25 Februari 2026 — Penerbit stablecoin, Circle Internet Group, telah merilis hasil keuangan untuk kuartal keempat dan tahun penuh yang berakhir pada 31 Desember 2025. Laporan ini menandai hasil tahunan pertama Circle sejak menjadi perusahaan publik dan menjadi studi kasus utama dalam integrasi keuangan on-chain dengan sistem pembayaran tradisional, berkat pertumbuhan kuat dari aset inti mereka, USDC.
Sekilas Keuangan Circle: Faktor Pendorong di Balik Lonjakan Sirkulasi USDC Sebesar 72% dalam Setahun
Menurut laporan tersebut, Circle mencatat ekspansi bisnis yang signifikan pada tahun fiskal 2025. Total pendapatan tahunan dan pendapatan cadangan mencapai $2,7 miliar, naik 64% dibanding tahun sebelumnya. Dari jumlah tersebut, kuartal keempat menyumbang pendapatan sebesar $770 juta, meningkat 77% secara tahunan. Meski perusahaan membukukan rugi bersih sebesar $70 juta sepanjang tahun, hal ini terutama disebabkan oleh biaya kompensasi berbasis saham sebesar $424 juta setelah pencatatan publik. Jika dampak ini dikecualikan, laba operasional Circle sekitar $157 juta dan EBITDA yang disesuaikan mencapai $582 juta, naik 104% secara tahunan—menunjukkan profitabilitas yang kokoh dari bisnis inti mereka.
Dari IPO ke Terobosan Regulasi: Menilik Tonggak Pencapaian Circle di Tahun 2025
Rilis laporan keuangan ini menandai akhir tahun penuh pertama Circle sebagai perusahaan publik, dengan model bisnis yang diuji di pasar. Pada 2025, Circle menyelesaikan merger dengan perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) dan resmi tercatat di Bursa Efek New York. Sepanjang tahun, perusahaan terus mendorong visinya membangun "sistem operasi ekonomi":
- Q1–Q3 2025: Terus memperluas kasus penggunaan global untuk USDC dan menjajaki kemitraan dengan berbagai institusi keuangan tradisional.
- Q4 2025: Mencapai sejumlah terobosan operasional, termasuk peluncuran beta publik platform infrastruktur blockchain Arc untuk klien institusi dan memperluas Circle Payment Network (CPN) ke 55 mitra keuangan.
- Desember 2025: Menerima persetujuan bersyarat dari U.S. Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk mendirikan bank kepercayaan nasional, membangun fondasi regulasi untuk cadangan USDC yang patuh dan infrastruktur keuangan on-chain yang lebih mendalam.
Rincian Data: Efek Flywheel dari Sirkulasi USDC $75,3 Miliar dan Pertumbuhan Transaksi 247%
Penelusuran lebih lanjut terhadap laporan tersebut menunjukkan bahwa USDC tetap menjadi mesin utama pertumbuhan. Data menunjukkan adopsi USDC telah memasuki fase flywheel, di mana volume dan nilai tumbuh secara bersamaan.
Pertama, skala USDC mengalami pertumbuhan eksponensial. Hingga akhir 2025, USDC yang beredar mencapai $75,3 miliar, naik 72% dibanding tahun sebelumnya. Rata-rata sirkulasi tahunan juga tumbuh 95% secara tahunan menjadi $64,9 miliar. Ekspansi skala ini secara langsung mendorong sumber pendapatan utama Circle—pendapatan cadangan. Pendapatan cadangan untuk Q4 sebesar $733 juta, naik 69% secara tahunan. Meski hasil cadangan menurun akibat perubahan suku bunga makro, pelipatgandaan skala sepenuhnya mengimbangi dampak penyempitan spread.
Kedua, aktivitas on-chain melonjak tajam. Pada Q4 2025, volume transaksi on-chain USDC mencapai $11,9 triliun, naik 247% secara tahunan. Hal ini menunjukkan USDC berkembang dari aset "penyimpan nilai" menjadi medium penyelesaian transaksi berfrekuensi tinggi. Sementara itu, jumlah "dompet aktif" yang menyimpan lebih dari $10 dalam USDC mencapai 6,8 juta, naik 59% secara tahunan, menandakan penetrasi pengguna yang luas.
Selain itu, rangkaian produk Circle mulai terdiversifikasi. Stablecoin euro, EURC, mencapai €310 juta dalam sirkulasi, naik 284% secara tahunan, menandakan keberhasilan awal ekspansi Circle di pasar non-USD.
Optimisme dan Kehati-hatian: Bagaimana Pasar Menafsirkan Sinyal Campuran dari Circle?
Secara keseluruhan, respons pasar terhadap keuangan Circle cukup positif, meski sudut pandang berbeda-beda.
- Kelompok optimis menyoroti lonjakan sirkulasi dan volume transaksi USDC sebagai bukti peran penting stablecoin patuh dalam adopsi institusional. Kemitraan dengan Visa untuk penyelesaian real-time, integrasi dengan Intuit, serta peran USDC sebagai aset jaminan utama di Polymarket, semuanya menunjukkan semakin dalamnya integrasi USDC ke keuangan dan aplikasi arus utama. Setelah laporan dirilis, harga saham Circle sempat melonjak lebih dari 20%, mendekati $74, mencerminkan kepercayaan investor jangka pendek terhadap narasi pertumbuhannya.
- Kelompok berhati-hati fokus pada rugi bersih dan penurunan hasil cadangan. Meski kerugian terutama akibat perlakuan akuntansi, sebagian berpendapat bahwa ketika Federal Reserve memasuki siklus pemangkasan suku bunga, penurunan hasil aset cadangan akan terus menantang model profit Circle. Selain itu, meski pertumbuhan USDC pesat, pasar stablecoin masih didominasi oleh Tether. Pangsa pasar USDC sekitar 28% memang meningkat, tetapi masih terdapat kesenjangan signifikan dibanding pesaing utamanya.
Narasi vs Realitas: Sejauh Mana "Sistem Operasi Ekonomi" Circle Sudah Terwujud?
Menilai narasi Circle tentang "membangun sistem operasi ekonomi untuk internet" perlu memisahkan kemajuan nyata dari visi jangka panjang. Secara konkret, sirkulasi USDC, volume transaksi, pendapatan, dan EBITDA semuanya mencatat pertumbuhan dua digit yang kuat, dan perusahaan telah mengantongi lisensi bank kepercayaan OCC—tonggak kepatuhan yang krusial. Di sisi narasi, pernyataan CEO Jeremy Allaire bahwa "semakin banyak bisnis, pengembang, dan lembaga pemerintah menggunakan dolar digital untuk pembayaran nyata dan keuangan on-chain" didukung oleh pertumbuhan jumlah dompet dan volume transaksi jaringan pembayaran sebesar $5,7 miliar secara tahunan. Namun, unsur spekulatif terletak pada apakah, setelah mainnet Arc diluncurkan tahun ini, platform tersebut akan memenuhi janji pembayaran lintas batas tanpa hambatan dan kasus penggunaan baru berbasis AI. Arc masih dalam tahap pengujian, dan dampak ekosistem jangka panjangnya belum terlihat.
Apa yang Diungkap Laporan Keuangan: Cara Circle Membentuk Masa Depan Keuangan On-Chain
Laporan keuangan Circle memiliki implikasi struktural bagi industri kripto. Laporan ini mengirimkan pesan jelas: model bisnis penerbit stablecoin patuh dapat diskalakan dan sangat menguntungkan. Pertumbuhan USDC tidak terjadi secara terisolasi; hal ini berjalan seiring integrasi infrastruktur keuangan tradisional (seperti settlement Visa) dan bangkitnya aplikasi on-chain baru (misalnya pasar prediksi). Hal ini semakin menegaskan stablecoin sebagai "jalur" yang menghubungkan modal tradisional dengan dunia kripto. Bagi pasar kripto yang lebih luas, peningkatan sirkulasi USDC secara langsung menyuntikkan lebih banyak "bahan bakar" ke DeFi on-chain, pembayaran, dan aplikasi lain—menyediakan likuiditas dasar yang menopang pertumbuhan pasar bullish.
Melihat ke Depan: Bisakah USDC Mencapai Pertumbuhan Majemuk Tahunan 40%?
Berdasarkan data saat ini dan panduan perusahaan, kita dapat memproyeksikan beberapa skenario potensial untuk masa depan USDC dan Circle.
- Skenario dasar: Circle mencapai target pertumbuhan majemuk tahunan 40% untuk USDC selama beberapa tahun. Dalam skenario ini, sirkulasi USDC terus berkembang pesat, memanfaatkan keunggulan kepatuhan untuk secara bertahap memperbesar pangsa pasar di pembayaran lintas batas dan settlement institusional. Profitabilitas meningkat seiring bertambahnya skala, perlahan menyerap biaya pencatatan publik satu kali.
- Skenario optimis: Mainnet Arc diluncurkan dengan sukses dan menarik gelombang pengembang, melahirkan inovasi native seperti pembayaran AI dan aplikasi ekonomi dunia nyata on-chain yang dibangun di atas USDC. Pada saat yang sama, implementasi penuh lisensi bank kepercayaan OCC memungkinkan Circle menawarkan rangkaian layanan perbankan dan manajemen aset yang lebih kaya. Sumber pendapatan terdiversifikasi dari pendapatan cadangan ke biaya layanan, secara signifikan meningkatkan batas valuasi perusahaan.
- Skenario pesimis: Di sisi makro, jika ekonomi utama memasuki siklus pemangkasan suku bunga yang lebih dalam dari perkiraan, hasil cadangan Circle akan mendapat tekanan signifikan. Jika pesaing menekan pasar dengan strategi hasil yang lebih agresif atau saluran distribusi yang lebih luas, target pertumbuhan USDC 40% bisa terancam. Selain itu, meski regulasi AS semakin kondusif, setiap pembalikan regulasi di ekonomi besar lain dapat menghambat ekspansi internasional USDC.
Per 25 Februari 2026, harga USDC tetap stabil di $0,9999, dengan volume perdagangan 24 jam sebesar $21,44 juta dan kapitalisasi pasar sekitar $75,38 miliar. Stabilitas harga dan skala ini menjadi fondasi utama bisnis Circle saat ini.
Kesimpulan: Era Stablecoin Patuh yang Dapat Diskalakan Telah Tiba
Laporan tahunan Circle 2025 menyoroti satu kenyataan penting: era stablecoin patuh berskala besar semakin cepat. Sirkulasi USDC telah melampaui $75,3 miliar, dengan pendapatan tahunan mencapai $2,7 miliar. Di balik angka-angka ini terdapat perubahan struktural—volume transaksi on-chain melonjak 247%, menandakan evolusi stablecoin dari alat perdagangan kripto menjadi lapisan penyelesaian inti aktivitas ekonomi on-chain. Transformasi ini tidak terjadi dalam ruang hampa; didorong oleh konvergensi jaringan pembayaran tradisional, kerangka regulasi yang jelas, dan munculnya aplikasi baru, semuanya berkontribusi pada efek flywheel ekosistem stablecoin.
Ke depan, pertumbuhan USDC akan menghadapi dua ujian: di satu sisi, apakah ekspansi skala dapat terus mengimbangi siklus suku bunga makro; di sisi lain, apakah peluncuran infrastruktur seperti Arc dapat mendorong aplikasi inovatif di luar kasus penggunaan saat ini. Bagi industri kripto, kinerja Circle lebih dari sekadar laporan keuangan satu perusahaan—ini adalah indikator utama kedalaman integrasi antara keuangan on-chain dan ekonomi tradisional. Saat aset digital semakin menjadi arus utama, kepatuhan, transparansi, dan utilitas akan menjadi faktor penentu yang membentuk lanskap akhir.
