Sebelumnya dibayangi kekhawatiran geopolitik Timur Tengah, saham teknologi kini memasuki fase baru validasi fundamental. Lebih penting dari fluktuasi harga jangka pendek adalah narasi utama yang mendorong pasar teknologi: belanja modal untuk infrastruktur AI berkembang dengan laju yang belum pernah terjadi sebelumnya. Mulai dari GPU NVIDIA hingga memori HBM SK Hynix, dari rak pusat data hingga infrastruktur jaringan listrik yang mendukung beban komputasi, sebuah supercycle dari chip hingga energi tengah terbentuk.
Bagi investor yang berfokus pada aset terkait AI, memahami kecepatan dan struktur ekspansi infrastruktur ini sangat penting untuk mengidentifikasi putaran pemenang berikutnya.
Total Belanja Modal: Implikasi Struktural di Balik Angka
Mari mulai dengan gambaran besar. Pada Juli 2026, IDC menaikkan proyeksi belanja infrastruktur AI global sepanjang tahun menjadi USD 497 miliar, meningkat hampir 56% secara tahunan. Laju pertumbuhan ini semakin cepat, naik dari sekitar 53% pada kuartal sebelumnya. Hanya pada kuartal pertama 2026, belanja infrastruktur AI telah mencapai USD 89,7 miliar.
Goldman Sachs mengambil pandangan lebih panjang: dari 2026 hingga 2031, belanja modal global AI untuk komputasi, pusat data, dan energi diperkirakan mencapai sekitar USD 7,6 triliun, dengan investasi tahunan naik dari USD 765 miliar pada 2026 menjadi USD 1,64 triliun pada 2031. Penyedia cloud hyperscale bisa melihat investasi AI melampaui USD 6 triliun pada 2030.
Angka-angka ini sangat besar. Namun, yang lebih signifikan dari sekadar besaran nominal adalah pergeseran mendalam dalam aliran struktural belanja modal.
GPU dan HBM: Konsentrasi Nilai di Tengah Batasan Rantai Pasok
Pada lapisan hulu infrastruktur AI terdapat chip komputasi, dan salah satu kendala utama dari chip ini adalah memori bandwidth tinggi (HBM).
Pada 25 Juli 2026, NVIDIA dan SK Group secara resmi menandatangani nota kesepahaman di San Francisco AI Summit, menandai kemitraan strategis jangka panjang dan komprehensif yang nilainya melebihi USD 500 miliar. Kesepakatan ini mencakup dua area utama: pembangunan infrastruktur komputasi AI berskala besar dan R&D bersama untuk memori AI generasi berikutnya. SK Hynix akan memasok chip memori senilai USD 750 miliar kepada NVIDIA dan perusahaan AS lainnya. Kesepakatan ini juga mencakup pembangunan pusat data besar yang diperkirakan akan beroperasi pada 2027, dengan kapasitas target yang membutuhkan daya 2 gigawatt. Raj Mirpuri, VP Enterprise NVIDIA, menyatakan bahwa rencana ekspansi ini akan mencakup pengembangan bersama memori AI SK Hynix generasi berikutnya untuk memastikan pasokan HBM yang stabil dan berkelanjutan.
Sementara itu, Samsung Electronics menandatangani nota kesepahaman dengan Broadcom senilai sekitar USD 200 miliar untuk memperluas kerja sama di bidang memori dan operasi foundry. Akhir pekan lalu, Samsung dan SK Hynix bersama-sama menandatangani perjanjian pasokan chip AI senilai USD 950 miliar.
Skala kesepakatan ini mencerminkan ketegangan penawaran-permintaan di pasar HBM saat ini. Data pasar menunjukkan pasar HBM diperkirakan tumbuh 58% menjadi USD 54,6 miliar pada 2026, mencakup hampir 40% dari pasar DRAM. Meski tiga produsen utama mengalokasikan 70% kapasitas baru untuk HBM, kesenjangan pasokan secara keseluruhan masih sebesar 50% hingga 60%. Per kuartal I 2026, seluruh kapasitas HBM dari tiga produsen utama telah terjual habis, dengan beberapa pelanggan utama mengamankan kapasitas hingga 2028.
UBS memproyeksikan permintaan HBM akan melonjak 90% secara tahunan pada 2026, mencapai sekitar 331 miliar Gb. Kekurangan pasokan struktural pada chip memori ini diperkirakan akan terus berlanjut setidaknya hingga pertengahan 2028.
Dari sisi pangsa pasar, SK Hynix diperkirakan menguasai sekitar 52% pengiriman HBM pada 2026, Samsung Electronics sekitar 39%, dan Micron sekitar 8%. Dari sisi pendapatan, penjualan HBM SK Hynix bisa mencapai USD 5,95 miliar pada 2026.
Logika investasi pada segmen ini relatif sederhana: bottleneck pasokan HBM kecil kemungkinan akan mereda dalam waktu dekat, sehingga produsen terdepan dengan kapasitas dan teknologi akan terus diuntungkan. Namun, ekspektasi pasar sudah sepenuhnya tercermin dalam harga. Meski banyak kesepakatan besar diumumkan akhir pekan lalu, saham SK Hynix justru turun tipis pada Senin dibanding Jumat, dengan akumulasi penurunan 11,38% dalam lima hari perdagangan. Samsung Electronics turun 0,50%, turun 10,05% dalam lima hari. NVIDIA ditutup turun 0,92% pada Jumat lalu. Perilaku "sell the news" ini mengindikasikan harga saham saat ini telah banyak mencerminkan prospek fundamental.
Pusat Data dan Energi: Dari "Kekurangan Chip" ke "Kekurangan Daya"
Chip komputasi hanyalah lapisan pertama dari infrastruktur AI. Setelah GPU dipasang di pusat data, daya listrik, pendinginan, jaringan, dan fasilitas fisik menjadi kendala baru.
Goldman Sachs mencatat waktu tunggu koneksi jaringan listrik untuk pusat data di beberapa pasar utama telah mencapai 8–12 tahun, jauh lebih lama dari siklus upgrade GPU. Kekurangan kapasitas jaringan listrik, trafo, peralatan distribusi, dan tenaga kerja konstruksi dapat menggeser bottleneck ekspansi AI dari "kekurangan chip" menjadi "kekurangan daya, peralatan, dan tenaga kerja".
Data mendukung hal ini. JLL memproyeksikan industri pusat data global bisa berlipat ganda menjadi 200 gigawatt antara 2026 dan 2030, dengan total belanja mendekati USD 3 triliun. Utilitas AS berencana membelanjakan setidaknya USD 1,3 triliun dari 2026 hingga 2030 untuk modernisasi infrastruktur dan kapasitas pembangkit baru. Gartner memperkirakan konsumsi daya pusat data global akan mencapai 565 terawatt-jam pada 2026, naik 26% dari 447 terawatt-jam pada 2025.
Dari sisi operator, penyedia cloud hyperscale dan perusahaan "Neocloud" yang baru bermunculan telah menjadi dua kekuatan investasi yang berbeda. Hyperscaler (Microsoft, Amazon, Meta, Alphabet) memiliki bisnis inti yang menguntungkan untuk menopang belanja modal, sementara perusahaan Neocloud (seperti CoreWeave) berkembang pesat melalui pembiayaan utang besar. Profil risiko dan imbal hasil kedua tipe perusahaan ini sangat berbeda: yang pertama memiliki arus kas stabil namun potensi valuasi terbatas, sedangkan yang kedua tumbuh cepat namun menghadapi risiko leverage keuangan yang lebih tinggi.
Dari perspektif pasar sekunder, saham infrastruktur pusat data mulai mendapat perhatian lebih luas. Pemasok seperti Vertiv, yang menyediakan peralatan daya dan pendingin, menahan pesanan tertunda senilai miliaran dolar pada 2026 dan bekerja sama dengan NVIDIA mengembangkan sistem daya DC 800V generasi baru untuk pusat data AI. UBS memperkirakan industri pusat data internet Tiongkok akan berakselerasi signifikan mulai paruh kedua 2026. CICC mencatat sektor pusat data memasuki fase pertumbuhan eksplosif yang teratur, dengan pasokan dibatasi kuota daya, ambang persetujuan, dan siklus pengiriman peralatan utama—membuat kesenjangan penawaran-permintaan sulit ditutup dalam waktu dekat.
Logika investasi di sini mulai menyebar dari "manufaktur chip" ke "operasi infrastruktur". Peralatan daya, sistem pendingin, REIT pusat data, dan saham industri terkait membentuk lapisan penerima manfaat investasi AI berikutnya.
Pasar yang Mulai Berbeda: Koreksi Valuasi dan Validasi Fundamental
Pada paruh pertama 2026, saham AI terdepan seperti Samsung, SK Hynix, NVIDIA, dan AMD melonjak tajam. Namun memasuki paruh kedua, narasinya bergeser—modal mulai menyoroti keaslian pesanan dan keberlanjutan laba.
Pergeseran ini sangat terlihat di pasar belakangan ini. Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) telah turun lebih dari 20% dari puncaknya pada 22 Juni. Raksasa chip memori seperti Samsung, SK Hynix, dan Micron mengalami penurunan harga saham 20% hingga 50% dari level tertinggi. Indeks KOSPI Korea Selatan, dengan bobot saham chip memori mencapai 60%, mengalami koreksi signifikan.
Namun, apakah ini menandakan pembalikan tren industri? Menurut laporan Huatai Securities pada 23 Juli, laba operasi Q2 Samsung mencapai KRW 89,4 triliun, berpotensi melampaui NVIDIA sebagai perusahaan perangkat keras paling menguntungkan di dunia untuk kuartal tersebut. Pemain rantai pasok utama seperti TSMC dan ASML juga melaporkan hasil kuartalan yang solid.
Strategis J.P. Morgan berpendapat penurunan saham chip baru-baru ini bukan awal tren penurunan jangka panjang, melainkan persiapan untuk reli berikutnya, dengan menyebut harga saham telah sangat berbeda dari fundamental dan indikator teknikal menunjukkan kondisi "oversold". BlackRock baru-baru ini menyatakan penurunan tajam saham teknologi dan semikonduktor adalah "reaksi berlebihan".
Kuncinya adalah membedakan antara "akhir tren industri" dan "koreksi valuasi sementara". Huatai Securities menilai permintaan komputasi AI saat ini didukung pertumbuhan konsumsi token yang kuat, berbeda dengan tahun 2000. Industri tengah mengalami pergeseran struktural dari pertumbuhan "berbasis harga" ke "berbasis ekspansi kapasitas", yang pada dasarnya merupakan redistribusi laba dalam rantai nilai—bukan pembalikan logika industri secara keseluruhan.
Kesimpulan: Supercycle Infrastruktur AI Tiga Tahap
Singkatnya, supercycle infrastruktur AI dapat dibagi menjadi tiga tahap progresif:
Tahap Satu (sedang berlangsung): Bottleneck pasokan chip komputasi dan HBM. NVIDIA, SK Hynix, dan Samsung Electronics menjadi penerima manfaat paling langsung di tahap ini. Namun, ekspektasi pasar sudah tinggi dan potensi imbal hasil berlebih mulai menyempit.
Tahap Dua (baru dimulai): Infrastruktur pusat data dan dukungan daya. Seiring skala penerapan komputasi meningkat, permintaan akan daya, pendinginan, peralatan jaringan, dan fasilitas fisik akan berakselerasi. Penerima manfaat di tahap ini lebih beragam, termasuk pemasok peralatan daya, operator pusat data, dan perusahaan infrastruktur industri.
Tahap Tiga (belum berskala): Monetisasi pada lapisan aplikasi AI. Goldman Sachs mencatat AI mematahkan siklus tradisional "infrastruktur dulu, aplikasi belakangan", dengan pembangunan infrastruktur dan transformasi industri berjalan paralel. Namun, kompresi valuasi perangkat lunak (forward P/E turun dari sekitar 35x menjadi 22x) menunjukkan pasar masih meragukan profitabilitas lapisan aplikasi.
Bagi investor yang berfokus pada aset terkait AI, memahami posisi Anda dalam siklus lebih penting daripada mengejar tren panas terbaru. Saat ini kita berada di titik kritis antara tahap pertama dan kedua—perjanjian pasokan chip ditandatangani secara beruntun, investasi pusat data dipercepat, dan kendala daya mulai muncul. Supercycle ini masih jauh dari selesai, namun daftar pemenang mulai meluas dari "yang punya kapasitas" menjadi "yang mampu mengoperasikan infrastruktur secara efisien".
FAQ
T: Seberapa besar skala investasi infrastruktur AI secara keseluruhan?
IDC memproyeksikan belanja infrastruktur AI global mencapai USD 497 miliar pada 2026, naik sekitar 56% secara tahunan. Goldman Sachs memperkirakan belanja modal kumulatif sekitar USD 7,6 triliun dari 2026 hingga 2031. Meski metodologi tiap lembaga berbeda, trennya jelas—ekspansi infrastruktur AI berada dalam siklus yang belum pernah terjadi sebelumnya.
T: Mengapa memori HBM sangat penting?
HBM (High Bandwidth Memory) adalah komponen kunci untuk akselerator AI, yang secara langsung menentukan efisiensi komputasi GPU. Pasar HBM saat ini didominasi SK Hynix (sekitar 52% pangsa), Samsung (sekitar 39%), dan Micron (sekitar 8%). UBS memperkirakan permintaan HBM tumbuh 90% secara tahunan pada 2026, dengan kekurangan pasokan diperkirakan berlanjut hingga 2028.
T: Apakah energi pusat data akan menjadi bottleneck berikutnya?
Benar. Goldman Sachs mencatat waktu tunggu koneksi jaringan listrik pusat data di beberapa pasar utama telah mencapai 8–12 tahun. Gartner memproyeksikan konsumsi daya pusat data global akan mencapai 565 terawatt-jam pada 2026, naik 26% secara tahunan. Pasokan daya menjadi variabel kunci yang membatasi ekspansi AI.
T: Apakah koreksi tajam saham chip AI baru-baru ini menandakan reli telah berakhir?
J.P. Morgan menilai koreksi ini adalah penyesuaian valuasi, bukan pembalikan tren. Laba operasi Q2 Samsung mencapai KRW 89,4 triliun, dan pemain inti seperti TSMC membukukan hasil yang solid. Skenario yang lebih mungkin adalah tren industri berlanjut, namun struktur harga pasar berubah—bukan keruntuhan logika fundamental.
T: Area mana yang patut dicermati pada fase berikutnya?
Melihat rantai nilai industri, chip komputasi diikuti oleh infrastruktur pusat data (daya, pendinginan, peralatan jaringan), lalu monetisasi lapisan aplikasi AI. Saat ini kita berada pada transisi dari tahap satu ke tahap dua, dengan peluang struktural mulai muncul di peralatan daya, operasi pusat data, dan infrastruktur industri.
