$1.915,77. Jarak antara kedua angka ini semakin menyempit.
Jika Trend Research memilih untuk melakukan deleveraging penuh, perusahaan ini mungkin perlu melepas hingga 320.000 ETH di kondisi pasar saat ini. Potensi aksi jual sebesar ini dapat memicu reaksi berantai selama penurunan pasar, sehingga meningkatkan volatilitas harga.
Gambaran Besar: Posisi Leverage Tinggi Institusi
Kepemilikan Ethereum oleh Trend Research menyoroti besarnya skala leverage institusional di pasar kripto. Berdasarkan data on-chain terbaru, perusahaan ini saat ini memegang sekitar 463.000 ETH, dengan nilai sekitar US$998 juta. Data sebelumnya menunjukkan puncak kepemilikan mencapai 661.000 ETH, dengan berbagai analisis memperkirakan rata-rata posisi sekitar 618.000 ETH.
Harga beli rata-rata untuk ETH tersebut sekitar US$3.180, sehingga menimbulkan kerugian belum terealisasi yang signifikan dalam kondisi pasar saat ini. Untuk mengamankan posisi tersebut, Trend Research memiliki pinjaman outstanding sebesar US$625 juta hingga US$941 juta pada protokol peminjaman seperti Aave, membentuk posisi leverage yang sangat tinggi.
| Metrik | Data | Signifikansi Pasar |
|---|---|---|
| Kepemilikan ETH | Sekitar 463.000–618.000 ETH | Mewakili taruhan besar yang terpusat pada ekosistem Ethereum |
| Nilai Posisi | Sekitar US$998 juta–US$1,43 miliar | Mencerminkan besarnya modal yang digelontorkan institusi ke pasar kripto |
| Harga Beli Rata-rata | Sekitar US$3.180 | Menunjukkan posisi dibangun pada level yang relatif tinggi |
| Rentang Harga Likuidasi | US$1.574,6–US$1.681,49 | Ambang risiko yang sangat krusial |
| Pinjaman Outstanding | US$625 juta–US$941 juta | Menunjukkan leverage tinggi melalui protokol DeFi |
Harga Likuidasi: Titik Lemah Posisi Leverage Tinggi
Dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi), harga likuidasi adalah garis hidup bagi posisi leverage. Ketika nilai agunan turun dan mengancam rasio pinjaman terhadap nilai agunan, protokol seperti Aave secara otomatis menjual aset agunan untuk melunasi pinjaman. Bagi Trend Research, rentang harga US$1.574,6 hingga US$1.681,49 menjadi batas kritis. Jika harga Ethereum turun di bawah rentang ini, hal tersebut dapat memicu penjualan otomatis ratusan ribu ETH, menciptakan tekanan jual yang sangat besar.
Mekanisme ini sudah terbukti pada akhir Januari, ketika harga Ethereum sempat turun ke US$2.805. Trend Research dengan cepat menarik 36,39 juta USDT dari bursa dan mendepositkannya ke Aave sebagai agunan tambahan guna menghindari risiko likuidasi. Langkah darurat ini menyoroti rapuhnya posisi leverage tinggi saat terjadi gejolak pasar. Tak lama kemudian, perusahaan juga meminjam 80 juta USDC dari Aave untuk mengelola risiko posisi lebih lanjut.
Reaksi Berantai dari Likuidasi Institusional: Dari Archegos hingga Kripto
Risiko likuidasi bagi institusi dengan leverage tinggi bukanlah hal baru di dunia kripto. Kasus "ledakan sekali seabad" Archegos pada tahun 2021 memberikan perspektif dari dunia keuangan tradisional terkait risiko leverage institusi.
Berbeda dengan mekanisme likuidasi otomatis di kripto, bank investasi tradisional memberikan Archegos waktu beberapa minggu untuk mengumpulkan dana dan menambah margin—sebuah keistimewaan yang jarang didapat investor ritel. Ketika Archegos akhirnya gagal memenuhi margin call, posisinya dilikuidasi secara paksa, menyebabkan kerugian hingga US$5,5 miliar bagi bank seperti Credit Suisse. Peristiwa ini menunjukkan bagaimana pembongkaran posisi leverage institusional dalam skala besar dapat memicu reaksi berantai dan risiko sistemik.
Pasar kripto berbeda dalam hal otomatisasi dan transparansi. Data on-chain membuat posisi dan harga likuidasi institusi seperti Trend Research hampir dapat dipantau secara real time. Transparansi ini menjadi pedang bermata dua: memungkinkan pelaku pasar menilai risiko dengan lebih baik, namun juga dapat memicu aksi jual dini saat harga mendekati ambang likuidasi, sehingga memperbesar volatilitas.
Kerentanan Pasar Saat Ini dan Tantangan Likuiditas
Pasar kripto menghadapi berbagai tekanan di awal tahun 2026. Pada awal Februari, pasar mengalami gejolak tajam—Bitcoin sempat turun di bawah US$60.000, memicu likuidasi paksa sekitar US$2,7 miliar pada posisi leverage tinggi dalam 24 jam. Pada saat yang sama, Indeks Crypto Fear & Greed anjlok ke level 9, terendah sejak Juni 2022, yang mendorong sentimen pasar ke zona ketakutan ekstrem.
Pasar tradisional juga menunjukkan kerentanan serupa. Morgan Stanley memperingatkan potensi "collapse" pada perdagangan momentum di AS, dengan rebalancing ETF leverage menyebabkan tekanan jual sekitar US$18 miliar pada saham AS—faktor utama penurunan pasar. Lebih mengkhawatirkan, minat beli ritel yang biasanya menjadi penyangga penurunan justru absen, sehingga dukungan marginal menjadi tidak memadai. Fenomena ini juga terjadi di pasar kripto, memperparah fluktuasi harga saat terjadi deleveraging institusional.
Laporan bersama Q1 2026 dari Glassnode dan Coinbase Institutional mencatat bahwa saat memasuki 2026, struktur pasar aset digital menjadi lebih sehat, leverage menurun, dan pengambilan risiko lebih hati-hati. Menariknya, open interest opsi BTC kini melampaui perpetual futures, dengan posisi semakin terkonsentrasi pada struktur protektif karena pelaku pasar melakukan lindung nilai terhadap potensi penurunan lanjutan.
Perspektif Perdagangan: Data Pasar dan Wawasan Risiko
Per 6 Februari 2026, menurut data pasar Gate, Ethereum (ETH) diperdagangkan di harga US$1.915,77, dengan volume perdagangan 24 jam sebesar US$937,38 juta dan kapitalisasi pasar US$253,2 miliar. Perlu dicatat, jarak antara rentang harga likuidasi rata-rata Trend Research (US$1.574,6–US$1.681,49) dan harga pasar saat ini sangat terbatas.
Pada periode yang sama, Bitcoin (BTC) diperdagangkan di harga US$64.994,1, naik 3,31% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar US$1,56 triliun dan dominasi pasar 56,80%. Proyeksi pasar memperkirakan bahwa pada tahun 2031, harga rata-rata Bitcoin (BTC) dapat mencapai US$163.467,6, sementara Ethereum (ETH) diprediksi menyentuh US$5.319,08.
Bagi trader dan investor, memantau aktivitas on-chain institusi besar dapat memberikan sinyal pasar yang berharga. Misalnya, saat harga mendekati rentang likuidasi utama, perhatikan adanya setoran agunan tambahan atau pengurangan posisi secara proaktif. Selain itu, pemantauan tingkat leverage pasar secara keseluruhan juga sangat penting. Menurut Glassnode, dengan mengecualikan stablecoin, leverage sistemik telah turun menjadi sekitar 3% dari total kapitalisasi pasar kripto—penurunan tajam dari lingkungan leverage tinggi pada awal 2024 dan 2025.
Pelaku pasar juga perlu waspada terhadap perkembangan regulasi. Tujuh asosiasi, termasuk Asosiasi Keuangan Internet Tiongkok, secara bersama-sama mengeluarkan peringatan risiko, dengan tegas menyatakan bahwa mata uang virtual tidak diterbitkan oleh otoritas moneter, tidak memiliki status alat pembayaran yang sah, dan mengandung risiko terkait.
Transparansi pasar kripto menjadi pedang bermata dua, mengekspos kepemilikan 618.000 ETH milik Trend Research dan harga likuidasi rata-rata US$1.640 ke pengawasan publik. Data ini tidak hanya mengungkap profil risiko satu institusi, tetapi juga mencerminkan keseimbangan rapuh seluruh pasar saat leverage disesuaikan. Dengan harga Ethereum bertahan di sekitar US$1.915, hanya selangkah lagi menuju pemicu likuidasi, pasar menahan napas menanti langkah selanjutnya.
Sementara dampak kasus Archegos masih terasa di pasar tradisional, narasi deleveraging pasar kripto tengah berlangsung secara senyap. Dalam permainan yang didominasi algoritma dan smart contract ini, tidak ada "masa tenggang berminggu-minggu" seperti di keuangan tradisional.
