Bitcoin baru-baru ini mengalami aksi jual tajam bak tebing, menarik perhatian luas di seluruh industri.
Tujuan artikel ini bukan untuk memprediksi titik terendah, memberikan sinyal perdagangan, atau menebar ketakutan. Sebaliknya, sebelum emosi sepenuhnya menguasai pasar, artikel ini bertujuan untuk secara sistematis mengurai kekuatan nyata di balik aksi jual ini, memperjelas mana yang mencerminkan perubahan struktural sejati dan mana yang sekadar fenomena permukaan yang teramplifikasi.
BTC Turun Lebih dari 50 Persen dari Puncaknya. Apa yang Sebenarnya Terjadi?
Dari hasil akhirnya saja, ini merupakan penurunan tren yang sesuai dengan teori klasik. Berdasarkan data pasar Gate.com, Bitcoin memasuki tren turun yang jelas sejak 14 Januari 2026, turun secara bertahap dari USD 97.941 dan mencapai titik terendah lokal di USD 59.980 pada 6 Februari. Jika dibandingkan dengan rekor tertinggi sepanjang masa di USD 124.659 yang dicapai pada 6 Oktober 2025, BTC kini telah turun secara kumulatif sebesar 51,8 persen.
Secara simbolis, Bitcoin juga menembus di bawah rekor tertinggi siklus sebelumnya pada tahun 2021, yakni 69.000 dolar, selama penurunan ini. Level ini telah lama dipandang secara psikologis sebagai garis pembatas antara pasar bullish dan bearish. Setelah level ini hilang, biasanya akan memberikan pukulan nyata terhadap narasi jangka panjang. Pada saat yang sama, Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto sempat turun ke angka 9, memasuki zona ketakutan ekstrem dan menandai level terendah sejak pasar bearish 2022.
Secara sekilas, semua ini tampak tak berbeda dari pasar bearish sebelumnya. Permasalahannya, penurunan kali ini tidak disertai peristiwa sistemik yang jelas. Tidak ada bursa yang kolaps, tidak ada stablecoin yang kehilangan patokan, dan tidak ada perubahan kebijakan makro yang mendadak. Namun, harga dalam waktu sangat singkat mengalami penurunan yang sebelumnya membutuhkan waktu berbulan-bulan. Hal ini saja sudah menunjukkan bahwa kekuatan pendorong di balik pergerakan ini bukanlah satu guncangan tunggal, melainkan pelepasan terkonsentrasi dari ketidakseimbangan struktural yang lebih dalam.
Mengapa BTC Mengalami Aksi Jual "Deleveraging Resonance"?
Salah satu ciri khas penurunan kali ini adalah terjadinya sinkronisasi dan resonansi deleveraging di seluruh pasar. Saat harga BTC berada di level tinggi, pasar menanggung eksposur leverage yang besar, termasuk posisi futures, strategi berbasis derivatif, dan posisi terstruktur yang dimiliki oleh hedge fund multi-strategi. Begitu harga menembus level support kunci, likuidasi paksa dengan cepat menarik modal keluar dari pasar. Ini bukan aksi investor individual, melainkan titik pemicu bersama di berbagai strategi. Akibatnya, begitu support hilang, pergerakan turun langsung terakselerasi dan volatilitas meningkat tajam.
Selama proses deleveraging, selera risiko investor turun drastis. Pengurangan posisi dan pemotongan leverage menjadi perilaku dominan. Resonansi yang didorong oleh manajemen risiko ini dengan cepat menguras kedalaman pasar, sekaligus memberikan likuiditas on-chain peluang sementara untuk menyerap pasokan. Pola "deleverage paksa berpadu resonansi multi-strategi" ini bukanlah kebetulan. Ini adalah konsekuensi tak terelakkan dari banyak pelaku pasar yang menerapkan kontrol risiko serupa di lingkungan volatilitas tinggi.
Jika BTC Sangat Berkorelasi dengan Aset Berisiko, Mengapa Dampak Penurunannya Semakin Besar?
Selama bertahun-tahun, sebagian investor memandang Bitcoin sebagai "emas digital" atau aset lindung nilai. Namun, pergerakan harga awal 2026 sekali lagi menunjukkan bahwa dalam struktur perdagangan nyata, BTC justru berperilaku lebih seperti aset berisiko dengan beta tinggi.
Berbagai data menunjukkan bahwa selama penurunan ini, korelasi Bitcoin dengan saham perangkat lunak dan aset berisiko berorientasi pertumbuhan jauh lebih tinggi dibandingkan korelasinya dengan emas. Artinya, dalam portofolio multi-aset, Bitcoin tidak diperlakukan sebagai lindung nilai, melainkan sebagai eksposur yang pertama kali dikurangi saat risiko meningkat.
Jeff Park, mitra di ProCap Financial, menyoroti fakta yang lama diabaikan pasar. Peningkatan likuiditas global tidak otomatis menguntungkan Bitcoin. Meski likuiditas global mencapai sekitar 170 triliun dolar pada 2025 dan aset logam maupun kredit secara umum menguat, Bitcoin justru tertinggal. Ini menunjukkan bahwa kenaikan Bitcoin tidak didorong oleh likuiditas itu sendiri, melainkan oleh bagaimana likuiditas tersebut masuk ke pasar dan melalui saluran mana ia dialokasikan.
Ketika Bitcoin terutama dimiliki melalui ETF, derivatif, dan strategi multi-aset, secara alami ia diperlakukan sebagai aset berisiko saat pasar turun. Korelasi struktural ini membuat Bitcoin lebih rentan terhadap tekanan jual yang teramplifikasi ketika aset berisiko secara keseluruhan mengalami tekanan.
Apa Peran ETF BTC Selama Penurunan Pasar?
Jika aksi jual ini terjadi sebelum 2018 atau bahkan 2020, jalur transmisinya mungkin akan sangat berbeda. Namun pada 2026, ETF telah menjadi bagian inti dari infrastruktur pasar Bitcoin.
Pada 6 Februari, ETF spot Bitcoin andalan IBIT mencatat volume perdagangan harian tertinggi sepanjang sejarah, dengan nilai transaksi melebihi 10 miliar dolar. Volume opsi pun mencatat rekor baru. Secara teori, penurunan harga setajam ini seharusnya disertai penebusan ETF dalam skala besar. Namun, pasar justru mencatat arus masuk bersih.
Penyebabnya bukan lonjakan keyakinan bullish secara tiba-tiba, melainkan respons mekanis dari sistem market making di tengah volatilitas ekstrem. Ketika posisi opsi besar dan lindung nilai memicu efek gamma negatif selama penurunan cepat, dealer terpaksa melakukan lindung nilai dengan menjual spot atau eksposur ETF. Penjualan ini sering dilakukan melalui penciptaan unit ETF baru.
Akibatnya, sebagian besar aksi jual terjadi di dalam sistem keuangan berbasis kertas, bukan melalui pelarian modal dari on-chain. Hal ini juga menjelaskan mengapa, meski harga turun tajam, blockchain tidak mengalami tekanan sistemik seperti saat peristiwa FTX atau Terra.
Perilaku Penambang dan Lingkungan Suku Bunga Makro. Mengapa Titik Dasar Masih Dalam Proses Terbentuk
Dalam koreksi mendalam, perilaku penambang menjadi salah satu variabel kunci untuk menilai potensi titik dasar. Pendapatan penambang dan aksi jual inventaris tidak hanya memengaruhi pasokan on-chain, tetapi juga psikologi pasar. Di level harga yang lebih tinggi, sebagian penambang berbiaya tinggi mulai menghentikan atau menunda operasi lebih awal selama penurunan, sebelum menghitung ulang titik impas mereka. Proses ini sering disertai pelepasan tekanan pasokan secara bertahap.
Dari sisi makro, kebijakan suku bunga Federal Reserve dan suku bunga riil masih membebani aset berdurasi panjang. Dalam lingkungan suku bunga tinggi, harga hanya bisa stabil jika ekspektasi imbal hasil aset berisiko selaras dengan biaya modal. Setelah penyesuaian tajam, BTC dapat mengalami rebound reflektif karena valuasi rendah menarik dukungan sementara. Namun, hal ini saja tidak berarti titik dasar struktural telah terbentuk sepenuhnya. Pembentukan titik dasar adalah proses multi-variabel yang melibatkan arus modal masuk, pemulihan perilaku penambang, stabilisasi permintaan institusional, dan kesinambungan dengan lingkungan makro yang lebih luas.
Apakah Siklus Empat Tahun BTC Benar-Benar Gagal?
Perdebatan soal apakah "siklus empat tahun" telah rusak kembali mencuat selama penurunan ini. Framing yang lebih tepat mungkin adalah siklus tersebut masih ada, namun telah disederhanakan dan digunakan secara berlebihan.
Secara historis, setiap siklus terjadi dalam kondisi makro dan struktur pasar yang sangat berbeda. Kehadiran ETF, partisipasi mendalam dana multi-aset, dan besarnya pasar derivatif membuat penerapan pola waktu historis secara mekanis semakin berisiko.
Konsep "Bitcoin berkorelasi positif" dari Jeff Park merupakan respons terhadap pergeseran ini. Dalam pandangan ini, kinerja masa depan Bitcoin mungkin tidak lagi bergantung pada penurunan suku bunga, melainkan mengekspresikan nilai ketika suku bunga bebas risiko itu sendiri mengalami repricing.
Setelah Penurunan, Di Mana Perbedaan Pandangan KOL dan Institusi Paling Tajam?
Pasca penurunan ini, perpecahan pandangan pasar menjadi sangat jelas. Satu kubu berpendapat bahwa pasar bearish telah terkonfirmasi, narasi berbasis likuiditas gagal, dan aset berisiko masih tertekan. Kubu lain meyakini leverage telah cepat tersapu, modal ETF tidak keluar, dan tesis jangka panjang tetap kokoh secara fundamental.
Michael Saylor mewakili sudut pandang ekstrem dari kubu kedua. Ia berulang kali menyatakan tidak akan menjual di dasar dan telah mengunci sebagian besar suplai beredar melalui MicroStrategy. Perilaku ini menawarkan kepastian langka di tengah pasar yang diliputi ketakutan, namun tidak berarti harga harus langsung berbalik arah.
Ke Depan. Titik Dasar BTC Kemungkinan Adalah Proses, Bukan Angka Spesifik
Secara keseluruhan, aksi jual tajam Bitcoin di awal 2026 lebih menyerupai proses repricing yang didorong perubahan struktural, mekanisme deleveraging, dan korelasi aset, daripada sebuah peristiwa tunggal yang memicu kejatuhan.
Titik dasar kecil kemungkinan berupa angka pasti. Ia akan muncul seiring waktu, saat berbagai kekuatan terus berinteraksi dan risiko secara bertahap dibersihkan. Dalam situasi ini, terobsesi pada pergerakan harga jangka pendek menjadi kurang relevan. Memahami struktur modal, perilaku institusi, dan kendala makro kini jauh lebih penting.
Bitcoin masih terus berevolusi, dan penurunan kali ini mungkin adalah harga yang memang harus dibayar dalam proses evolusi tersebut.
