Pada Februari 2026, industri penambangan Bitcoin mencapai titik balik bersejarah. Ketika Bitdeer melesat menjadi perusahaan penambangan publik dengan hashrate kepemilikan terbesar berkat mesin penambangan hasil pengembangan sendiri, perusahaan ini mengambil langkah yang mengejutkan pasar: melikuidasi seluruh kepemilikan Bitcoin korporatnya. Pada saat yang sama, hashprice—metrik inti profitabilitas penambang—anjlok ke rekor terendah hanya $0,03 per TH, sementara rata-rata biaya penambangan di seluruh jaringan jauh melampaui harga Bitcoin. Di balik data yang tampak kontradiktif ini, terdapat transformasi mendalam: penambangan bergeser dari "menahan untuk apresiasi harga" menjadi "kas adalah raja", dan dari persaingan energi menuju hashrate sebagai infrastruktur dasar. Artikel ini membahas peristiwa utama di industri penambangan selama Februari, menyajikan linimasa, mengurai data, mengkritisi narasi yang berkembang, serta mengeksplorasi berbagai skenario industri ke depan.
Paradoks Hashrate Tertinggi dan Kepemilikan Nol
Pada 20 Februari, perusahaan penambangan Bitcoin Bitdeer merilis pembaruan mingguan yang mengungkapkan bahwa kepemilikan BTC miliknya turun menjadi nol (tidak termasuk dana nasabah). Seluruh 189,8 BTC yang ditambang minggu itu dijual, menghasilkan perubahan posisi bersih sebesar -943,1 BTC. Pendiri Jihan Wu menanggapi bahwa saldo nol saat ini tidak berarti akan tetap demikian, menjelaskan langkah tersebut sebagai upaya proaktif untuk memastikan likuiditas dalam mengevaluasi berbagai peluang akuisisi lahan dan daya yang belum mengikat.
Ironisnya, di periode yang sama, analis JPMorgan mencatat bahwa hashrate kepemilikan Bitdeer mencapai 63,2 EH/s, melampaui laporan MARA sebesar 60,4 EH/s dan menjadikan Bitdeer sebagai perusahaan penambangan publik dengan hashrate kepemilikan terbesar. Terjadinya rekor hashrate bersamaan dengan nol kepemilikan BTC mengguncang keyakinan pasar bahwa "hashrate lebih besar berarti akumulasi koin lebih banyak" bagi penambang.
Sementara itu, profitabilitas industri secara keseluruhan mengalami penurunan tajam. Menurut Luxor Technology, hashprice pada Februari turun ke sekitar $0,03 per TH, terendah sepanjang sejarah. Bloomberg melaporkan bahwa, dengan Bitcoin turun di bawah $70.000, biaya energi yang meningkat, serta dampak badai musim dingin di AS, beberapa perusahaan penambangan terpaksa menutup sebagian operasinya.
Dari Lonjakan Kesulitan ke Titik Balik Industri
Gejolak di penambangan Bitcoin selama Februari merupakan kelanjutan dan percepatan tren yang dimulai pada paruh kedua 2025. Tonggak utama meliputi:
- Awal Februari: pemantauan dari pendiri mempool menunjukkan tingkat kesulitan penambangan melonjak hampir 15% ke 144,4 T, menjadi kenaikan absolut terbesar sepanjang sejarah dan hampir menghapus penyesuaian penurunan besar sebelumnya.
- 9 Februari: Jaringan mengalami penurunan kesulitan lebih dari 11%, menandakan penutupan massal dan keluarnya penambang.
- 20 Februari: Bitdeer mengumumkan likuidasi kepemilikan Bitcoin, menandai pergeseran strategi besar di antara perusahaan penambangan terkemuka.
- Akhir Februari: MARA Holdings mengumumkan kemitraan dengan Starwood Capital untuk mengonversi sebagian fasilitas penambangan menjadi pusat data AI, dengan rencana awal kapasitas 1 GW. Investor aktivis Starboard Value mendorong Riot Platforms untuk mempercepat pergeseran ke AI/HPC.
Merombak Hashrate, Biaya, dan Arus Modal
Data penambangan Februari secara jelas menggambarkan tekanan dan polarisasi yang terjadi di industri. Perbandingan data utama:
| Metrik | Data | Analisis Dampak Industri |
|---|---|---|
| Kesulitan Penambangan | Tertinggi di 144,4 T (kenaikan terbesar), lalu turun lebih dari 11% | Mempercepat eliminasi mesin usang; volatilitas hashrate jaringan yang tajam dalam jangka pendek. |
| Hashprice | Turun ke sekitar $0,03 per TH (terendah sepanjang sejarah) | Sebagian besar operasi, kecuali yang paling efisien, berjalan merugi. |
| Biaya Produksi | Rata-rata biaya produksi BTC all-in jaringan: ~$87.000 | Jauh melampaui harga BTC (sekitar $64.000–$72.000 selama periode tersebut). |
| Hashrate Penambang Teratas | Hashrate kepemilikan Bitdeer 63,2 EH/s (tertinggi di antara penambang publik) | Pertumbuhan hashrate tidak lagi langsung berarti penambahan kepemilikan BTC, melainkan menjadi strategi modal baru. |
| Perubahan Kepemilikan Penambang | Bitdeer melikuidasi kepemilikan; MARA mungkin menyesuaikan strategi HODL | Fungsi "produksi" dan "akumulasi" mulai terpisah; penambang beralih dari menahan pasif ke manajemen neraca aktif. |
Data tersebut menunjukkan bahwa mengandalkan apresiasi harga Bitcoin saja tidak lagi cukup untuk menutup kenaikan biaya energi dan peralatan. Model bertahan hidup penambang bergeser dari siklus "menambang-menahan-mendanai" menjadi "menambang-melikuidasi-meninvetasikan kembali (AI atau infrastruktur baru)".
Polarisasi Pasar dan Benturan Narasi
Perkembangan terbaru di sektor penambangan memicu beberapa perdebatan inti:
- Apakah likuidasi kepemilikan tanda menyerah atau langkah strategis?
Sebagian analis melihat likuidasi Bitdeer sebagai tanda tekanan likuiditas pada penambang telah mencapai puncaknya, terutama dengan hashprice di titik terendah dan BTC diperdagangkan di bawah biaya produksi rata-rata. Namun, ada pula yang berpendapat bahwa likuidasi ini, bersamaan dengan penerbitan obligasi konversi besar dan investasi infrastruktur AI, lebih merupakan reset modal proaktif ketimbang likuidasi paksa akibat kebangkrutan.
- Apakah pergeseran ke AI solusi nyata atau sekadar hype?
Institusi seperti Morgan Stanley optimistis terhadap konversi lokasi penambangan menjadi pusat data AI, melihat akses penambang terhadap daya dan lahan sebagai aset langka di tengah kelangkaan komputasi AI. Namun, sejumlah analis memperingatkan bahwa pusat data AI memerlukan latensi jaringan dan stabilitas jauh lebih tinggi dibanding penambangan Bitcoin, dan tidak semua lokasi cocok untuk konversi. Investasi modal besar juga dapat membawa risiko keuangan baru.
- Apakah penurunan hashrate mengancam keamanan jaringan?
Seiring penutupan pipeline mesin usang, ada kekhawatiran bahwa turunnya hashrate jaringan dapat melemahkan keamanan Bitcoin. Namun, laporan riset Paradigm justru berpendapat sebaliknya, bahwa penambangan Bitcoin sebaiknya dipandang sebagai "permintaan beban fleksibel" dan aset jaringan listrik. Sifat fleksibelnya justru mendukung stabilitas grid, dan konsumsi energi jangka panjang dibatasi oleh mekanisme halving, mencegah pertumbuhan tak terkendali.
Narasi "Kapitulas Penambang" dan "Penyelamat AI"
Dalam berita penambangan Februari, "kapitulasi penambang" dan "pergeseran ke AI" menjadi topik terhangat—namun keduanya perlu dipahami secara lebih mendalam.
Kapitulasi penambang memang nyata, tetapi terutama berdampak pada operator berbiaya tinggi dan tidak efisien. Penurunan kesulitan pada 9 Februari mengonfirmasi gelombang penutupan penambang. Namun, perusahaan terkemuka seperti Bitdeer dan MARA tidak "menyerah"—mereka justru memanfaatkan keunggulan modal dan hashrate untuk secara aktif memposisikan ulang aset dan merestrukturisasi bisnis.
Narasi "pergeseran ke AI" berisiko terlalu disederhanakan. Meski perusahaan seperti MARA, Hut 8, dan TeraWulf benar-benar mengalihkan sebagian kapasitas ke AI/HPC, pergeseran ini membutuhkan waktu bertahun-tahun pembangunan dan investasi modal besar. Menganggapnya sebagai solusi instan atas masalah profitabilitas saat ini terlalu optimistis. Transisi ini lebih merupakan pondasi pendapatan masa depan, bukan lindung nilai langsung terhadap kerugian penambangan.
Memetakan Ekosistem Bitcoin ke Pasar Modal
Dinamika industri penambangan memicu reaksi berantai di berbagai level:
- Untuk penawaran dan permintaan pasar BTC: Pergeseran penambang utama dari "menimbun" ke "melikuidasi" mengurangi penyangga alami terhadap tekanan jual. Penambang yang dulunya pemegang jangka panjang kini menjadi penjual aktif, yang dapat mengubah dinamika pasokan Bitcoin. Bloomberg mencatat bahwa penambang yang memegang lebih dari $8 miliar Bitcoin mempercepat penjualan, mengalihkan modal ke sektor AI.
- Untuk logika valuasi penambang: Pasar modal kini menilai ulang valuasi penambang. Teori "REIT endgame" dari Morgan Stanley menyebut bahwa penambang yang sukses beralih ke infrastruktur AI akan menikmati arus kas lebih stabil dan valuasi lebih tinggi. Sebaliknya, perusahaan yang hanya mengandalkan penambangan Bitcoin akan melihat harga sahamnya tetap sangat sensitif terhadap fluktuasi harga BTC.
- Untuk distribusi hashrate global: Seiring lokasi penambangan AS beralih ke AI, sebagian hashrate Bitcoin mungkin keluar permanen atau bergeser ke wilayah dengan biaya energi lebih rendah dan regulasi lebih ramah (seperti Rusia, Timur Tengah, atau Amerika Selatan). Akuisisi Canaan atas saham Cipher Mining di fasilitas Texas dan langkah Rusia membangun pusat penambangan sama-sama menandai pergeseran lanskap hashrate global.
Skenario Industri 6–12 Bulan ke Depan
Berdasarkan data dan tren saat ini, sektor penambangan dapat berkembang ke tiga skenario utama dalam 6 hingga 12 bulan ke depan:
Skenario 1: Integrasi AI Dipercepat
- Syarat: Harga Bitcoin tetap di bawah $80.000; permintaan sewa komputasi AI sangat kuat.
- Hasil: Semakin banyak penambang publik mengikuti langkah Bitdeer dan MARA, menerbitkan obligasi atau menjual cadangan BTC untuk mendanai peralihan cepat sumber daya daya bernilai tinggi ke AI/HPC. Industri terpolarisasi, sebagian tetap sebagai "penambang kripto", sebagian lain berevolusi menjadi "operator infrastruktur digital".
Skenario 2: Pemulihan Harga Bitcoin dan Rebound Hashrate
- Syarat: Lingkungan makro membaik; harga Bitcoin naik kembali ke $90.000–$100.000.
- Hasil: Hashprice pulih, dan sebagian mesin idle kembali beroperasi. Namun, setelah "gelombang likuidasi" baru-baru ini, perusahaan terkemuka kemungkinan tidak akan membangun kembali inventaris BTC besar, melainkan mengalihkan kas baru ke dua lini bisnis. Strategi menahan lama kemungkinan tidak kembali.
Skenario 3: Krisis Likuiditas dan Konsolidasi Dipercepat
- Syarat: Harga Bitcoin terus turun atau bertahan di bawah $60.000 dalam waktu lama.
- Hasil: Penambang kecil dan sangat leveraged menghadapi kebangkrutan massal (seperti pengajuan NFN8 Group pada Februari). Industri mengalami gelombang M&A baru, dengan raksasa daya murah dan modal besar memborong aset diskon, meningkatkan konsentrasi pasar.
Kesimpulan
Februari 2026 menandai akhir simbolis sebuah era bagi penambangan Bitcoin. Keputusan Bitdeer melikuidasi kepemilikan bersamaan dengan pencapaian hashrate tertinggi menjadi sinyal runtuhnya ortodoksi "menambang sama dengan menimbun" di bawah tekanan efisiensi modal dan tuntutan bertahan hidup. Hashprice terendah sepanjang sejarah mengungkap tantangan profitabilitas sebagai kenormalan baru, ketika Bitcoin memasuki fase harga tinggi yang volatil dan efek halving yang berkelanjutan.
Pergeseran massal ke AI oleh penambang pada dasarnya adalah evaluasi ulang cara memonetisasi listrik. Ini sekaligus respons terhadap kesulitan saat ini dan taruhan proaktif pada gelombang perubahan teknologi berikutnya. Bagi investor dan pengamat, memahami penambangan kini menuntut pandangan melampaui grafik harga Bitcoin—menuju pasar listrik, permintaan komputasi AI, dan manajemen neraca perusahaan publik. Gejolak yang dimulai Februari ini mendorong penambangan Bitcoin ke era baru yang lebih kompleks—dan lebih profesional.
