Pada tahun 2025, Indeks Dolar AS turun hampir 9,5% sepanjang tahun, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Memasuki awal 2026, pasar mengalami volatilitas ekstrem: sektor logam mulia mencatat perubahan kapitalisasi pasar hingga USD 10 triliun dalam satu hari perdagangan, dengan harga emas anjlok lebih dari 12% dalam sehari dan perak sempat turun lebih dari 30% pada satu titik.
Sementara itu, menurut data pasar Gate, harga Bitcoin berubah sebesar -11,16% dalam tujuh hari terakhir. Penurunan serentak ini membuat investor bertanya-tanya: Apakah tesis investasi "de-dolarisasi" telah gagal?
Gejolak Pasar: Kisah di Balik Penurunan Serentak
Belakangan ini, pasar global menampilkan gambaran yang membingungkan. Aset safe haven tradisional seperti emas, Bitcoin—yang kerap dijuluki "emas digital"—dan saham teknologi AS, semuanya mengalami penurunan serentak yang jarang terjadi.
Menurut data pasar Gate terbaru, Bitcoin (BTC) saat ini diperdagangkan di USD 64.994,1, turun 11,16% dalam tujuh hari terakhir. Pada saat yang sama, emas sebagai aset safe haven tradisional juga tertekan, kini dihargai USD 4.824,09/oz, turun 2,05% dalam 24 jam terakhir.
Penurunan serentak ini menyoroti pergeseran struktural di pasar: batas-batas tradisional antar kelas aset utama semakin kabur.
Keretakan Narasi: Tiga Kontradiksi Utama dalam Tesis "De-dolarisasi"
Narasi "de-dolarisasi" yang banyak diyakini kini diuji, dengan tiga kontradiksi utama mulai terlihat.
Kelemahan dolar bukanlah keruntuhan struktural. Penurunan dolar pada 2025 terutama dipicu oleh serangkaian guncangan kebijakan spesifik, seperti "tarif timbal balik" yang diumumkan pada April, di mana dampaknya secara bertahap telah diserap pasar. Setelah guncangan jangka pendek ini teratasi, kekuatan fundamental dolar kemungkinan akan kembali menonjol. AS masih unggul dalam hal suku bunga. Rentang suku bunga dana federal saat ini adalah 3,50%–3,75%, jauh lebih tinggi dibandingkan Bank Sentral Eropa (2%), Bank of Japan (0,75%), dan Swiss National Bank (0%). Perbedaan suku bunga ini terus menciptakan permintaan terhadap dolar melalui carry trade dan alokasi aset internasional.
Persepsi yang berbeda terhadap aset safe haven. Emas dan Bitcoin melindungi dari jenis risiko yang berbeda. Emas, sebagai safe haven tradisional, terutama digunakan untuk menghadapi risiko peristiwa jangka pendek seperti konflik geopolitik atau perang tarif. Sementara Bitcoin lebih berfungsi sebagai lindung nilai terhadap risiko sistemik jangka panjang seperti ekspansi moneter, defisit fiskal, dan ketidakstabilan sistem cadangan. Perbedaan ini menjelaskan mengapa saat terjadi risiko jangka pendek, emas cenderung dibeli sementara Bitcoin bisa dijual.
Struktur pasar yang penuh sesak. Perdagangan "de-dolarisasi" menjadi salah satu taruhan makro paling ramai pada 2026. Ketika semua pihak berada di sisi yang sama dalam suatu perdagangan, pasar menjadi sangat rapuh, dan perubahan arah sekecil apa pun dapat memicu likuidasi berantai. Posisi ekstrem seperti ini menciptakan risiko yang melampaui faktor fundamental.
Pergeseran Korelasi: Hubungan Kompleks antara Bitcoin, Emas, dan Saham
Korelasi antar aset mengalami perubahan halus namun signifikan, menantang kerangka klasifikasi investasi tradisional.
Korelasi rendah dengan aset tradisional. Data terbaru menunjukkan korelasi return 90 hari antara Bitcoin dan Indeks S&P 500 serta emas mendekati nol. Ini menandakan Bitcoin sedang berada dalam fase "decoupling" dari emas dan saham—situasi yang belum pernah terjadi sejak akhir 2021. Korelasi lebih kuat dengan saham teknologi. Berbeda dengan korelasinya yang menurun terhadap emas, korelasi Bitcoin dengan saham teknologi—khususnya Nasdaq—justru meningkat. Hal ini mencerminkan pergeseran persepsi investor institusi, di mana Bitcoin semakin dipandang sebagai "aset teknologi pertumbuhan tinggi" daripada safe haven tradisional.
Karakteristik volatilitas semakin matang. Sejak 2021, volatilitas terealisasi 180 hari Bitcoin secara bertahap menurun dan kini stabil di kisaran 50%-60%. Tingkat volatilitas ini sebanding dengan banyak saham teknologi populer, menandakan Bitcoin semakin matang sebagai kelas aset.
Mekanisme Makro: Penggerak Mendalam di Balik Pembalikan Pasar
Kekuatan yang lebih dalam mendorong pergeseran pasar, melampaui fluktuasi sentimen jangka pendek.
Perubahan ekspektasi terhadap kebijakan moneter. Penunjukan Ketua Federal Reserve baru menjadi katalis utama pasar. Nominasi Kevin Warsh menandakan kemungkinan perubahan sikap kebijakan The Fed. Ia dipandang sebagai kandidat paling hawkish, mengutamakan disiplin neraca dan pengendalian inflasi. Bahkan jika Warsh pada akhirnya tidak menjalankan kebijakan ketat, sekadar "ancaman" sikap hawkish sudah cukup untuk mengganggu ekspektasi "pelonggaran permanen." Pergeseran ekspektasi ini secara langsung menantang perdagangan "devaluasi" yang penuh sesak.
Ketahanan ekonomi AS diremehkan. Ekonomi AS terus tumbuh meski telah menyerap guncangan tarif dan menghadapi suku bunga tinggi. Pada kuartal III 2025, PDB riil tumbuh dengan laju tahunan 4,3%—tercepat sejak 2023. Dari sisi fiskal, AS juga memiliki keunggulan jelas. Defisit federal melebihi 6% dari PDB, dengan tambahan stimulus fiskal USD 350 miliar diperkirakan sebelum paruh kedua 2026.
Kelemahan struktural pada alternatif lain. Modal yang keluar dari dolar belum menemukan alternatif berskala besar yang benar-benar menarik. Eropa masih terjebak masalah struktural, dan kebijakan Jepang gagal mendukung penguatan yen. Sementara emas dan logam mulia lain sempat menjadi "katup tekanan," volatilitas tajam pekan lalu mengungkap kelemahan mereka sebagai aset safe haven—perdagangan yang penuh sesak bisa dikemas ulang sebagai safe haven, namun tetap rapuh.
Peran Kripto: Aset Likuiditas Jangka Pendek dan Lindung Nilai Sistemik Jangka Panjang
Peran aset kripto tengah mengalami transformasi ganda, yang akan sangat memengaruhi kinerja mereka ke depan.
Peran jangka pendek: aset risiko sensitif likuiditas. Seiring ekspektasi penurunan suku bunga mundur, rantai likuiditas harus dihargai ulang, dan aset berisiko kerap menjadi yang pertama terpengaruh. Dalam jangka pendek, harga pasar Bitcoin lebih berperan sebagai aset likuiditas, sangat terkait dengan ekspektasi likuiditas pasar. Bitcoin telah diadopsi ke dalam portofolio institusi arus utama dan kini dikelompokkan bersama saham teknologi dan pertumbuhan. Artinya, saat institusi menyeimbangkan eksposur risiko, Bitcoin kini masuk dalam "keranjang aset yang bisa dijual"—tanda kematangan sebagai kelas aset, namun sekaligus pendorong volatilitas jangka pendeknya.
Peran jangka panjang: opsi cadangan di luar sistem. Nilai jangka panjang Bitcoin tetap kuat. Alasan membeli Bitcoin bukanlah "saya butuh safe haven hari ini karena suatu peristiwa," melainkan "sistem memiliki masalah jangka panjang, dan Bitcoin menawarkan opsi cadangan di luar sistem." Seiring sistem cadangan global terfragmentasi dan kawasan-kawasan mendorong de-dolarisasi, narasi Bitcoin sebagai aset "di luar sistem" justru bisa semakin diperkuat.
Korelasi internal tinggi di pasar kripto. Pasar kripto saat ini menunjukkan struktur "ikut sang raja." Ketika harga Bitcoin turun dari puncaknya, sektor DeFi, smart contract, dan token komputasi biasanya mengalami penurunan 20%-25%. Minimnya diversifikasi yang berarti membuat strategi lindung nilai risiko Bitcoin dengan token lain menjadi kurang efektif.
Token perak XAGUSDT di Gate turun 6,14% secara intraday, sementara token emas XAUTUSDT turun 1,91%. Keseimbangan pasar perlahan bergeser, dan modal yang sebelumnya bertaruh besar pada "penurunan dolar" mulai meninjau ulang posisinya. Meski narasi safe haven Bitcoin mungkin surut sementara di tengah pengetatan likuiditas jangka pendek, misi jangka panjangnya tetap bertahan: menawarkan opsi penyimpanan nilai di luar kontrol negara dalam dunia di mana dolar bukan lagi satu-satunya cadangan dan diversifikasi menjadi norma baru.
